SberCIB Investment Research
Прогноз ключевой ставки на 2026 год
Рассказали, как Банк России оценивает текущую экономическую ситуацию и как может меняться ключевая ставка в 2026 году, по прогнозу аналитиков SberCIB Investment Research.
Ольга Манакова
Редактор SberCIB
Содержание:
Ключевая ставка на сегодня
На заседании 24 июля 2026 года Банк России снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов — до 14% годовых. При этом тональность заявлений регулятора изменилась заметнее, чем шаг снижения.
По оценке аналитиков SberCIB, риторика ЦБ смягчилась до минимального уровня с мартовского заседания: регулятор стал уделять больше внимания рискам замедления деловой активности, а прямых сигналов о возможном повышении ставки в обновленных прогнозах не появилось.
Новый прогноз Банка России по средней ключевой ставке по итогам 2026 года составляет 13,7–14,0%. По оценке аналитиков SberCIB, он не предполагает повышения ставки в этом году. Середина диапазона может быть достигнута, например, при снижении ставки еще на 25 б. п. в сентябре и ее сохранении на уровне 13,75% до конца года либо при сохранении ставки на уровне 14% в сентябре и двух снижениях по 25 б. п. в четвертом квартале. Нижняя граница диапазона допускает снижение до 13–13,25% к концу года. На 2027 и 2028 гг. ожидаемый диапазон средней КС сместился соответственно с 8–10% до 10,5–12,5% и с 7,5–8,5% до 8–9%.
Подробнее о решении Банка России 24 июля — в отчете SberCIB.
История решений Банка России по ключевой ставке в 2026 году
С начала 2026 года Банк России последовательно смягчает денежно-кредитную политику: на каждом из пяти прошедших заседаний регулятор снижал ставку, а ее общее снижение с начала года составило 2 процентных пункта: с 16% до 14%. При этом с апреля шаг снижения ставки ЦБ сократился с 50 до 25 б. п.
В таблице — хронология решений регулятора.
Дата заседания | Тип заседания | Решение | Ставка после решения |
Опорное | Снижение на 50 б. п. | 15,5% | |
Промежуточное | Снижение на 50 б. п. | 15% | |
Опорное | Снижение на 50 б. п. | 14,5% | |
Промежуточное | Снижение на 25 б. п. | 14,25% | |
Опорное | Снижение на 25 б. п. | 14% |
О том, как менялась ключевая ставка в 2025 году, — в статье «Ключевая ставка в 2025 году: хронология решений Банка России и влияние на рынок облигаций».
Ближайший прогноз по ключевой ставке: что решит Центробанк в сентябре
Аналитики SberCIB полагают, что на заседании 11 сентября Банк России сохранит ставку на уровне 14%. В основе прогноза исторический паттерн: регулятор традиционно действует более осторожно на промежуточных заседаниях, на которых обычно не пересматриваются макроэкономические среднесрочные прогнозы. Кроме того, инфляционная статистика августа — сентября, как правило, зашумлена сезонными факторами, а параметры федерального бюджета на 2026–2029 годы станут известны лишь в начале октября.
Справочно: как инфляция влияет на решение по ставке
Ключевая ставка — это процент, под который Центральный банк кредитует коммерческие банки и принимает от них деньги на депозиты. Через нее ЦБ влияет на стоимость денег в экономике и, как следствие, на инфляцию.
Банк России использует режим таргетирования инфляции: цель — удерживать ее вблизи 4% в год. Ставка — основной инструмент для достижения этой цели. Если инфляция ускоряется и уходит выше цели, ЦБ обычно повышает ставку, чтобы «охладить» спрос. Если инфляция замедляется, ставку снижают, чтобы поддержать экономическую активность.
Источник: сайт Банка России.
Решения по ставке влияют на инфляцию не сразу: эффект от изменения ставки на цены проявляется в полной мере обычно через 3–6 кварталов. Поэтому ЦБ учитывает не только динамику текущей инфляции, но и ее прогноз — на этом и строятся ожидания рынка относительно будущих шагов регулятора.
О том, что делать бизнесу, если Банк России снижает или повышает ставку, рассказали в статье «Как ключевая ставка влияет на бизнес».
Как еще Центробанк может влиять на экономику — в статье «Что такое монетарная политика: методы, инструменты и примеры регулирования экономики».
График заседаний по ключевой ставке в 2026 году
Банк России утвердил календарь заседаний по ключевой ставке на 2026 год:
На опорных заседаниях Банк России может пересмотреть среднесрочный прогноз по ставке, инфляции и другим показателям.
Решение по ключевой ставке публикуют в пресс-релизе. Плановое время публикации — 13:30 мск. Затем в 15:00 в день заседания начинается пресс-конференция, на которой председатель Банка России Эльвира Набиуллина комментирует решение по ключевой ставке.
Официальный прогноз Банка России: ключевая ставка, инфляция, ВВП
Прогноз Банка России по ключевой ставке на 2026 год
По итогам заседания 24 июля 2026 года Банк России обновил официальный прогноз ключевой ставки — ключевой ориентир для рынка, банков и бизнеса на второе полугодие. Новый прогноз ЦБ по средней ключевой ставке по итогам 2026 года составляет 13,7–14% годовых. Это означает, что регулятор не закладывает повышения ключевой ставки до конца года — весь диапазон прогноза находится на уровне текущего значения или ниже.
Прогноз ключевой ставки на 2027 и 2028 годы
Банк России также пересмотрел долгосрочный прогноз по ключевой ставке: ожидаемый диапазон средней ключевой ставки на 2027 год смещен с 8–10% до 10,5–12,5% годовых, а на 2028 год — с 7,5–8,5% до 8–9% годовых. Таким образом, официальный прогноз ЦБ на 2027–2028 годы предполагает более медленное снижение ключевой ставки, чем закладывалось в предыдущей версии прогноза.
Прогноз ЦБ по инфляции на 2026 год
Одновременно с прогнозом ключевой ставки регулятор повысил прогноз инфляции на конец 2026 года — с 4,5–5,5% до 6–7% годовых, главным образом из-за роста цен на топливо. Именно динамика инфляции остается основным фактором, от которого зависят дальнейшие решения ЦБ по ключевой ставке.
Прогноз ЦБ по ВВП и инвестициям на 2026 год
Банк России понизил прогноз роста ВВП на 2026 год с 0,5–1,5% до 0–1% на фоне временного сокращения производственных мощностей в отдельных отраслях экономики. Прогноз роста инвестиций в основной капитал в 2026 году также пересмотрен вниз: с диапазона 0–2% до минус 1,5% — плюс 0,5%.
Прогноз ЦБ по внешнему сектору и бюджету
Прогноз профицита счета текущих операций на 2026 год снижен с 72 до 48 млрд долларов — на фоне более низкого прогноза цены нефти для налогообложения (60 долларов за баррель против 65 ранее) и понижения оценки товарного экспорта с 485 до 458 млрд долларов. При этом прогноз импорта товаров повышен с 330 до 339 млрд долларов. На среднесрочном горизонте ЦБ также повысил прогноз первичного структурного дефицита бюджета: до 2% ВВП в 2026 году, 1% в 2027 году и 0,5% в 2028 году.
Прогноз ключевой ставки на 2026 и 2027 годы по месяцам: аналитика SberCIB
После июльского заседания ЦБ аналитики SberCIB пересмотрели свои сценарии по ключевой ставке. Ключевым основанием стал новый сигнал регулятора: вместо формулировки об «оценке целесообразности» дальнейшего снижения ставки ЦБ перешел к более гибкой риторике, зависящей от динамики инфляции, инфляционных ожиданий и внутренних и внешних рисков. При этом сам Банк России уточнил, что ему может потребоваться более плавное снижение ставки из-за временного сокращения производственных мощностей и более стимулирующей бюджетной политики, чем ожидалось ранее.
Сценарии от аналитиков SberCIB
Базовый сценарий
Базовый сценарий предусматривает замедление темпов кредитования и стабилизацию цен на топливо к четвертому кварталу 2026. В таком случае динамика изменения ключевой ставки по месяцам в 2026 году может быть такой:
Средняя ключевая ставка в 2026 году в таком случае составит 14,5%.
Консервативный сценарий
Консервативный сценарий может реализоваться при следующем сочетании факторов:
В этом сценарии аналитики SberCIB допускают временное повышение ключевой ставки до 16%. В таком случае снижение ставки может возобновиться к концу первого квартала 2027.
Оптимистичный сценарий
Возможное условие реализации оптимистичного сценария — более сдержанная динамика инфляции в России и улучшение геополитического фона. В таком случае ЦБ снизит ставку сразу до 13,5%до 14% уже на ближайшем заседании, а к концу 2026 года она достигнет 12,5%.
Справочно: как ключевая ставка влияет на экономику
Ключевая ставка — это ставка, по которой ЦБ выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них депозиты. Она задает стоимость денег во всей экономике: чем выше ставка, тем дороже кредиты для бизнеса и населения и выше доходность вкладов, что снижает спрос и охлаждает инфляцию. При снижении ставки — обратный эффект: кредиты дешевеют, потребление и инвестиции оживают, но при слишком быстром смягчении растет риск повторного разгона инфляции. Именно поэтому ЦБ действует поэтапно, соотнося каждое решение с динамикой инфляции, инфляционных ожиданий и состоянием деловой активности.
Снижение ключевой ставки и вклады
С учетом плавного снижения ключевой ставки эксперты не ожидают значительных изменений предлагаемых доходностей по вкладам. Вероятнее всего пересмотр отдельных промопредложений и условий по коротким депозитам. При этом некоторые банки могут даже повышать ставки по вкладам для привлечения и удержания клиентов.
Как бизнесу получать процентный доход, рассказали в статье «Депозит для бизнеса и другие способы вложить деньги под процент».
Рынок ОФЗ и динамика ключевой ставки
Сразу после апрельского заседания доходности выпусков долгосрочных ОФЗ с фиксированным купоном (срок погашения свыше семи лет) превысили уровень ключевой ставки впервые с августа 2023 года. По оценке аналитиков, эти выпуски уже учитывают значительную вероятность пауз в снижении ставки во втором полугодии.
Что такое ОФЗ и зачем их покупать инвесторам, читайте в статье.
В мае возросла вероятность паузы в снижении ставки ЦБ уже на июньском заседании. На этом фоне более привлекательными стали облигации со сроком погашения 4-7 лет с точки зрения потенциального дохода и риска.
Снижение ставки ЦБ на 25 б. п. на заседании 19 июня привело к резкому росту доходностей на рынке ОФЗ, сопоставимому с тем, который произошел в сентябре 2022 года. Так, За 19–22 июня доходности 5- и 10-летних ОФЗ поднялись соответственно на 50 б. п. и 65 б. п.
Смягчение риторики ЦБ на заседании в июле уже отразилось на прогнозах по долговому рынку: SberCIB понизил ожидания по доходности ОФЗ на конец 2026 года до 14,3% для пятилетних выпусков и 15,5% — для десятилетних. Для бизнеса и инвесторов это означает потенциальное удешевление заимствований на долговом рынке во втором полугодии, если траектория ставки будет двигаться в рамках базового сценария.
Аналитики SberCIB полагают, что ОФЗ-ПД в июле – августе продолжат торговаться с доходностями в широком диапазоне: 15–15,5% по пятилетним бумагам и 16–16,5% по 10-летним. Эксперты допускают, что Минфин может уже летом зарегистрировать новые долгосрочные флоатеры (облигации с плавающим купоном) и начать их размещать в целях снижения давления на вторичный рынок ОФЗ-ПД.
В базовом сценарии аналитиков SberCIB к концу 2026 года доходности могут снизиться до 14,5% для выпусков со средним сроком погашения и до 15,75% в долгосрочном сегменте. Помимо неопределенности вокруг среднесрочной траектории бюджета, этому может способствовать риторика ЦБ РФ, которая может быть жесткой даже при снижении ставки в четвертом квартале.
О том, как и зачем юридическим лицам инвестировать в облигации с фиксированным купоном рассказали в статье «Облигации с фиксированным купоном для юрлиц: что это такое, как покупать, какую пользу могут принести бизнесу».
Главное о ключевой ставке в 2026 году
На заседании 24 июля19 июня 2026 года Банк России снизил ключевую ставку на 25 б. п. — до 14,25% годовых. Это решение действует до следующего заседания.
В базовом сценарии аналитиков SberCIB снижения ставки в сентябре июле не ожидается: Банк России, вероятно, сохранит ставку на уровне 14,25% и даст нейтральный сигнал.
Основных причин три: ускорение инфляции в России, быстрый рост денежной массы и новая эскалация конфликта на Ближнем Востоке, которая может подстегнуть мировую инфляцию.
Ближайшее опорное заседание — 11 сентября24 июля 2026 года. Следующие заседания в 2026 году пройдут 11 сентября (промежуточное), 23 октября (опорное) и 18 декабря (промежуточное).
В базовом сценарии SberCIB ставка сохранится на уровне 14,25% в июле – сентябре, затем может снижаться до 13,754% в октябре – ноябре и 13,75% в декабре. Средняя ключевая ставка за 2026 год в этом сценарии составит 14,56%.
Смягчение риторики ЦБ на заседании в июле уже отразилось на прогнозах по долговому рынку: SberCIB понизил ожидания по доходности ОФЗ на конец 2026 года до 14,3% для пятилетних выпусков и 15,5% — для десятилетних.
НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ.