Прогноз ключевой ставки на 2026 год

Содержание

1. Ключевая ставка на сегодня: результаты заседания Банка России
2. Прогноз Банка России: средняя ключевая ставка в 2026–2027 годах
3. Прогноз ключевой ставки на 2026 год по месяцам: аналитика SberCIB
4. График заседаний по ключевой ставке в 2026 году
5. Рынок ОФЗ и динамика ключевой ставки

Ключевая ставка на сегодня: результаты заседания Банка России

На заседании 24 апреля Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п. — до 14,5% годовых. Регулятор также оценивал вариант сохранения ключевой ставки на прежнем уровне, а вот более значительное снижение не рассматривалось.

Если компания взяла кредит под фиксированный процент, а ЦБ начал снижать ключевую ставку, организация может снизить стоимость долга и без рефинансирования. О том, как это работает, рассказали в отдельном материале.

Сигнал регулятора остался прежним (нейтральным), а вот риторика стала более жесткой. Основные причины:

• Проинфляционные риски, связанные с обострением конфликта на Ближнем Востоке. На этом фоне среднесрочная траектория ключевой ставки может оказаться выше на горизонте трех лет.
• Неопределенность вокруг бюджетного правила.

При этом регулятор отметил, что динамика внутреннего спроса приблизилась к возможностям расширения предложения товаров и услуг.

Рассмотрим основные показатели, которые могли повлиять на решение Банка России.

Инфляция

По сравнению с февралем инфляция в марте почти не изменилась. С поправкой на сезонность годовая инфляция составила 6%, показатели устойчивой части инфляции — около 4–5%. В основном цены росли в сегменте услуг.

О динамике инфляции с начала года рассказываем в статье «Инфляция в России в 2026 году: динамика и прогнозы».

Инфляционные ожидания

По данным Банка России, инфляционные ожидания населения в апреле снизились на 0,5 п. п. (до 12,9%), а оценка предприятиями инфляции на три месяца вперед в годовом выражении — на 0,2 п. п. (до 4,7%). Эти данные подтверждают: проинфляционный эффект, связанный с повышением налогов в начале года, по большей части исчерпан.

О том, что важно учесть при выборе налогового режима в 2026 году, рассказали эксперты Сбера в материале «Налоговая реформа — 2026: ответы на вопросы малого бизнеса».

Рынок труда

Со стороны рынка труда есть признаки снижения устойчивого инфляционного давления. По данным предприятий, потребность в найме продолжила снижаться (показатель опустился до минимума с 2020 года). При этом безработица остается на низком уровне: в феврале она снизилась до 2,1% (после 2,2% в январе).

В феврале рост зарплат в реальном выражении составил 8,6%. Банк России отметил увеличение разрыва между ростом зарплат и динамикой производительности труда.

Темпы роста экономики

Экономическая активность остается сдержанной. Выпуск в базовых отраслях продолжил снижаться: на 2,5% г/г после спада на 3,2% в январе. Сокращение выпуска коснулось всех базовых отраслей, кроме розничной торговли и сельского хозяйства.

Бюджетное правило

В конце февраля стало известно о возможном изменении бюджетного правила. Правительство планирует ужесточить бюджетное правило — снизить базовую цену на нефть (с текущих $59/барр.). Этот параметр определяет предельный объем нефтегазовых доходов, который может быть направлен на расходы. Если фактическая цена нефти оказывается выше этого уровня, на сверхдоходы приобретается валюта и перечисляется в Фонд национального благосостояния (ФНБ); если ниже — недостающие средства компенсируются за счет продажи валюты из фонда.

Прогноз цен на нефть в 2026 году.

В связи с этим 4 марта Минфин сообщил о приостановке продаж валюты по бюджетному правилу до 1 июля, однако уже 16 апреля министр финансов Антон Силуанов заявил, что операции по бюджетному правилу могут возобновиться в мае.
Покупки валюты по бюджетному правилу возобновят с 8 мая. О том, как это может повлиять на курс рубля, рассказали в обзоре рынков за неделю.

Бюджетные расходы

Расходы бюджета продолжают расти высокими темпами: за первый квартал 2026 года они увеличились на 17% г/г, тогда как в текущий бюджет заложен рост всего на 3% по итогам 2026 года.

О том, на что влияют расходы бюджета, читайте в статье «Дефицит бюджета: что это такое, причины и источники покрытия».

Прогноз Банка России: средняя ключевая ставка в 2026–2027 годах

На заседании 24 апреля Банк России повысил прогноз по средней ключевой ставке на 2026 и 2027 годы. Средний уровень ключевой ставки на 2026 год был повышен до 14,0–14,5% (с 13,5–14,5% в февральском прогнозе), на 2027 год — до 8–10%

(с 8–9%).

По оценке аналитиков SberCIB, обновленный диапазон соответствует снижению ключевой ставки до 11,5–14% к концу 2026 года.

Прогноз ключевой ставки на 2026 год по месяцам: аналитика SberCIB

Несмотря на более жесткую риторику Банка России на последнем заседании, аналитики SberCIB ожидают, что в июне регулятор снова понизит ключевую ставку на 50 б. п. — до 14% годовых. По их оценке, сдержанная динамика в экономике может привести к дальнейшему замедлению устойчивых компонентов инфляции.

В базовом сценарии динамика изменения ключевой ставки по месяцам в 2026 году может быть такой:

• апрель — 14,5%;
• май — 14,5%;
• июнь — 14%;
• июль — 13,5%;
• август — 13,5%;
• сентябрь — 13%;
• октябрь — 12,5%;
• ноябрь — 12,5%;
• декабрь — 12%.

Оптимистичный сценарий предусматривает более значительное снижение ключевой ставки ЦБ на заседаниях в первом полугодии. Такой сценарий может реализоваться, если значительно улучшится геополитическая ситуация, снизятся экспортные дисконты и долгосрочные бюджетные риски. Тогда динамика ключевой ставки в течение 2026 года будет такой:

• апрель — 14,5%;
• май — 14%;
• июнь — 13%;
• июль — 12%; 
• август — 12%;
• сентябрь — 11%;
• октябрь — 10%;
• ноябрь — 10%;
• декабрь — 10%.

Рисковый сценарий может реализоваться, если затянется конфликт на Ближнем Востоке — это может привести к ускорению инфляции и заставить регулятора взять паузу в снижении ключевой ставки.

О том, как изменение ключевой ставки влияет на бизнес, рассказали в статье «Как ключевая ставка влияет на бизнес».

Прогнозы аналитиков SberCIB Investment Research по рынку акций, облигаций и валют в 2026 году — в отдельном материале.

График заседаний по ключевой ставке в 2026 году

Банк России утвердил календарь заседаний по ключевой ставке на 2026 год:

• 13 февраля 2026 года — опорное заседание;
• 20 марта 2026 года — промежуточное;
• 24 апреля 2026 года — опорное;
• 19 июня 2026 года — промежуточное;
• 24 июля 2026 года — опорное;
• 11 сентября 2026 года — промежуточное;
• 23 октября 2026 года — опорное;
• 18 декабря 2026 года — промежуточное.

На опорных заседаниях Банк России может пересмотреть среднесрочный прогноз по ставке, инфляции и другим показателям.

Решение по ключевой ставке публикуют в пресс-релизе. Плановое время публикации — 13:30 мск. Затем в 15:00 в день заседания начинается пресс-конференция, на которой председатель Банка России Эльвира Набиуллина комментирует решение по ключевой ставке.

Рынок ОФЗ и динамика ключевой ставки

По оценке аналитиков, долгосрочные ОФЗ-ПД уже учитывают значительную вероятность пауз в снижении ставки во втором полугодии 2026 года. Доходности выпусков со сроками погашения свыше семи лет превысили уровень ключевой ставки впервые с августа 2023 года. В базовом сценарии аналитики SberCIB предполагают снижение доходностей десятилетних ОФЗ-ПД до 12,5% в 2026 году. Если же конфликт на Ближнем Востоке затянется, к концу года доходность длинных ОФЗ может составить 14,75% — это близко к текущим уровням.

О том, какие облигации аналитики считают привлекательными в текущей ситуации, рассказали в статье «Какие облигации рассмотреть к покупке весной 2026 года».

Что такое ОФЗ и зачем их покупать инвесторам, читайте в статье.

НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ.

Подпишитесь на рассылку