SberCIB Investment Research
Инфляция в России с начала 2024 года
Рассказали о динамике инфляции с начала 2024 года и о том, как Центробанк оценивает эти показатели.
Инфляция в январе: рост цен превысил ожидания
С начала года потребительские цены в России повысились на 0,46%: за первые 9 дней — на 0,26%, за период с 10 по 15 января — на 0,13%, за неделю с 16 по 22 января — на 0,07%. Основываясь на недельных показателях, рост цен за месяц ожидался примерно на 0,7%. Однако, по данным Росстата, в январе рост потребительских цен за месяц 0,86% м/м (против роста на 0,73% м/м в декабре). Расхождение может быть связано с более широким составом корзины месячной инфляции.
Состав корзины для расчета инфляции — это список позиций, на основе которых Росстат отслеживает изменение цен за неделю, месяц или год.
В частности, выросли цены:
Значительное повышение инфляции в сфере услуг привело к ускорению базовой инфляции до 0,6% м/м в январе с 0,41% м/м в декабре. Потребительская инфляция в годовом выражении в январе почти не изменилась и составила 7,44% (в декабре — 7,42%).
Базовая инфляция отличается от потребительской тем, что в ней не учитываются изменения цен на товары и услуги, на которые влияют административные и сезонные факторы. Например, отдельные виды плодоовощной продукции, услуги пассажирского транспорта, связи, ЖКУ и т. д. Ускорение базовой инфляции особенно важно для аналитики, поскольку она лучше отражает устойчивые компоненты инфляции.
Для сравнения, в январе прошлого года цены повышались на 0,84% за месяц. О других показателях по итогам 2023 года читайте в материале «Итоги 2023 года в цифрах: курс рубля, ставка ЦБ, инфляция и ВВП».
Как Центробанк оценил уровень инфляции в январе
На заседании 16 февраля Центробанк отметил:
Это позитивные признаки, однако они все еще выше целевых показателей: в перерасчете на год темпы роста цен значительно выше цели ЦБ (4%). Говорить об устойчивом замедлении инфляции пока рано.
В феврале регулятор оставил ключевую ставку на прежнем уровне — 16%.
Инфляция в феврале: рост цен замедлился, но остался высоким
В феврале инфляция замедлилась, но осталась высокой: по предварительным оценкам, цены поднялись на 0,6% м/м (против роста на 0,86% м/м в январе). Это значит, что инфляция в годовом выражении в феврале, вероятно, превысила 7,5%. Для сравнения, в феврале прошлого года цены росли на 0,46% м/м.
По данным Росстата за неделю с 27 февраля по 4 марта инфляция замедлилась до 0,09% (с 0,13% неделей ранее), а базовая инфляция осталась на уровне около 0,1%. Такая динамика в основном связана с сезонными факторами: фрукты и овощи за неделю с февраля на март подешевели на 0,5%, тогда как неделей ранее они подорожали на 0,6%. Также снизились цены на авиабилеты — на 0,8% (на предыдущей неделе — на 0,5%).
Как Центробанк оценил уровень инфляции в феврале
На заседании 22 марта риторика ЦБ была жесткой, но мягче, чем в 2023 году. И в феврале, и в марте Центробанк давал схожие комментарии: инфляционное давление постепенно снижается, однако считать снижение устойчивым еще рано. При этом на заседании 22 марта Центробанк не рассматривал возможность повышения ставки (в отличие от февральского заседания), а некоторые члены совета директоров отметили признаки устойчивого замедления инфляции.
Регулятор оставил ключевую ставку без изменений — на уровне 16%. Подробнее о решении ЦБ по ключевой ставке и прогноз ставки по месяцам на 2024 год — в статье «Какой будет ключевая ставка ЦБ в 2024 и 2025 году: прогноз по месяцам».
Инфляция в марте: тренд на замедление сменился ростом
По данным Росстата, инфляция в России замедлилась до 0,39% м/м (против 0,68% м/м в феврале). В перерасчете на год это 7,7% г/г , а с поправкой на сезонность — чуть выше 4% (это почти соответствует цели ЦБ). При этом базовая инфляция и инфляция в сфере услуг остались повышенными — 0,6% и 0,83% соответственно. Для сравнения, в марте прошлого года инфляция была чуть ниже — цены выросли на 0,37% м/м.
Значительнее всего в марте замедлилась продовольственная инфляция: цены в этом сегменте выросли всего на 0,17% м/м против 0,77% м/м месяцем ранее. Такой динамике способствовало снижение цен на фрукты и овощи: они подешевели на 2,09% м/м, тогда как в феврале подорожали на 3,01%. Цены на непродовольственные товары в марте повысились на 0,27% м/м (в феврале — на 0,26% м/м). В сегменте услуг инфляция замедлилась до 0,83% м/м по сравнению с 1,06% м/м месяцем ранее.
Первые три недели марта недельная инфляция оставалась ниже 0,1%. Снизились и инфляционные ожидания населения: в марте они составили 11,5% против 11,9% в феврале. Однако затем недельная инфляция вновь ускорилась: до 0,1% в последнюю неделю марта, а затем — до 0,16%.
Как Центробанк оценил уровень инфляции в марте
В последнем пресс-релизе Центробанк отметил: придется долго поддерживать жесткие денежно-кредитные условия, чтобы вернуться к целевому показателю инфляции на уровне 4% в 2024 году. Для решения о начале цикла снижения ставки регулятор в основном будет ориентироваться на снижение давления на рынке труда и устойчивое замедление инфляции. О том, за какими факторами можно следить, чтобы самостоятельно отслеживать динамику инфляции, рассказали в статье «Какие облигации рассмотреть к покупке с учетом замедления инфляции».
По мнению ЦБ, еще рано делать выводы о темпах дезинфляции. При этом регулятор отметил прогресс в замедлении инфляции и инфляционных ожиданий населения: оценка ожиданий населения на 1 год вперед в марте вернулась к среднему уровню 2023 года.
Инфляция в апреле: рост цен снова ускорился
С начала апреля темп инфляции ускорился. За неделю с 2 по 8 апреля потребительские цены выросли на 0,16% (с начала апреля — на 0,17%), тогда как неделей ранее — лишь на 0,1%. По оценкам аналитиков SberCIB Investment Research, базовая недельная инфляция, ускорилась с 0,14% до 0,17%. Рост небазового компонента также ускорился, в основном из-за того, что овощи и фрукты подорожали на 0,2% (неделей ранее цены на них снизились на 0,6%).
Из-за такой динамики Центробанк может снижать ставку более осторожно.
Далее инфляция снова начала замедляться: в период с 9 по 15 апреля недельная инфляция составила 0,12%, с 16 по 22 апреля — 0,08% (снижение достигнуто за счет сезонного компонента, базовая инфляция осталась на прежнем уровне — 0,12%).
Как Центробанк оценил уровень инфляции в апреле
На заседании 26 апреля регулятор повысил годовой прогноз по инфляции в 2024 году до 4,3-4,8% вместо 4-4,5% ранее. Ключевая ставка по-прежнему осталась на уровне 16%, при этом был повышен прогноз средней ключевой ставки в 2024 году. Причина — из-за сильного потребительского спроса инфляция снижается медленнее, чем ожидалось, поэтому потребуется более долгий период высоких ставок. Также регулятор отметил: если процесс дезинфляции остановится, возможно повышение ключевой ставки. Подробнее о результатах прошедшего заседания ЦБ и прогнозах по ключевой ставке в 2024 году читайте в отдельном материале.
Годовая инфляция в 2024-2025 гг: прогноз ЦБ и аналитика SberCIB Investment Research
Прогноз Центробанка по инфляции на 2024 год — 4,3-4,8%.
По мнению аналитиков SberCIB Investment Research, в первом полугодии годовая инфляция останется высокой, но к концу года достигнет 4,5% г/г (в базовом сценарии). При этом аналитики не исключают, что инфляция может превысить этот прогноз.
О возможных сценариях развития экономики России читайте в статье по ссылке.
Прогнозы по ВВП, курсу рубля и другим показателям для разных сценариев читайте в «Стратегии SberCIB Investment Research на 2024 год».
Прогноз по годовой инфляции на 2025 год — 4%. Этого мнения придерживаются и аналитики SberCIB Investment Research, и Центробанк.
О том, за какими еще макропоказателями стоит следить бизнесу, читайте в материале «4 макроэкономических показателя, важных для бизнеса».