SberCIB Investment Research
Прогноз ключевой ставки на 2026 год
Рассказали, как Банк России оценивает текущую экономическую ситуацию и как может меняться ключевая ставка в 2026 году, по прогнозу аналитиков SberCIB Investment Research.
Ольга Манакова
Редактор SberCIB
Содержание:
Ключевая ставка на сегодня
На заседании 23 октября Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14%. Как и на прошлом заседании, предметно регулятор рассматривал только такой вариант решения.
Подробнее о риторике ЦБ — в отчете по решению 23 октября.
Сигнал остался нейтральным: решения будут приниматься по мере поступления данных. Риторика ЦБ при этом несколько ужесточилась: регулятор отметил, что для возобновления снижения устойчивой инфляции нужны сдержанный рост спроса и более долгий период высоких ставок.
По оценке Банка России, проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными. Среди них:
История решений Банка России по ключевой ставке в 2026 году
С начала 2026 года Банк России последовательно смягчал денежно-кредитную политику: на пяти прошедших заседаниях регулятор снижал ставку, а ее общее снижение с начала года составило 2 процентных пункта: с 16% до 14%. При этом с апреля шаг снижения ставки ЦБ сократился с 50 до 25 б. п., а на заседаниях в сентябре и октябре регулятор взял паузу в снижении ставки.
В таблице — хронология решений регулятора.
Дата заседания | Тип заседания | Решение | Ставка после решения |
Опорное | Снижение на 50 б. п. | 15,5% | |
Промежуточное | Снижение на 50 б. п. | 15% | |
Опорное | Снижение на 50 б. п. | 14,5% | |
Промежуточное | Снижение на 25 б. п. | 14,25% | |
Опорное | Снижение на 25 б. п. | 14% | |
Промежуточное | Без изменений | 14% | |
Опорное | Без изменений | 14% |
О том, как менялась ключевая ставка в 2025 году, — в статье «Ключевая ставка в 2025 году: хронология решений Банка России и влияние на рынок облигаций».
Справочно: как инфляция влияет на решение по ставке
Ключевая ставка — это процент, под который Центральный банк кредитует коммерческие банки и принимает от них деньги на депозиты. Через нее ЦБ влияет на стоимость денег в экономике и, как следствие, на инфляцию.
Банк России использует режим таргетирования инфляции: цель — удерживать ее вблизи 4% в год. Ставка — основной инструмент для достижения этой цели. Если инфляция ускоряется и уходит выше цели, ЦБ обычно повышает ставку, чтобы «охладить» спрос. Если инфляция замедляется, ставку снижают, чтобы поддержать экономическую активность.
Источник: сайт Банка России.
Решения по ставке влияют на инфляцию не сразу: эффект от изменения ставки на цены проявляется в полной мере обычно через 3–6 кварталов. Поэтому ЦБ учитывает не только динамику текущей инфляции, но и ее прогноз — на этом и строятся ожидания рынка относительно будущих шагов регулятора.
О том, что делать бизнесу, если Банк России снижает или повышает ставку, рассказали в статье «Как ключевая ставка влияет на бизнес».
Как еще Центробанк может влиять на экономику — в статье «Что такое монетарная политика: методы, инструменты и примеры регулирования экономики».
График заседаний по ключевой ставке в 2026 году
Банк России утвердил календарь заседаний по ключевой ставке на 2026 год:
На опорных заседаниях Банк России может пересмотреть среднесрочный прогноз по ставке, инфляции и другим показателям.
Решение по ключевой ставке публикуют в пресс-релизе. Плановое время публикации — 13:30 мск. Затем в 15:00 в день заседания начинается пресс-конференция, на которой председатель Банка России Эльвира Набиуллина комментирует решение по ключевой ставке.
Официальный прогноз Банка России: ключевая ставка, инфляция, ВВП
Прогноз Банка России по ключевой ставке на 2027 и 2028 годы
На заседании 23 октября Банк России повысил прогноз по средней ключевой ставке: прогноз на 2027 год вырос с 10,5–12,5% до 12,5–13,5%; на 2028 — с 8–9% до 9–10%. Из нового ориентира регулятора на 2027 год следует, что в конце следующего года ставка, вероятно, будет в диапазоне от 11 до 13%.
Прогноз ЦБ по инфляции на 2026 год
На заседании 23 октября Банк России повысил прогноз по инфляции на 2026 год — до 7,1–7,6%. В последние месяцы инфляция в России складывалась выше июльского прогноза регулятора. По его оценкам, в третьем квартале 2026 года очищенная от сезонности инфляция в годовом выражении в среднем ускорилась до 8,0% после 4,8% во втором квартале.
При этом бюджетная политика на ближайшие годы предполагает переход к нулевому первичному структурному дефициту к 2029 году. По оценке ЦБ, если они будут соблюдены, бюджетная политика окажет дезинфляционный эффект в 2027–2029 гг.
Прогноз ЦБ по ВВП и инвестициям на 2026 и 2027 годы
Прогноз ВВП на 2026 год повышен до 0,5–1,0% (было 0–1%), благодаря более оптимистичной оценке потребления. Прогноз на 2027 год снижен до 1–2% (было 1,5–2,5%).
Прогноз ключевой ставки на 2026 и 2027 годы по месяцам: аналитика SberCIB
Аналитики SberCIB полагают, что Банк России захочет убедиться в том, что инфляционные ожидания продолжают снижаться, а выпадение производственных мощностей не оказывает систематического проинфляционного влияния. До этого регулятор вряд ли продолжит снижение ключевой ставки.
Базовым сценарием остается сохранение ставки на уровне 14% в декабре — феврале и возобновление цикла снижения в марте. Новый ориентир по ставке на конец 2027 года — 12,5%. Это значит, что в 2027 году ставка будет снижаться медленнее, чем в 2026.
При этом риторика ЦБ может смягчиться в декабре, если устойчивые показатели инфляции и инфляционные ожидания продолжат снижаться (как это было в сентябре — октябре).
| Базовый | Консервативный | Оптимистичный |
Декабрь 2026 | 14,0 | 14,5 | 13,75 |
Декабрь 2027 | 12,5 | 16,0 | 10,0 |
2028, конец периода | 11,0 | 12,0 | 9,0 |
Средняя за 2026 | 14,6 | 14,6 | 14,6 |
Средняя за 2027 | 13,4 | 15,8 | 11,9 |
Средняя за 2028 | 11,9 | 14,0 | 9,5 |
Справочно: как ключевая ставка влияет на экономику
Ключевая ставка — это ставка, по которой ЦБ выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них депозиты. Она задает стоимость денег во всей экономике: чем выше ставка, тем дороже кредиты для бизнеса и населения и выше доходность вкладов, что снижает спрос и охлаждает инфляцию. При снижении ставки — обратный эффект: кредиты дешевеют, потребление и инвестиции оживают, но при слишком быстром смягчении растет риск повторного разгона инфляции. Именно поэтому ЦБ действует поэтапно, соотнося каждое решение с динамикой инфляции, инфляционных ожиданий и состоянием деловой активности.
Снижение ключевой ставки и вклады
С учетом плавного снижения ключевой ставки эксперты не ожидают значительных изменений предлагаемых доходностей по вкладам. Вероятнее всего пересмотр отдельных промопредложений и условий по коротким депозитам. При этом некоторые банки могут даже повышать ставки по вкладам для привлечения и удержания клиентов.
Как бизнесу получать процентный доход, рассказали в статье «Депозит для бизнеса и другие способы вложить деньги под процент».
Рынок ОФЗ и динамика ключевой ставки
Несмотря на значительное снижение ключевой ставки по сравнению с пиком 2024 года, доходности долгосрочных ОФЗ остаются близко к прежним уровням. SberCIB обновил модель прогнозирования ОФЗ, включив в нее индекс геополитической напряженности. По расчетам аналитиков, ужесточение геополитического фона за последний год добавило к доходности 5- и 10-летних ОФЗ 150–250 б. п.
Что такое ОФЗ и зачем их покупать инвесторам, читайте в статье.
После заседания 23 октября ОФЗ-ПД подешевели в среднем на 0,1 п. п. Поддержать ОФЗ с фиксированным купоном может снижение устойчивых показателей инфляции и инфляционных ожиданий. В таком случае к концу года доходности 10-летних ОФЗ могут дойти до 16,3%
О том, как и зачем юридическим лицам инвестировать в облигации с фиксированным купоном рассказали в статье «Облигации с фиксированным купоном для юрлиц: что это такое, как покупать, какую пользу могут принести бизнесу».
Главное о ключевой ставке в 2026 году
Какую ключевую ставку установил Банк России на октябрьском заседании 2026 года?
Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14%. Решение было ожидаемым: по словам Эльвиры Набиуллиной, предметно обсуждался только один вариант, сохранение ставки.
Почему ЦБ не снизил ставку в октябре 2026 года?
Инфляция в третьем квартале 2026 года оказалась выше прогноза регулятора, а проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными. Для возобновления снижения ЦБ нужны сдержанный рост спроса и более продолжительный период высоких ставок.
Снизит ли ЦБ ставку в декабре 2026 года?
По базовому сценарию SberCIB, нет: ставка останется на уровне 14% в декабре, январе и феврале. Консервативный сценарий допускает повышение до 14,5%, оптимистичный предполагает снижение до 13,75%.
Когда ЦБ может вернуться к снижению ставки?
Базовый сценарий SberCIB предполагает возобновление снижения в марте 2027 года. Прежде ЦБ хочет убедиться, что инфляционные ожидания продолжают снижаться, а выпадение производственных мощностей не создает устойчивого проинфляционного эффекта.
Какой будет ключевая ставка в конце 2027 года?
Из нового ориентира ЦБ следует, что на конец 2027 года ставка, вероятнее всего, окажется в диапазоне 11–13%. Базовый прогноз SberCIB составляет 12,5%, консервативный 16%, оптимистичный 10%.
Какой прогноз инфляции на 2026 год дал ЦБ?
ЦБ повысил прогноз инфляции на 2026 год до 7,1–7,6% (ранее 6–7%). SberCIB ожидает около 6,8% в 2026 году.
Почему ускорилась инфляция осенью 2026 года?
Главной причиной стало сокращение производственных мощностей в нефтепереработке. Это подняло цены на топливо, а затем и на многие другие товары.
Как ЦБ оценивает рост экономики в 2026 и 2027 годах?
Прогноз роста ВВП на 2026 год повышен до 0,5–1,0% (ранее 0–1%), на 2027 год понижен до 1–2% (ранее 1,5–2,5%). SberCIB ожидает около 0,5% в обоих годах и более сильного падения инвестиций в основной капитал, около −5% в 2026 году против −1…0% у ЦБ.
Что будет с доходностью ОФЗ?
SberCIB прогнозирует доходность 10-летних ОФЗ на конец 2026 года на уровне 16,3%. Если в декабре риторика ЦБ смягчится, это поддержит ОФЗ с фиксированным купоном. Дополнительные размещения флоатеров должны почти закрыть годовую программу заимствований.
НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ.