Содержание

1. Прогноз решения по ключевой ставке в феврале: аналитика SberCIB
2. Ключевая ставка на сегодня: результаты последнего заседания Банка России
3. Что повлияло на решение Центробанка в конце 2025 года
4. Прогноз ключевой ставки на 2026 год по месяцам: аналитика SberCIB
5. График заседаний по ключевой ставке в 2026 году

Прогноз решения по ключевой ставке в феврале: аналитика SberCIB

Обновление: на заседании 13 февраля Банк России снизил ключевую ставку до 15,5%.

По прогнозу аналитиков SberCIB, на заседании 13 февраля Банк России будет рассматривать два варианта решения:

• снизить ключевую ставку на 50 б. п. — до 15,5%;
• оставить ключевую ставку без изменений — на уровне 16%.

Наиболее вероятным аналитики считают снижение ставки до 15,5% при жестком сигнале регулятора. Вероятность сохранения ставки на уровне 16% также высока.

Рассмотрим основные показатели, которые Банк России может принять во внимание.

Инфляция

Ускорение инфляции наблюдалось лишь в первой половине января. По мнению аналитиков, это значит, что эффект повышения НДС почти исчерпан.

О динамике инфляции с начала года рассказываем в статье «Инфляция в России в 2026 году: динамика и прогнозы».

Инфляционные ожидания

В январе инфляционные ожидания населения на год вперед не изменились и составили 13,7%. Ценовые ожидания компаний на три месяца вперед повысились с 25 пунктов в декабре до 30 пунктов в январе, однако при формировании бизнес-планов компании ожидают годовую инфляцию в 2026 году в среднем на уровне 9,3% — это ниже, чем в прошлом году (10,6%).

Рынок труда

Безработица в ноябре 2025 года оставалась на минимальных уровнях (2,1%), однако опросы компаний показали снижение интереса к расширению штата — это должно способствовать сближению темпов роста зарплат с ростом производительности труда.

О том, что влияло на инфляцию в 2025 году, читайте в статье.

Денежно-кредитные условия

Снижение ключевой ставки на 50 б. п. может сгладить действующие и ожидаемые жесткие денежно-кредитные условия. Так, с 1 марта 2026 года Банк России значительно повысит надбавку к коэффициентам риска на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой — с 40% до 100%. Это около 5% всех выданных корпоративных кредитов. Ожидается, что это будет сдерживающим фактором для роста кредитования.

О том, как бизнесу привлечь финансирование без увеличения долговой нагрузки, рассказали в статье «Как бизнесу быстро привлечь финансирование на срок от 1 дня».

Ключевая ставка на сегодня: результаты последнего заседания Банка России

Ключевая ставка на сегодня — 16% (решение ЦБ от 19 декабря 2025 года). На заседании 19 декабря Банк России снизил ставку на 50 б. п. и вернулся к нейтральной риторике.

Регулятор выбрал более плавную траекторию снижения ставки в основном из-за повышения инфляционных ожиданий и сложных внешних условий торговли. При этом риторика была более мягкой.

Сигнал ЦБ в пресс-релизе не изменился: «Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики».

Если компания взяла кредит под фиксированный процент, а ЦБ начал снижать ключевую ставку, организация может снизить стоимость долга и без рефинансирования. О том, как это работает, рассказали в отдельном материале.

Что повлияло на решение Центробанка в конце 2025 года

В своем решении регулятор учитывал следующие факторы:

• в октябре — ноябре текущая инфляция замедлилась до 4,6% (с поправкой на сезонность, в пересчете на год) после 6,6% в третьем квартале 2025 года;
• инфляционные ожидания населения и бизнеса подросли в преддверии повышения НДС;
• уменьшается перегрев экономики, при этом рост экономической активности остается умеренным за счет внутреннего спроса и неоднородным по отраслям;
• уровень внутреннего спроса поддерживают рост доходов, кредитование и бюджетные расходы;
• напряженность на рынке труда постепенно снижается, но безработица остается на исторических минимумах, а рост производительности по-прежнему отстает от роста зарплат;
• денежно-кредитные условия несколько смягчились, но остаются жесткими.

По оценке Банка России, баланс рисков на среднесрочном горизонте остается проинфляционным. Причины:

• сохраняющийся разрыв выпуска;
• повышенные инфляционные ожидания из-за повышения НДС и регулируемых тарифов;
• ухудшение условий внешней торговли;
• геополитические риски.

О том, как бизнесу управлять процентным риском, рассказали в статье.

Прогноз ключевой ставки на 2026 год по месяцам: аналитика SberCIB

Аналитики SberCIB ожидают, что на заседании в феврале 2026 года Банк России снова снизит ключевую ставку на 50 б. п. — до 15,5%. Причины:

• регулятор смягчил свои комментарии в декабрьском пресс-релизе;
• инфляция осенью 2025 года была ниже прогнозов Центробанка.

Затем в марте может последовать пауза в снижении ставки на фоне эффектов от повышения НДС.

В базовом сценарии динамика изменения ключевой ставки по месяцам в 2026 году может быть такой:

• февраль — 15,5%;
• март — 15,5%;
• апрель — 15%;
• июнь — 14%;
• июль — 14%;
• сентябрь — 13%;
• октябрь — 12%;
• декабрь — 12%.

Оптимистичный сценарий предусматривает более значительное снижение ключевой ставки ЦБ на заседаниях в первом полугодии. Такой сценарий может реализоваться, если значительно улучшится геополитическая ситуация, снизятся экспортные дисконты и долгосрочные бюджетные риски. Тогда динамика ключевой ставки в течение 2026 года будет такой:

• февраль — 15%;
• март — 14%;
• апрель — 13%;
• июнь — 12,5%;
• июль — 12%;
• сентябрь — 11%;
• октябрь — 10%;
• декабрь — 10%.

О том, как изменение ключевой ставки влияет на бизнес, рассказали в статье «Как ключевая ставка влияет на бизнес».

Прогнозы аналитиков SberCIB Investment Research по рынку акций, облигаций и валют в 2026 году — в отдельном материале.

График заседаний по ключевой ставке в 2026 году

Банк России утвердил календарь заседаний по ключевой ставке на 2026 год:

• 13 февраля 2026 года — опорное заседание;
• 20 марта 2026 года — промежуточное;
• 24 апреля 2026 года — опорное;
• 19 июня 2026 года — промежуточное;
• 24 июля 2026 года — опорное;
• 11 сентября 2026 года — промежуточное;
• 23 октября 2026 года — опорное;
• 18 декабря 2026 года — промежуточное.

На опорных заседаниях Банк России может пересмотреть среднесрочный прогноз по ставке, инфляции и другим показателям.

Решение по ключевой ставке публикуют в пресс-релизе. Плановое время публикации — 13:30 мск. Затем в 15:00 в день заседания начинается пресс-конференция, на которой председатель Банка России Эльвира Набиуллина комментирует решение по ключевой ставке.

НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ.