SberCIB Investment Research
Ключевая ставка в 2025 году: хронология решений Банка России и влияние на рынок облигаций
В статье — обзор всех решений Банка России по ключевой ставке в 2025 году, ключевые факторы, повлиявшие на цикл смягчения, и реакция финансового рынка на действия регулятора.
Алиса Лыжина, Ольга Манакова
Авторы
Содержание
Как изменилась ключевая ставка на конец 2025 года
2025 год стал периодом последовательного, но осторожного смягчения денежно-кредитной политики. Банк России завершил год ключевой ставкой на уровне 16% годовых. Это решение было принято на заседании 19 декабря.
За год регулятор снизил стоимость заимствований на 500 базисных пунктов (5 процентных пунктов): с 21% в начале года до 16% в конце. При этом каждый шаг сопровождался сдержанной риторикой, подчеркивающей приоритет борьбы с инфляцией и наличие проинфляционных рисков.
График ключевой ставки по годам
Заседание 14 февраля: ключевую ставку оставили на уровне 21%
На первом в 2025 году опорном заседании Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых, на котором она была установлена в конце 2024 года.
Регулятор отметил охлаждение кредитной активности и рост склонности к сбережениям, но, учитывая сохраняющиеся высокие инфляционные риски, оставил ключевую ставку без изменений. При этом было заявлено, что совет директоров будет оценивать целесообразность ее повышения на ближайшем заседании.
Заседание 21 марта: ключевую ставку оставили на уровне 21%
Промежуточное заседание в марте также не принесло изменений: ставка осталась на уровне 21%. Однако риторика регулятора существенно смягчилась. Было заявлено, что вероятность дальнейшего повышения ставки уменьшилась. При этом риски инфляционного давления по-прежнему оценивались как высокие.
Регулятор подчеркнул, что решение о целесообразности повышения ставки будет зависеть от темпов замедления инфляции.
Отчет по заседанию можно прочитать в материале «Решение Банка России по ключевой ставке от 21 марта 2025 года».
Заседание 25 апреля: ключевую ставку оставили на уровне 21%
На апрельском опорном заседании Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21%. К этому моменту уже были видны данные, указанные регулятором как причина для смягчения риторики на следующем заседании: инфляция в апреле замедлилась до 6,2%, а в экономике наметились признаки контролируемого охлаждения.
Изучить отчет по решению Банка России по ключевой ставке можно здесь.
Заседание 6 июня: ключевую ставку снизили до 20%
Банк России оценил устойчивое замедление инфляции (текущий рост цен упал до 6,2% в апреле) и принял решение о первом снижении ставки на 100 б. п. — до 20%.
Регулятор пояснил, что высокая ставка эффективно сработала, особенно в сегменте непродовольственных товаров. Тем не менее было подчеркнуто, что денежно-кредитные условия останутся жесткими надолго, а дальнейшие шаги будут зависеть от данных актуальной макроэкономической статистики.
Устойчивое замедление инфляции и охлаждение экономики дали ЦБ достаточно оснований для начала цикла смягчения.
Решение Банка России по ключевой ставке от 6 июня 2025 года.
Заседание 25 июля: ключевую ставку снизили до 18%
Регулятор снизил ключевую ставку сразу на 200 б. п. — до 18%. Это решение было обусловлено тем, что инфляция замедлялась быстрее ожиданий, а экономика входила в фазу контролируемого охлаждения.
Важным сигналом рынкам стало заявление ЦБ о том, что долгосрочная стратегия остается жесткой, а цель — вернуть инфляцию к 4%. Таким образом, регулятор дал понять, что быстрое снижение ставки в июле — это коррекция жестких условий, а не сигнал о начале периода мягкой денежно-кредитной политики.
Детали решения изложены в отчете «Решение Банка России по ключевой ставке от 25 июля 2025 года».
Заседание 12 сентября: ключевую ставку снизили до 17%
На промежуточном заседании в сентябре регулятор продолжил курс на смягчение, снизив ставку на 100 б. п. — до 17%. Действуя осторожно, ЦБ сослался на смешанный набор факторов: ускорялось корпоративное кредитование, сохранялись повышенные инфляционные ожидания и неопределенность бюджетной политики (на фоне продолжавшегося замедления инфляции).
Экономика, по оценке регулятора, возвращалась к сбалансированному росту, но динамика оставалась неоднородной: внутренний спрос рос, а экспортные отрасли испытывали трудности.
Прочитать отчет можно в материале «Решение Банка России по ключевой ставке 12 сентября 2025 года».
Заседание 24 октября: ключевую ставку снизили до 16,5%
Октябрьское опорное заседание стало ключевым с точки зрения сигналов на будущее. Хотя ставка была снижена на 50 б. п. (до 16,5%), риторика регулятора ощутимо ужесточилась. Банк России повысил траекторию ключевой ставки в своем прогнозе, заявив, что период жесткой политики продлится весь 2026 год.
Основной причиной стали растущие инфляционные риски, включая предстоящее повышение НДС и индексацию тарифов ЖКХ, которые уже привели к росту инфляционных ожиданий. Возвращение инфляции к цели 4% было сдвинуто на второе полугодие 2026 года.
Подробности — в материале «Решение Банка России по ключевой ставке от 24 октября 2025 года».
Заседание 19 декабря: ключевую ставку снизили до 16%
Регулятор снизил ставку на 50 б. п. — до 16%. В решении отмечалось, что инфляция по итогам 2025 года опустится ниже 6% (минимум за пять лет), но в начале 2026 года ожидается ее временное ускорение из-за бюджетных мер.
Банк России подчеркнул, что проинфляционные риски по-прежнему преобладают, а будущие решения будут зависеть от устойчивости замедления инфляции. Итоги заседания можно найти в отчете «Решение Банка России по ключевой ставке от 19 декабря 2025 года». Следующее заседание назначено на 13 февраля 2026 года.
Как изменилась риторика и политика Центробанка в 2025 году
Действия и заявления Банка России в 2025 году были реакцией на изменившиеся макроэкономические условия.
Ключевыми факторами, повлиявшими на решения регулятора, стали:
Компании могут рассмотреть альтернативные инструменты финансирования: например, сделки РЕПО для краткосрочного привлечения средств без дополнительных согласований. Чтобы узнать, что это такое, ознакомьтесь с материалом. Для заключения сделки РЕПО в Сбере оставьте заявку.
В результате риторика регулятора менялась в течение года. На заседаниях в феврале и марте ЦБ сохранял ставку и допускал возможность ее повышения. Начиная с июня Банк России приступил к осторожному снижению ключевой ставки, но сопровождал каждое такое решение напоминанием о сохраняющихся проинфляционных рисках и необходимости длительного периода жесткой денежно-кредитной политики.
О том, как бизнесу ограничить рост плавающей ставки по кредиту при повышении ставки ЦБ, рассказали в статье «Как компании могут управлять процентным риском». Реальные кейсы компаний — в статье «Топ-3 инструмента для управления процентным риском в кредите с плавающей ставкой».
О том, как изменение ключевой ставки влияет на бизнес и что делать компаниям, когда Центробанк повышает или понижает ставку, рассказали в статье «Как ключевая ставка влияет на бизнес».
В условиях сохраняющейся макроэкономической неопределенности, высокой стоимости кредита и изменчивой политики ЦБ создание финансовой подушки безопасности становится для компаний критически важной задачей. Как выстроить резервы ликвидности и подготовиться к 2026 году, читайте в отдельном материале: «Финансовая подушка безопасности для бизнеса в 2026 году».
Влияние риторики Центробанка на рынок облигаций
Цикл снижения ключевой ставки и смена риторики регулятора напрямую повлияли на динамику долгового рынка. Реакция инвесторов на решения ЦБ была выраженной и соответствовала меняющимся ожиданиям.
После июльского снижения на 200 б. п. рынок отреагировал неоднородно: доходности краткосрочных бумаг выросли, а долгосрочных — снизились.
В условиях неопределенности аналитики SberCIB отмечали целесообразность наращивания доли облигаций с плавающим купоном (флоатеров). Они менее чувствительны к росту ставок.
Узнать больше про флоатеры можно в материале «Облигации с плавающим купоном для юрлиц: что это такое, как покупать, какую пользу могут принести бизнесу».
Флоатеры, доступные юрлицам для покупки в Сбере.
Одновременно сохранялся высокий спрос на ОФЗ с фиксированным купоном со стороны инвесторов, стремящихся зафиксировать доходность. По оценкам SberCIB, к концу 2025 года доходность длинных выпусков ОФЗ приблизилась к 13%.
Облигации с фиксированным купоном, доступные для покупки в Сбере.
А вот по корпоративным облигациям инвесторы стали ожидать большую премию за риск. Причина — длительный цикл высокой ключевой ставки, что повлияло на кредитоспособность многих эмитентов. Подробнее об этом — в материале «Топ облигаций 2026 года: какие бумаги можно рассмотреть к покупке».
О том, как составить портфель облигаций юридическим лицам, рассказываем в «Гайде по облигациям для юрлиц».
Чтобы узнать, какие решения по ставке ожидаются в 2026 году, читайте «Прогноз ключевой ставки на 2026 год».
НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ