SberCIB Investment Research
Какой будет ключевая ставка ЦБ в 2024 и 2025 году: прогноз по месяцам
В этом материале — итоги последнего заседания ЦБ, прогноз следующего решения ЦБ по ключевой ставке, прогноз Центробанка по ключевой ставке на 2024-2027 год, прогноз ключевой ставки по месяцам SberCIB Investment Research, а также анализ влияния ключевой ставки на рынок ОФЗ и эмитентов облигаций.
Содержание
График заседаний ЦБ по ключевой ставке на 2024 год: когда следующее заседание
Решения по ключевой ставке Центробанк принимает на специальных заседаниях. В 2024 году такие заседания запланированы на следующие даты:
Эти даты утверждены Банком России, однако заседания могут переносить. На опорных заседаниях регулятор не только принимает решение по текущей ключевой ставке, но и при необходимости пересматривает среднесрочный прогноз.
О том, зачем бизнесу следить за ключевой ставкой и что делать, когда ЦБ поднимает или снижает ставку, читайте в статье «Как ключевая ставка влияет на бизнес».
Ключевая ставка на сегодня: решение ЦБ на заседании 13 сентября
На заседании 13 сентября Банк России поднял ключевую ставку до 19% и допустил возможность повышения на ближайших заседаниях. Регулятор объяснил такое решение по-прежнему высокой инфляцией: судя по последней динамике, она может превысить прогнозные значения по итогам года (6,5–7%). Не исключено, что в октябре Центробанк снова пересмотрит свой прогноз по инфляции.
О динамике инфляции и влияющих на нее факторах в 2024 году читайте в статье «Инфляция в России с начала 2024 года».
Всего на заседании регулятор рассматривал три сценария:
Аналитики SberCIB Investment Research полагают, что ЦБ не смог оставить ставку на прежнем уровне из-за высокой инфляции в августе. При этом повысить ставку до 20% не позволило отсутствие достаточного объема данных за третий квартал.
В сентябрьском обзоре «О чем говорят тренды» Банк России отметил: в июле-августе появились первые признаки тренда на снижение инфляции — спрос рос более низкими темпами, чем ожидали компании. Также в июле наблюдалось охлаждение динамики розничного кредитования (за исключением автокредитов) и потребления домохозяйств.
При этом инфляция в годовом выражении остается выше цели Центробанка — 4,9% против целевых 4%. Кроме того, в экономике все еще преобладают факторы, стимулирующие рост инфляции. Так, в июле безработица осталась на историческом минимуме (2,4%), а зарплаты продолжили расти высокими темпами. Центробанк вновь подчеркнул, что понадобится долгий период жестких монетарных условий, чтобы достичь целевого уровня инфляции в 2025 году.
Ключевая ставка в октябре: прогноз решения ЦБ на заседании 25 октября
Аналитики SberCIB Investment Research ожидают, что на заседании в октябре Банк России снова повысит ключевую ставку и пересмотрит в сторону повышения прогноз по средней ключевой ставке на 2025–2027 годы.
После того, как опубликовали данные о бюджете РФ на ближайшие годы, чуть более вероятным стал сценарий повышения ставки ЦБ до 21%, нежели до 20%.
Предпосылка возможного повышения ставки сразу на 2 п. п. — ожидаемый в 2024 году дефицит бюджета повысился с 1,6 трлн руб. (0,9% ВВП) до 3,3 трлн руб. (1,7% ВВП). Причина растущего прогноза дефицита бюджета — оценка расходов на текущий год была повышена еще на 1,5 трлн руб. по сравнению с ранее объявленными планами.
Для финансирования дополнительных расходов федерального бюджета внесли поправки в налоговую систему, однако они не учитывают заявленное повышение на 1,5 трлн руб. Банк России может посчитать, что дополнительный бюджетный стимул требует еще более жесткой денежно-кредитной политики, чтобы приблизить инфляцию к целевым 4% в 2025 году.
Также ранее аналитики отмечали, что Банк России готов повысить ставку в октябре, если не будет признаков значительной дезинфляции. Судя по динамике инфляции в сентябре, о значительном замедлении речи пока не идет. Кредитование также остается на высоком уровне.
Прогноз Центробанка по средней ключевой ставке в 2024, 2025, 2026 и 2027 году
В июле регулятор пересмотрел средний прогноз ключевой ставки: верхняя граница прогноза на 2024 год предполагает, что ключевая ставка может вырасти до 20% и остаться на этом уровне до конца года. Также Банк России пересмотрел прогноз инфляции на 2024 год: он повышен до 6,5–7%.
Актуальный прогноз ЦБ по средней ключевой ставке:
Центральный банк уже неоднократно повышал прогноз по средней ключевой ставке на 2024, 2025 и 2026 годы. Общая динамика изменений — Банк России дал понять, что снижение ставки начнется позднее, и вряд ли это произойдет в 2024 году.
Ранее Центробанк перечислил факторы, которые не позволяют инфляции снизиться, несмотря на ужесточение денежно-кредитных условий:
Когда могут начать снижать ключевую ставку, почему бизнес продолжает брать кредиты при высокой ставке и возможна ли в России гиперинфляция — в материале на основе подкаста «Старший аналитик».
Как менялся базовый прогноз ЦБ по средней ключевой ставке. Источник: ЦБ РФ, SberCIB Investment Research
Текущее значение ключевой ставки уже превышает прогноз прошлого года для рискового сценария. А согласно текущему прогнозу, среднее значение ключевой ставки в 2024 году окажется максимальным за все время. Не исключено, что на следующем заседании ЦБ снова повысит прогноз по средней ключевой ставке и годовой инфляции. В частности, зампред ЦБ РФ заявил, что в июльском прогнозе ключевой ставки не были отражены расширение дефицита в 2024 году и повышение тарифов ЖКХ, а также на пассажирские и грузоперевозки в 2025 году.
График средней ключевой ставки за последние 10 лет. Источник: ЦБ РФ, SberCIB Investment Research
Аналитики SberCIB Investment Research отмечают частоту пересмотров прогнозов Центробанка. При том, что регулятор имеет наиболее полную информацию о состоянии экономики и финансовых рынков, это говорит о высокой степени неопределенности в экономике. Следовательно, не исключены дальнейшие изменения прогнозов.
Прогноз ключевой ставки по месяцам на 2024 и 2025 год от аналитиков SberCIB Investment Research
Аналитики SberCIB Investment Research обновили прогноз ключевой ставки по месяцам в течение 2024 года с учетом комментариев Центробанка и макростатистических данных. К июню рисковый сценарий стал базовым, аналитики больше не ждут снижения ключевой ставки в 2024 году.
По мнению аналитиков, ЦБ повысит ставку в октябре и будет поддерживать ее на этом уровне до конца года. Постепенное снижение ставки может начаться ближе к концу первого квартала 2025 года. Денежно-кредитная политика в ближайшие месяцы станет более жесткой без дополнительных действий Банка России из-за недавней корректировки программ льготной ипотеки и усиления требований к банкам.
О том, как понимать прогнозы и разные сценарии аналитиков, читайте в статье «Главное о прогнозах аналитиков».
Динамика ключевой ставки по месяцам в 2024 году может быть такой:
Среднее значение за 2024 год — 17,5%.
Прогноз ключевой ставки по месяцам в первой половине 2025 года в базовом сценарии:
На конец 2025 года — 17% (19% в рисковом сценарии).
Среднее значение за 2025 год — 19,1% (21,3% в рисковом сценарии).
В базовом сценарии Банк России может начать снижать ключевую ставку в июле.
На конец 2026 года ключевая ставка может составить 13% (15% в рисковом сценарии).
Среднее значение за 2026 год — 15% (17% в рисковом сценарии).
На конец 2027 года — 11% (13% в рисковом сценарии).
Среднее значение за 2027 год — 12% (14% в рисковом сценарии).
Как изменение ключевой ставки влияет на рынок облигаций: аналитика SberCIB Investment Research
Текущий прогноз доходности ОФЗ аналитиков SberCIB Investment Research при ключевой ставке 21%:
В начале года в котировки было заложено начало снижения ставки в апреле-июне и ключевая ставка на уровне 12% в конце 2024 года. Повышение прогноза по средней ключевой ставке в феврале привело к росту доходности ОФЗ-ПД (облигаций федерального займа с постоянным купонном) — в среднем на 10 б.п. Доходность ОФЗ-ПД приблизилась к 13%. Аналитики связывают такой рост с тем, что рынок был переоценен еще до заседания Банка России 16 февраля.
В марте после публикации пресс-релиза ЦБ доходности большинства выпусков ОФЗ-ПД повысились на 3-10 б.п. По мнению аналитиков SberCIB Investment Research, рынок приблизился к справедливым оценкам — большая часть кривой доходности ОФЗ торговалась в пределах 13,1-13,5%.
Кривая доходности облигаций — это график, который отражает зависимость доходности облигаций от срока погашения.
Реакция рынка на решение Центробанка 26 апреля была незначительной — рынок заранее учел риск ужесточения риторики ЦБ. Перед апрельским заседанием по ключевой ставке доходности краткосрочных ОФЗ повышались на 5-15 б.п. Более подробную аналитику рынков и вариант стратегии инвестирования во втором квартале 2024 года читайте в отдельном материале.
При ключевой ставке 18% доходность краткосрочных ОФЗ могла доходить до 16%.
После сентябрьского заседания доходность ОФЗ продолжила расти: повышение ставки было меньше, чем ожидали некоторые участники рынка, и Банк России допустил повышение ставки до 20% в октябре.
В начале октября доходности ОФЗ выросли еще на 55 б. п. — рынок учел вероятность повышения ставки ЦБ до 21%. Триггером для дальнейшего роста могут стать данные по инфляции. Сгладить давление на рынок может то, что до конца года Минфин планирует выпускать в основном облигации с плавающим купоном.
О том, зачем юридическим лицам покупать облигации и как их выбирать, рассказали в статье «Гайд по облигациям для юрлиц: как выбирать и для каких задач можно использовать».
Как еще бизнес может получать процентный доход на вложенные деньги — в статье «Депозит для бизнеса и другие способы вложить деньги под процент».
О возможностях брокерского счета для бизнеса читайте в материале «Зачем юридическому лицу открывать брокерский счет».
Оставьте заявку, чтобы открыть брокерский счет для бизнеса в Сбере.
Как высокая ставка повлияла на процентные расходы эмитентов облигаций
Аналитики SberCIB Investment Research проанализировали влияние высоких ставок на кредитные метрики компаний, выпускающих облигации. В основе расчетов:
Оказалось, что заметно отрицательно высокие ставки повлияли лишь на небольшое количество компаний. И все же в 2024 году их больше, чем в 2023 году.
Как бизнес воспринял высокие ставки и какие финансовые инструменты могут подойти в текущих условиях, обсудили эксперты в видеоподкасте «Старший аналитик».
Для крупнейших эмитентов облигаций процентные расходы в 2024 году в среднем вырастут на 51% с уровня 2023 года и на 33,5% — во втором полугодии 2024 года с уровня первого полугодия. По расчетам аналитиков, рост процентных расходов в основном произойдет за счет рефинансирования краткосрочного долга крупными экспортерами, которым придется вместо недорогих заимствований в твердой валюте взять рублевые по высокой ставке.
Покрытие процентных расходов скорректированным денежным потоком за весь 2024 год снизится в среднем до 3,9 (с 5,6 в 2023 году) — это все еще хороший показатель.
У корпоративных заемщиков с большим объемом обращающихся облигаций покрытие процентных расходов останется достаточно комфортным: у «Газпрома» — 4,1, у РЖД — 2,3, у «Норникеля» — 2,3, у «Россетей» — 7, у РУСАЛа — 2,8.
Наибольшие сложности могут возникнуть у эмитентов с повышенной долговой нагрузкой и высокой новой ставкой заимствования: «Синара Транспортные Машины», «ЕвроХим», «КАМАЗ», «Софтлайн», ВСК, ТМК, «Делимобиль», «М.Видео», АФК «Система», Segezha Group. Для них покрытие процентных расходов может составить менее 2, а для АФК «Система» — ниже 1.
Оценить финансовую устойчивость компании также можно с помощью калькуляторов для бизнеса SberCIB:
О том, как юридическому лицу снизить фиксированную ставку по кредиту без рефинансирования, читайте в отдельном материале.
НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ.