SberCIB Investment Research
Ключевая ставка в 2025 году: прогноз, график заседаний и влияние на экономику
В статье — факторы, повлиявшие на решение по ключевой ставке, прогноз изменения ставки ЦБ в 2025 и 2026 году, календарь заседаний по ключевой ставке и реакция долгового рынка на риторику регулятора.
Ольга Манакова
Редактор SberCIB
Содержание
Ключевая ставка на сегодня
Ключевая ставка на сегодня: 16,5% (снижена с 17% в октябре 2025 года).
При этом риторика Банка России на заседании 24 октября была достаточно жесткой: регулятор повысил прогнозы по ключевой ставке и инфляции на 2026 год, а также отметил высокие инфляционные ожидания и ускорение роста кредитования.
Цикл снижения ключевой ставки начался на заседании в июне. Подробнее о доводах регулятора — в отчете «Решение Банка России по ключевой ставке от 6 июня 2025 года».
График ключевой ставки по годам
График заседаний по ключевой ставке в 2025 году: когда ближайшее заседание Центробанка
Ближайшее заседание по ключевой ставке состоится 19 декабря.
Даты заседаний Банка России по ключевой ставке до конца 2025 года уже утверждены:
На опорных заседаниях Банк России не только принимает решение по ключевой ставке, но и может пересмотреть среднесрочный прогноз по ставке, инфляции и другим показателям.
Основные причины начала цикла снижения ключевой ставки в 2025 году
Замедление инфляции
Общая инфляция в апреле составила 6,2% в пересчете на год. Базовая инфляция замедлилась до 4,4% — это минимум с апреля 2023 года.
Во втором квартале 2025 года замедление инфляции продолжилось. Подробнее о динамике по месяцам — в статье «Инфляция в России: динамика с начала года и прогнозы на 2025 год».
Пока что инфляционная динамика складывается лучше ожиданий Центробанка, поэтому на заседании в июле регулятор снизил прогноз инфляции на 2025 год до 6–7%.
Снижение темпов роста ВВП
Рост ВВП в первом квартале 2025 года составил 1,4% г/г против 4,3% годом ранее. По сравнению с прошлым кварталом темпы роста экономики также снизились — на 0,7% с учетом сезонности.
Прогноз Банка России по темпам экономического роста в 2025 году — 1–2%.
Умеренный рост денежной массы
Темп роста денежной массы соответствует прогнозу ЦБ (5–10% в год), несмотря на ускоренный рост расходов бюджета в этом году. Если по итогам года расходы бюджета окажутся в рамках плана, это может сгладить скачок денежной массы, характерный для конца года.
Ужесточение денежно-кредитных условий
У банков улучшилась ситуация с нормативной ликвидностью, однако ставки по корпоративным кредитам с начала года почти не изменились. С учетом замедления инфляции и снижения инфляционных ожиданий это означает, что в реальном выражении денежно-кредитные условия ужесточились.
Кроме того, снизилась доля корпоративного кредитования по ставкам ниже рыночных (например, кредитования по льготным госпрограммам). Так, в апреле в сегменте кредитов по фиксированной ставке доля «дешевых» кредитов опустилась с 50% в четвертом квартале 2024 года до 30%, а в сегменте кредитов с плавающей ставкой — с 15% до 10%.
Если компания взяла кредит под фиксированный процент, а ЦБ начал снижать ключевую ставку, организация может снизить стоимость долга и без рефинансирования. О том, как это работает, рассказали в отдельном материале.
Прогноз ключевой ставки на 2025 год по месяцам: сценарии и аналитика SberCIB Investment Research
Базовый сценарий
В базовом сценарии аналитики SberCIB ожидают, что к концу года ключевая ставка достигнет 16% на фоне умеренных темпов кредитования.
Динамика по месяцам будет такой:
Оптимистичный сценарий
Динамика ставки ЦБ по месяцам в оптимистичном сценарии:
Рисковый сценарий
В рисковом сценарии Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 17% до конца 2025 года.
Прогноз ключевой ставки на 2026 год
Аналитики SberCIB ожидают, что в 2026 году снижение ключевой ставки продолжится. В базовом сценарии к концу года она достигнет 12%. Динамика по месяцам будет такой:
В оптимистичном сценарии к концу 2026 года ключевая ставка может достичь 9%, в рисковом — 16%.
Прогноз Центробанка России: средняя ключевая ставка в 2025, 2026 и 2027 годах
На заседании 24 октября Банк России пересмотрел прогноз по средней ключевой ставке в 2025 и 2026 годах. Прогноз на 2027 год остался неизменным — к этому сроку планируется достичь «нейтрального уровня» ставки (7,5–8,5%).
Прогноз Банка России для базового сценария
Актуальный прогноз для базового сценария на ближайшие три года таков:
О том, как менялись прогнозы ЦБ по средней ключевой ставке в течение 2024 года, читайте в отдельном материале.
Базовый сценарий ЦБ предусматривает плавное охлаждение кредитования и возвращение к бюджетному правилу в 2025 году. В снижении ключевой ставки регулятор может делать паузу на некоторых заседаниях или понижать ставку на 100–200 б. п. — все зависит от темпов замедления устойчивой части инфляции и возвращения экономики к траектории сбалансированного роста.
Риски для базового сценария
Регулятор выделил риски, при которых базовый сценарий может не реализоваться:
О том, как снижение экспорта влияет на курс рубля, аналитики SberCIB рассказали в статье «Что будет с рублем в 2025 году».
Новая риторика Центробанка в 2025 году: как изменился подход регулятора
В конце 2024 года завершился цикл повышения ключевой ставки. Банк России изменил подход к решениям по ключевой ставке и занял выжидательную позицию, значительно смягчив риторику.
Определяя стоимость кредита, банки отталкиваются от уровня ключевой ставки, если кредит выдается по плавающей ставке, либо от ожидаемого уровня ключевой, если он выдается по фиксированной ставке. Далее к этому уровню банки прибавляют некоторый процент, или спред, как говорят экономисты. До октябрьского решения по ключевой ставке спред составлял в среднем около 2–3 процентных пунктов для наиболее надежных категорий заемщиков. Сейчас он достиг 5–6 процентных пунктов. То есть ставки выросли в среднем так, как если бы при неизменности спреда ключевая ставка была повышена не до 21, а до 24% или даже больше.
Источник: заявление председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания совета директоров Банка России 20 декабря 2024 года.
О том, как бизнесу ограничить рост плавающей ставки по кредиту при повышении ставки ЦБ, рассказали в статье «Как компании могут управлять процентным риском». Реальные кейсы компаний — в статье «Топ-3 инструмента для управления процентным риском в кредите с плавающей ставкой».
Регулятор отметил очередность, в которой решения по денежно-кредитной политике воздействуют на экономические показатели: сначала ключевая ставка влияет на денежно-кредитные условия, затем — на экономическую активность, и в конце — на инфляцию.
О том, как изменение ключевой ставки влияет на бизнес и что делать компаниям, когда Центробанк повышает или понижает ставку, рассказали в статье «Как ключевая ставка влияет на бизнес».
Рынок облигаций: динамика и доходность при снижении ключевой ставки
На фоне смягчения денежно-кредитной политики инвесторы стремятся зафиксировать доходность в облигациях. По данным Банка России, рост интереса к ОФЗ с фиксированным купоном наблюдался со стороны как институциональных, так и розничных инвесторов.
О том, что такое ОФЗ с фиксированным купоном и зачем в них инвестировать юрлицам, читайте в статье «Облигации с фиксированным купоном для юрлиц: что это такое, как покупать, какую пользу могут принести бизнесу».
О видах облигаций и возможных стратегиях инвестирования — в «Гайде по облигациям для юрлиц».
На итоги заседания ЦБ 25 июля рынок ОФЗ отреагировал неоднородно: доходности коротких выпусков (до трех лет) повысились на 10 б. п., а длинных — снизились на 10 б. п. По оценке аналитиков SberCIB, постепенное снижение доходностей среднесрочных и длинных ОФЗ продолжится. К концу 2025 года ожидается снижение доходности пятилетних и десятилетних выпусков ОФЗ до 13%, а к концу 2026 года — до 12%.
После заседания ЦБ 12 сентября рынок ОФЗ отреагировал более существенно: кривая сдвинулась вверх на 20-30 б.п. — до 13,7-14,2%. Аналитики SberCIB считают целесообразным нарастить долю флоатеров в портфеле с учетом более жесткой риторики регулятора.
О том, какие облигации можно сейчас рассмотреть к покупке, читайте в статье «Какие облигации можно рассмотреть к покупке осенью 2025 года». Что такое флоатеры и зачем в них инвестировать бизнесу рассказали в статье «Облигации с плавающим купоном для юрлиц: что это такое, как покупать, какую пользу могут принести бизнесу».
НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ.