SberCIB Investment Research
Инфляция в России в 2026 году: динамика и прогнозы
Рассказываем о динамике роста цен с начала года и прогнозах аналитиков, Банка России и Минэкономразвития.
Ольга Манакова
Редактор SberCIB
Содержание:
Инфляция на сегодня
Недельная инфляция в России за период с 30 июня по 6 июля ускорилась до 0,31% (после 0,22% неделей ранее). С начала месяца рост потребительских цен к 6 июля составил 0,26%, с начала года — 4,49%.
Высокие темпы недельной инфляции с середины июня в основном связаны с существенными темпами роста цен на бензин и дизельное топливо — на 2,1% на бензин с 30 июня по 6 июля (после 1,6% и 3,0% предыдущие две недели) и на 3,4% на дизельное топливо (после 2,2% и 2,7%).
Плодоовощная продукция с 30 июня по 6 июля подешевела на 0,4% (после роста цен на 0,7% неделей ранее). Сильнее всего подешевели огурцы (на 8,7%) и помидоры (на 5,1%). Вместе с этим выросли цены на свеклу (+3,8%), капусту (+3,6%), картофель (+3,5%).
Кроме того, поднялась стоимость туристических поездок и проезда на общественном транспорте.
Тренд на замедление инфляции еще не закрепился. По оценке аналитиков SberCIB, в этих условиях Банк России на ближайшем заседании 24 июля, вероятно, продолжит действовать осторожно и будет выбирать между сохранением ставки и ее снижением на 25 б. п.
Подробнее рассказали в прогнозе ключевой ставки на 2026 год.
Инфляция в январе
По итогам января годовая инфляция ускорилась меньше ожиданий — до 6%.
Динамика инфляции в январе по неделям была такой:
В основном росли цены на плодоовощную продукцию, лекарства, туристические услуги.
Одна из причин ускорения инфляции в начале 2026 года — повышение НДС с 20% до 22%. По оценке аналитиков SberCIB, к концу месяца этот эффект почти сошел на нет.
Министр экономического развития Максим Решетников считает жесткую денежно-кредитную политику причиной слабого влияния повышения НДС на инфляцию.
Прогноз ключевой ставки на 2026 год
Инфляционные ожидания населения в январе 2026 года были на уровне декабря прошлого года — 13,7%.
Инфляция в феврале
С начала февраля инфляция продолжила замедляться. Динамика по неделям была такой:
По итогам месяца рост цен составил 0,73% м/м, базовый ИПЦ (индекс потребительских цен) — 0,5%. Годовая инфляция в феврале снизилась незначительно — до 5,91 после 6% в январе.
Услуги оставались ключевым источником инфляционного давления: цены поднялись на 1,1% м/м, а годовой показатель ускорился до 9,89 после 9,58% г/г в январе. На эту динамику повлиял рост цен на зарубежный туризм (+12,85% м/м). Рост цен на продовольственные товары составил 0,84% м/м (5,43% г/г). Значительнее всего прибавили цены на фрукты и овощи из-за сезонных факторов (+3,67% м/м).
В феврале инфляционные ожидания населения упали до 13,1%. Это уровень апреля 2025 года.
Инфляция в марте
В марте инфляция снизилась до 0,6% (после 0,73% в феврале), годовая инфляция замедлилась до 5,86%. Динамика по неделям:
По оценке аналитиков SberCIB, умеренное замедление недельной инфляции обусловлено двумя разнонаправленными факторами:
В итоге динамика базовых цен в целом не изменилась, а повышенный уровень общей инфляции отражает волатильность цен на услуги.
С начала года накопленная инфляция достигла 2,97% — это немного выше, чем за тот же период прошлого года (2,71%).
Инфляция в апреле
В апреле инфляция значительно замедлилась: до 0,14% после 0,60% в марте, 0,73% в феврале и 1,62% в январе. Динамика роста цен по неделям была такой:
Годовая инфляция, по данным Росстата, в апреле 2026 года замедлилась до 5,58%.
Инфляция в мае
Месячная инфляция в мае осталась низкой: 0,17% против 0,14% в апреле этого года и 0,43% в мае прошлого года. Годовая инфляция в мае замедлилась до 5,31%. Динамика недельной инфляции была такой:
Основная причина замедления годовой инфляции в мае — снижение цен на продовольствие на 0,85% м/м, в основном за счет фруктов и овощей (они подешевели на 6,0% м/м). В сфере услуг инфляция ускорилась до 1,55% м/м и 10,13% г/г — в основном за счет туризма. Базовая инфляция в мае осталась повышенной: 0,55% м/м и 4,90% г/г.
Инфляция в июне
С начала месяца рост потребительских цен к 29 июня составил 0,85%, с начала года — 4,17%. Динамика по неделям была такой:
Судя по недельной динамике, инфляция за весь июнь составила 0,9%. Ускорение инфляции в последние недели связано с факторами предложения в экономике и ростом транспортных тарифов.
Динамика инфляции в 2025-2026 гг.
Прогноз инфляции на 2026 год
Прогноз Банка России
На заседании 24 апреля Банк России сохранил прогноз по инфляции на 2026 год на уровне 4,5–5,5%. При этом для его достижения может потребоваться более жесткая траектория денежно-кредитной политики до конца года — регулятор повысил прогноз средней ключевой ставки на 2026 год (до 14–14,5% против 13,5–14,5% ранее).
Заседание ЦБ РФ 24 июля будет опорным — вероятно, регулятор снова пересмотрит прогнозы по инфляции и по ключевой ставке.
Подробнее о возможной динамике ключевой ставки в 2026 году — в прогнозе SberCIB.
О видах денежно-кредитной политики и их влиянии на бизнес рассказали в статье «Что такое монетарная политика: методы, инструменты и примеры регулирования экономики».
Прогноз аналитиков SberCIB Investment Research
В базовом сценарии аналитики SberCIB ожидают, что после увеличения НДС инфляция временно ускорится в начале 2026 года, однако уже к апрелю вернется к цели 4% в годовом выражении. Всего по итогам года инфляция может составить около 5%.
Прогноз Минэкономразвития
В мае Минэкономразвития повысило прогноз по инфляции в России до 5,2% по итогам 2026 года. Это значение в числе прочих факторов предусматривает повышение тарифов ЖКХ, запланированное на октябрь. Прошлый прогноз, выпущенный в сентябре прошлого года, предусматривал возвращение к целевому уровню в 4% уже к концу 2026 года. Теперь министерство ожидает, что таргет по инфляции будет достигнут в 2027 году.
Консенсус-прогноз аналитиков
В июне аналитики понизили прогноз инфляции на этот год до 5,3% (против 5,5% в предыдущем прогнозе). Это близко к ожиданиям аналитиков SberCIB (5%). Согласно консенсус-прогнозу, в следующем году инфляция будет оставаться выше цели Центробанка (4%) — на уровне 4,4%.
Что будет влиять на инфляцию в 2026 году
Рост ВВП
В начале года аналитики SberCIB ожидали, что из-за сокращения инвестиций рост ВВП в 2026 году будет умеренным и составит 1%. На фоне снижения ключевой ставки аналитики ожидали восстановления ВВП до конца года.
Не был исключен и сценарий рецессии. Если денежно-кредитная политика Банка России будет долго оставаться жесткой, а рубль — крепким, рост экономики на 1% может быть достигнут лишь к 2028 году (пессимистичный сценарий).
Прогноз ключевой ставки на 2026 год
Прогноз курса рубля на 2026 год
Теперь аналитики SberCIB ожидают роста ВВП лишь на 0,5% по итогам 2026 года. Консенсус-прогноз по итогам июньского опроса ЦБ близок к этому значению и составляет 0,7%.
Минэкономразвития в своем майском прогнозе, напротив, снизило ожидания по темпам роста ВВП до 0,4% — в сентябре прошлого года министерство ожидало рост 1,3% по итогам 2026 года.
Расходы бюджета
Прогноз на 2026 год
По оценке аналитиков SberCIB в базовом сценарии, бюджет перестанет быть проинфляционным фактором в 2026 году. Как и ранее, расходы бюджета превысят запланированный уровень, однако тенденция к снижению расходов относительно ВВП сохранится.
В начале года аналитики прогнозировали, что дефицит бюджета составит около 7 трлн руб. (3% ВВП) при ценах на нефть около $46/барр. В таком случае нефтегазовые доходы ожидались на уровне 6,9 трлн руб. (ниже прогноза Минфина — 8,9 трлн руб.), однако возросшие ненефтегазовые доходы за счет повышения ставки НДС должны были частично компенсировать просадку.
На фоне обострения конфликта на Ближнем Востоке цены на нефть возросли. В связи с этим аналитики SberCIB пересмотрели прогноз: при ожидаемой цене нефти $68/барр. и курсе рубля 80 за доллар дефицит бюджета в 2026 году может составить 4,4 трлн руб. (1,9% ВВП).
Прогноз курса рубля на 2026 год
О том, что такое дефицит бюджета, как он возникает и из каких источников может восполняться, читайте в статье «Дефицит бюджета: что это такое, причины и источники покрытия».
Расходы и дефицит бюджета в первом квартале
По предварительной оценке, расходы федерального бюджета в январе-феврале составили 8,22 трлн руб. По сравнению с прошлым годом это выше на 5,8%. В марте рост расходов федерального бюджета ускорился до 43,6% г/г — после 16,5% в феврале (по предварительным оценкам Минфина). Всего за первый квартал они составили 12,9 трлн руб.: около 29% от текущего плана расходов бюджета на 2026 год. Аналитики SberCIB не исключают, что расходы останутся высокими в первом полугодии за счет продолжения авансирования расходов по госконтрактам и по итогам года могут превысить плановые значения.
Дефицит федерального бюджета в январе-феврале уже достиг 3,45 трлн руб. (1,5% ВВП), по итогам первого квартала — 4,6 трлн руб. Одна из причин такой динамики — снижение доходов бюджета из-за низких цен на нефть в начале года.
В последние недели цены на нефть пошли вверх из-за обострения конфликта на Ближнем Востоке. Подробнее — в статье «Рынок нефти: влияние конфликта на Ближнем Востоке и блокады Ормузского пролива».
Расходы и дефицит бюджета во втором квартале
Высокие темпы роста бюджетных расходов продолжились во втором квартале. Всего за пять месяцев 2026 года они составили 20,8 трлн руб. (47,2% от годового плана), а дефицит бюджета увеличился до 6 трлн руб.
О том, что такое дефицит бюджета, как он возникает и из каких источников может восполняться, читайте в статье «Дефицит бюджета: что это такое, причины и источники покрытия».
По расчетам аналитиков, чтобы «вписаться» в годовой план, среднемесячные расходы до конца года должны составить 3,3 трлн руб. — это на 7,5% меньше, чем годом ранее (3,6 трлн руб.).
Аналитики SberCIB допускают, что план может быть пересмотрен в сторону повышения расходов. В базовом сценарии увеличение расходов может быть умеренным — на 0,5 трлн руб. Есть и сценарии с более существенным ростом расходов — на 2 трлн руб.
Темпы кредитования
Темпы роста обязательств населения в январе 2026 года остались высокими (454 млрд руб. после 429 млрд руб. в декабре прошлого года). В основном за счет ипотечного кредитования (422 млрд руб. в январе после 418 млрд руб. в декабре): спрос на ипотеку продолжился перед ужесточением условий программы семейного жилищного кредитования. Прирост отмечен и в потребительском кредитовании (рост на 85 млрд руб. в январе 2026 года после роста на 22 млрд руб. в декабре прошлого года). Прирост автокредитования замедлился из-за повышения утилизационного сбора на автомобили.
Темпы годового роста кредитования в феврале остались примерно на уровне января. Рост корпоративного кредитования в феврале остался на уровне января (12,2% г/г), а рост кредитования населения немного ускорился и составил 7,2% в феврале — после 6,9% г/г в январе. Потребительское кредитование немного замедлилось (с 3,8% г/г в январе до 3,7% г/г), а вот темпы роста задолженности по ипотеке и автокредитованию увеличились (соответственно до 10,4% после 10,3 г/г в январе и до 19,5% г/г после 17,9% г/г в январе).
Как бизнесу привлекать финансирование без увеличения долговой нагрузки, рассказываем в статье «Как бизнесу быстро привлечь финансирование на срок от 1 дня».
Рост финансовых обязательств населения в марте ускорился до 176 млрд руб. против 95 млрд руб. в феврале, несмотря на замедление роста ипотеки с 151 млрд руб. до 127 млрд руб. Причина ускорения — потребительское кредитование (рост на 16 млрд руб. против снижения на 16 млрд руб. в феврале) и прочие компоненты обязательств.
В апреле рост обязательств продолжился — до 224 млрд руб. Основная причина — более динамичный рост ипотечного кредитования.
Темпы роста сбережений
По итогам первого квартала 2026 года рост финансовых активов населения замедлился — до 3,5 трлн руб. после роста на 4,0 трлн руб. в четвертом квартале 2025 года. Основная причина — замедление роста депозитов из-за снижения ключевой ставки.
О том, как получать процентный доход бизнесу, рассказали в статье.
Склонность населения к сбережениям в апреле осталась высокой. Согласно оценке ЦБ, в апреле финансовые активы населения после устранения сезонности выросли на 1,1 трлн руб. — примерно так же, как и в марте. Прирост депозитов немного ускорился: с 247 млрд руб. в марте до 287 млрд руб. в апреле.
До конца года аналитики SberCIB ожидают замедления роста активов и ускорения роста обязательств. Это приведет к снижению нормы сбережений и поддержит рост потребления.
Рынок труда
К концу года аналитики ожидают, что инфляционный эффект от заработных плат будет снижаться: на фоне замедления роста спроса в экономике замедлится и рост зарплат. Однако пока что напряженность на рынке труда сохраняется. Так, уровень безработицы в феврале снизился до 2,1% (после 2,2% в январе). Рост номинальных заработных плат в январе ускорился до 15,1% г/г (после 8,1% в декабре прошлого года), а в реальном выражении рост зарплат повысился до 8,6% (с 2,4% г/г в декабре 2025 года).
В апреле безработица оставалась низкой: 2,2%. Рост заработных плат в марте замедлился до 14,4% г/г после 15% в феврале.
При этом есть и признаки охлаждения рынка: растет количество предприятий, полностью укомплектованных персоналом.
Аналитики SberCIB полагают, что до конца года рост заработных плат продолжит замедляться, а уровень безработицы останется низким.
НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ.