SberCIB Investment Research
Инфляция в России в 2026 году: динамика и прогнозы
Рассказываем о динамике роста цен с начала года и прогнозах аналитиков, Банка России и Минэкономразвития.
Ольга Манакова
Редактор SberCIB
Содержание:
Инфляция на сегодня
За первые десять дней августа цены уменьшились на 0,06%, а инфляция с начала года составила 4,69%. Бензин подешевел еще на 0,6%, дизельное топливо — на 1,4%. Одновременно сохранялся рост цен на мясопродукты и отдельные крупы.
Несмотря на снижение цен в последние недели, аналитики SberCIB пока не считают замедление инфляции устойчивым: значительная часть текущей динамики связана с наиболее волатильными категориями. По их прогнозу, к концу 2026 года инфляция может ускориться до 6,5% — после планового повышения тарифов в октябре.
Банк России также оценивает устойчивую инфляцию в диапазоне 4–5% в пересчете на год. На заседании 24 июля регулятор снизил ключевую ставку на 25 б. п., до 14%, но указал, что более стимулирующая бюджетная политика и повышенные инфляционные риски требуют более плавного снижения ставки. Дальнейшие решения будут зависеть от динамики инфляции, инфляционных ожиданий и внутренних и внешних рисков.
Подробнее рассказали в прогнозе ключевой ставки на 2026 год.
Инфляция в январе
По итогам января годовая инфляция ускорилась меньше ожиданий — до 6%.
Динамика инфляции в январе по неделям была такой:
В основном росли цены на плодоовощную продукцию, лекарства, туристические услуги.
Одна из причин ускорения инфляции в начале 2026 года — повышение НДС с 20% до 22%. По оценке аналитиков SberCIB, к концу месяца этот эффект почти сошел на нет.
Министр экономического развития Максим Решетников считает жесткую денежно-кредитную политику причиной слабого влияния повышения НДС на инфляцию.
Прогноз ключевой ставки на 2026 год
Инфляционные ожидания населения в январе 2026 года были на уровне декабря прошлого года — 13,7%.
Инфляция в феврале
С начала февраля инфляция продолжила замедляться. Динамика по неделям была такой:
По итогам месяца рост цен составил 0,73% м/м, базовый ИПЦ (индекс потребительских цен) — 0,5%. Годовая инфляция в феврале снизилась незначительно — до 5,91 после 6% в январе.
Услуги оставались ключевым источником инфляционного давления: цены поднялись на 1,1% м/м, а годовой показатель ускорился до 9,89 после 9,58% г/г в январе. На эту динамику повлиял рост цен на зарубежный туризм (+12,85% м/м). Рост цен на продовольственные товары составил 0,84% м/м (5,43% г/г). Значительнее всего прибавили цены на фрукты и овощи из-за сезонных факторов (+3,67% м/м).
В феврале инфляционные ожидания населения упали до 13,1%. Это уровень апреля 2025 года.
Инфляция в марте
В марте инфляция снизилась до 0,6% (после 0,73% в феврале), годовая инфляция замедлилась до 5,86%. Динамика по неделям:
По оценке аналитиков SberCIB, умеренное замедление недельной инфляции обусловлено двумя разнонаправленными факторами:
В итоге динамика базовых цен в целом не изменилась, а повышенный уровень общей инфляции отражает волатильность цен на услуги.
С начала года накопленная инфляция достигла 2,97% — это немного выше, чем за тот же период прошлого года (2,71%).
Инфляция в апреле
В апреле инфляция значительно замедлилась: до 0,14% после 0,60% в марте, 0,73% в феврале и 1,62% в январе. Динамика роста цен по неделям была такой:
Годовая инфляция, по данным Росстата, в апреле 2026 года замедлилась до 5,58%.
Инфляция в мае
Месячная инфляция в мае осталась низкой: 0,17% против 0,14% в апреле этого года и 0,43% в мае прошлого года. Годовая инфляция в мае замедлилась до 5,31%. Динамика недельной инфляции была такой:
Основная причина замедления годовой инфляции в мае — снижение цен на продовольствие на 0,85% м/м, в основном за счет фруктов и овощей (они подешевели на 6,0% м/м). В сфере услуг инфляция ускорилась до 1,55% м/м и 10,13% г/г — в основном за счет туризма. Базовая инфляция в мае осталась повышенной: 0,55% м/м и 4,90% г/г.
Инфляция в июне
Всего инфляция за июнь составила 0,87% — на 0,2% выше, чем в июне прошлого года. Динамика по неделям была такой:
Инфляция в июле
По итогам июля потребительские цены в России выросли на 0,54% м/м после 0,87% в июне. Годовая инфляция практически не изменилась и составила 5,98% против 6,02% месяцем ранее. Итоговая месячная инфляция оказалась ниже предварительной оценки на основе недельной статистики — 0,62%.
Динамика инфляции в 2025-2026 гг.
Динамика инфляции по неделям была такой:
В середине июля одним из основных источников инфляционного давления оставалось топливо. С 14 по 20 июля дизельное топливо подорожало на 1,87%, бензин — на 1,66%. Одновременно плодоовощная продукция подешевела на 1%. Аналитики SberCIB отмечали, что рост стоимости топлива мог постепенно переноситься в логистические расходы производителей и затем в цены более широкого круга потребительских товаров.
К концу месяца рост цен заметно замедлился. С 21 по 27 июля бензин подорожал уже только на 0,6%, дизельное топливо подешевело на 0,1%, туристические поездки — на 8–8,5%, фрукты и овощи — на 0,8%. При этом очищенная от наиболее волатильных компонентов среднесуточная инфляция в июле все еще оставалась выше июньской.
По итогам всего июля сильнее всего дорожали непродовольственные товары — на 1,3% м/м. Бензин за месяц прибавил 6,5%, дизельное топливо — 9,2%. Продовольственные товары выросли в цене на 0,3%: мясопродукты подорожали на 3%, сахар — на 7,2%, тогда как фрукты и овощи подешевели на 2,3%.
Цены на услуги в июле выросли на 0,1% м/м. В годовом выражении инфляция в этом сегменте замедлилась до 7,8% с 10,6% в июне, в том числе из-за переноса индексации тарифов на октябрь. Базовая инфляция также немного снизилась — до 0,44% м/м после 0,48% в июне.
Инфляция в августе
В начале августа потребительские цены перешли к снижению.
С 28 июля по 3 августа цены уменьшились на 0,02% после роста на 0,04% неделей ранее. Основной вклад внесли топливо и плодоовощная продукция: дизельное топливо подешевело на 1,6%, бензин — на 1,1%, овощи и фрукты — на 0,7%.
При этом отдельные категории продолжили дорожать. Цены на курицу выросли на 0,9%, на свинину — на 0,5%. Также подорожали некоторые крупы и туристические услуги: отдых на Черном море — на 2%, туры в Юго-Восточную Азию — на 0,4%.
Снижение цен продолжилось и во вторую неделю месяца. По итогам первых десяти дней августа общий индекс уменьшился на 0,06%, а инфляция с начала года составила 4,69%. Бензин подешевел еще на 0,6%, дизельное топливо — на 1,4%. Одновременно сохранялся рост цен на мясопродукты и отдельные крупы.
Аналитики SberCIB отмечают, что пока рано считать такую динамику устойчивым дезинфляционным трендом: значительная часть снижения по-прежнему приходится на категории с высокой волатильностью цен.
Прогноз инфляции на 2026 год
Прогноз Банка России
24 июля Банк России повысил прогноз инфляции на 2026 год до 6–7%. Ранее регулятор ожидал рост цен на 4,5–5,5%. Пересмотр связан в том числе со значительным ростом цен на топливо и его вторичными эффектами.
При этом Банк России по-прежнему оценивает устойчивую инфляцию в диапазоне 4–5% в пересчете на год. Регулятор ожидает, что с учетом проводимой денежно-кредитной политики в 2027 году инфляция вернется к цели 4%.
На том же заседании ключевая ставка была снижена на 25 б. п., до 14% годовых. Средняя ставка в 2026 году, по обновленному прогнозу Банка России, составит 14,5–14,6%.
Подробнее о возможной динамике ключевой ставки в 2026 году — в прогнозе SberCIB.
О видах денежно-кредитной политики и их влиянии на бизнес рассказали в статье «Что такое монетарная политика: методы, инструменты и примеры регулирования экономики».
Прогноз аналитиков SberCIB Investment Research
В июле аналитики SberCIB повысили прогноз инфляции на 2026 год — с 5 до 6,5%.
В начале августа аналитики отмечали, что к концу года темпы роста цен могут снова увеличиться после планового повышения тарифов в октябре.
Ожидаемое ускорение общей инфляции связано в основном с топливным компонентом. Кроме того, растет вероятность повышения расходов бюджета. Прогноз базовой инфляции по итогам года — 5,5%, почти на уровне инфляции прошлого года (5,4%).
В 2027 и 2028 годах SberCIB ожидает возвращения инфляции к уровню около 4%.
Прогноз Минэкономразвития
В мае Минэкономразвития повысило прогноз по инфляции в России до 5,2% по итогам 2026 года. Это значение в числе прочих факторов предусматривает повышение тарифов ЖКХ, запланированное на октябрь. Прошлый прогноз, выпущенный в сентябре прошлого года, предусматривал возвращение к целевому уровню в 4% уже к концу 2026 года. Теперь министерство ожидает, что таргет по инфляции будет достигнут в 2027 году.
Консенсус-прогноз аналитиков
В июльском макроэкономическом опросе Банка России аналитики повысили прогноз инфляции на 2026 год до 6,2% против 5,3% месяцем ранее. Прогноз на 2027 год также вырос до 4,6% с 4,4%. На 2028 и 2029 годы участники опроса ожидают инфляцию около 4,1% и 4% соответственно.
Одновременно прогноз средней ключевой ставки на 2026 год вырос до 14,5%, а ожидания по росту ВВП снизились до 0,6%.
Что будет влиять на инфляцию в 2026 году
Рост ВВП
По предварительной оценке Росстата, во втором квартале ВВП России вырос на 1,3% г/г после снижения на 0,2% в первом квартале. За первое полугодие экономика выросла на 0,6% г/г.
Во втором квартале также ускорился оборот розничной торговли: до 7,2% г/г против 3,6% в первом квартале. По оценке аналитиков SberCIB, этому могли способствовать рост потребительского импорта, восстановление потребительского кредитования и высокие бюджетные расходы.
При этом до конца года аналитики ожидают слабые темпы роста на фоне жесткой денежно-кредитной политики. Прогноз SberCIB по росту ВВП в 2026 году остается около 0,5%.
Июльский консенсус-прогноз Банка России близок к этой оценке — 0,6%.
Прогноз ключевой ставки на 2026 год
Прогноз курса рубля на 2026 год
Расходы бюджета
Прогноз на 2026 год
С января по июль дефицит федерального бюджета увеличился до 6,5 трлн руб. против 5,7 трлн руб. за первое полугодие. За семь месяцев доходы бюджета составили 22,1 трлн руб., а расходы — 28,6 трлн руб.
Расходы достигли 64,8% годового плана Минфина. Чтобы уложиться в запланированные 44,1 трлн руб., с августа по декабрь они должны быть в среднем на 13,8% ниже, чем за тот же период прошлого года. Аналитики SberCIB считают такой сценарий маловероятным и ожидают, что по итогам года расходы превысят план примерно на 2 трлн руб. и достигнут 46,1 трлн руб.
По прогнозу SberCIB, дефицит федерального бюджета в 2026 году составит около 7,6 трлн руб., или 3,3% ВВП, против 3,8 трлн руб., или 1,6% ВВП, в текущем прогнозе Минфина. Большую часть дефицита аналитики ожидают профинансировать за счет заимствований, оставшуюся — за счет бюджетных остатков.
Во второй половине года доходы бюджета может поддержать ослабление рубля, а дополнительным источником поступлений станут дивиденды крупных компаний. При этом снижение цен на нефть способно замедлить рост нефтегазовых доходов.
Прогноз курса рубля на 2026 год
О том, что такое дефицит бюджета, как он возникает и из каких источников может восполняться, читайте в статье «Дефицит бюджета: что это такое, причины и источники покрытия».
Расходы и дефицит бюджета в первом квартале
По предварительной оценке, расходы федерального бюджета в январе-феврале составили 8,22 трлн руб. По сравнению с прошлым годом это выше на 5,8%. В марте рост расходов федерального бюджета ускорился до 43,6% г/г — после 16,5% в феврале (по предварительным оценкам Минфина). Всего за первый квартал они составили 12,9 трлн руб.: около 29% от текущего плана расходов бюджета на 2026 год. Аналитики SberCIB не исключают, что расходы останутся высокими в первом полугодии за счет продолжения авансирования расходов по госконтрактам и по итогам года могут превысить плановые значения.
Дефицит федерального бюджета в январе-феврале уже достиг 3,45 трлн руб. (1,5% ВВП), по итогам первого квартала — 4,6 трлн руб. Одна из причин такой динамики — снижение доходов бюджета из-за низких цен на нефть в начале года.
В последние недели цены на нефть пошли вверх из-за обострения конфликта на Ближнем Востоке. Подробнее — в статье «Рынок нефти: влияние конфликта на Ближнем Востоке и блокады Ормузского пролива».
Расходы и дефицит бюджета во втором квартале
Высокие темпы роста бюджетных расходов продолжились во втором квартале. Всего за пять месяцев 2026 года они составили 20,8 трлн руб. (47,2% от годового плана), а дефицит бюджета увеличился до 6 трлн руб.
О том, что такое дефицит бюджета, как он возникает и из каких источников может восполняться, читайте в статье «Дефицит бюджета: что это такое, причины и источники покрытия».
По итогам первого полугодия дефицит российского федерального бюджета немного снизился — до 5,7 трлн руб. Это произошло за счет сформировавшегося в июне профицита — около 0,2 трлн руб. Причина — ускорение роста ненефтегазовых доходов и замедление роста расходов.
Расходы бюджета по итогам первого полугодия составили 24,4 трлн руб. — это около 55,3% от суммы, запланированной Минфином на весь год.
По расчетам аналитиков SberCIB, для достижения годового плана расходов во втором полугодии они должны в среднем быть на 10% ниже, чем во втором полугодии прошлого года. Такой сценарий эксперты считают маловероятным и ожидают, что расходы по итогам года, скорее всего, превысят плановый объем примерно на 2 трлн руб. По их оценкам, годовой дефицит бюджета составит около 7,6 трлн руб. (3,3% ВВП) — это больше изначального плана Минфина (3,8 трлн руб., или 1,6% ВВП) в основном из-за более крепкого рубля.
Расходы и дефицит бюджета в третьем квартале
В июле дефицит федерального бюджета составил около 0,7 трлн руб., что меньше, чем в июле прошлого года, когда он достигал 1,2 трлн руб. В результате по итогам семи месяцев дефицит увеличился до 6,5 трлн руб.
Доходы бюджета в июле выросли на 27,7% год к году — до 3,5 трлн руб. Нефтегазовые доходы составили 934 млрд руб., а ненефтегазовые — 2,6 трлн руб. В результате за январь — июль совокупные доходы бюджета достигли 22,1 трлн руб.
Расходы в июле составили 4,2 трлн руб., а за семь месяцев — 28,6 трлн руб., или 64,8% годового плана. По оценке аналитиков SberCIB, чтобы уложиться в действующий план, с августа по декабрь расходы должны быть в среднем на 13,8% ниже прошлогоднего уровня. Такой сценарий аналитики считают маловероятным.
Более стимулирующая бюджетная политика остается проинфляционным фактором. Банк России отмечает, что она требует более плавного снижения ключевой ставки, а увеличение структурного первичного дефицита бюджета может потребовать более жесткой денежно-кредитной политики.
О том, что такое дефицит бюджета, как он возникает и из каких источников может восполняться, читайте в статье «Дефицит бюджета: что это такое, причины и источники покрытия».
Темпы кредитования
Первый квартал
Темпы роста обязательств населения в январе 2026 года остались высокими (454 млрд руб. после 429 млрд руб. в декабре прошлого года). В основном за счет ипотечного кредитования (422 млрд руб. в январе после 418 млрд руб. в декабре): спрос на ипотеку продолжился перед ужесточением условий программы семейного жилищного кредитования. Прирост отмечен и в потребительском кредитовании (рост на 85 млрд руб. в январе 2026 года после роста на 22 млрд руб. в декабре прошлого года). Прирост автокредитования замедлился из-за повышения утилизационного сбора на автомобили.
Темпы годового роста кредитования в феврале остались примерно на уровне января. Рост корпоративного кредитования в феврале остался на уровне января (12,2% г/г), а рост кредитования населения немного ускорился и составил 7,2% в феврале — после 6,9% г/г в январе. Потребительское кредитование немного замедлилось (с 3,8% г/г в январе до 3,7% г/г), а вот темпы роста задолженности по ипотеке и автокредитованию увеличились (соответственно до 10,4% после 10,3 г/г в январе и до 19,5% г/г после 17,9% г/г в январе).
Рост финансовых обязательств населения в марте ускорился до 176 млрд руб. против 95 млрд руб. в феврале, несмотря на замедление роста ипотеки с 151 млрд руб. до 127 млрд руб. Причина ускорения — потребительское кредитование (рост на 16 млрд руб. против снижения на 16 млрд руб. в феврале) и прочие компоненты обязательств.
Второй квартал
В апреле рост обязательств продолжился — до 224 млрд руб. Основная причина — более динамичный рост ипотечного кредитования. Тот же тренд сохранился в мае и в июне.
Темпы роста кредитования бизнеса к июню замедлились — до 0,3% (после 1,2% в июне).
Как бизнесу привлекать финансирование без увеличения долговой нагрузки, рассказываем в статье «Как бизнесу быстро привлечь финансирование на срок от 1 дня».
Темпы роста сбережений
По итогам первого квартала 2026 года рост финансовых активов населения замедлился — до 3,5 трлн руб. после роста на 4,0 трлн руб. в четвертом квартале 2025 года. Основная причина — замедление роста депозитов из-за снижения ключевой ставки.
О том, как получать процентный доход бизнесу, рассказали в статье.
Склонность населения к сбережениям в апреле осталась высокой. Согласно оценке ЦБ, в апреле финансовые активы населения после устранения сезонности выросли на 1,2 трлн руб. — примерно так же, как и в марте. Прирост депозитов немного ускорился: с 247 млрд руб. в марте до 287 млрд руб. в апреле. В мае прирост финансовых активов населения несколько замедлился и составил 1 трлн руб.
До конца года аналитики SberCIB ожидают дальнейшего замедления роста активов и ускорения роста обязательств. Это приведет к снижению нормы сбережений и поддержит рост потребления.
Рынок труда
К концу года аналитики ожидают, что инфляционный эффект от заработных плат будет снижаться: на фоне замедления роста спроса в экономике замедлится и рост зарплат. Однако пока что напряженность на рынке труда сохраняется. Так, уровень безработицы в феврале снизился до 2,1% (после 2,2% в январе). Рост номинальных заработных плат в январе ускорился до 15,1% г/г (после 8,1% в декабре прошлого года), а в реальном выражении рост зарплат повысился до 8,6% (с 2,4% г/г в декабре 2025 года).
В апреле безработица оставалась низкой: 2,2%. Рост заработных плат в марте замедлился до 14,4% г/г после 15% в феврале.
В мае безработица составила 2,1%.
Безработица в июне оставалась низкой: 2,2% после 2,1% в мае. Однако рост заработных плат постепенно замедляется: в мае номинальные зарплаты выросли на 10,1% г/г против 11% в апреле, реальные — на 4,5% против 5,1%.
Реальные располагаемые доходы населения во втором квартале увеличились на 1,5% г/г после 1,7% в первом квартале. За первое полугодие рост также составил 1,5% — заметно меньше прошлогодних темпов. По оценке аналитиков SberCIB, замедление роста зарплат и доходов может снижать проинфляционное давление.
НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ.