Инфляция в России с начала 2024 года

Содержание

1. Годовая инфляция в 2024 году
2. Инфляция в 2024 году: динамика по месяцам
3. Что влияло на инфляцию в 2024 году: динамика рынка труда, ВВП и другие факторы

Годовая инфляция в 2024 году

По итогам 2024 года инфляция составила 9,5% г/г. Самая низкая инфляция наблюдалась в Чукотском автономном округе (5,1%), а самая высокая — в Чувашии и Дагестане (11%). Общая закономерность последних 3 лет: разброс в безработице и инфляции по регионам стал менее выраженным, уровень цен постепенно выравнивается по стране.

К концу 2024 года месячная инфляция замедлилась, однако осталась повышенной. Так, в декабре цены поднялись на 1,32% м/м (по сравнению с 1,43% м/м в ноябре).

Быстрее всего дорожали продукты питания. Из-за дисбаланса спроса и предложения в продовольственном сегменте аналитики SberCIB Investment Research предполагают, что в ближайшие месяцы риски повышенной инфляции сохранятся.

О динамике инфляции в 2025 году читайте в статье «Инфляция в России: динамика с начала года и прогнозы на 2025 год».

В течение года Банк России, Минэкономразвития и аналитики неоднократно повышали прогнозы по инфляции, при этом итоговое значение оказалось выше. Банк России и Минэкономразвития признали, что и в 2025 году достичь целевой инфляции на уровне 4% не удастся. Замедление инфляции до этого уровня прогнозируется в 2026 году.

Инфляция в 2024 году: динамика по месяцам

Изначальные ожидания того, что инфляция начнет замедляться при ключевой ставке 16%, не оправдались. Инфляционные ожидания населения и участников финансового рынка также продолжали расти. Рассмотрим динамику инфляции по месяцам.

Инфляция в январе: рост цен превысил ожидания

С начала года потребительские цены в России повысились на 0,46%: за первые 9 дней — на 0,26%, за период с 10 по 15 января — на 0,13%, за неделю с 16 по 22 января — на 0,07%. Основываясь на недельных показателях, рост цен за месяц ожидался примерно на 0,7%. Однако, по данным Росстата, в январе рост потребительских цен за месяц 0,86% м/м (против роста на 0,73% м/м в декабре). Расхождение может быть связано с более широким составом корзины месячной инфляции.

Состав корзины для расчета инфляции — это список позиций, на основе которых Росстат отслеживает изменение цен за неделю, месяц или год.

В частности, выросли цены:

• на продукты питания — на 1,26% м/м (для сравнения, рост в декабре — на 1,49% м/м), в т. ч. на фрукты и овощи — на 7,3% м/м, на остальные продукты питания — на 0,43% м/м;
• на непродовольственные  товары — на 0,47% м/м (в декабре — на 0,42% м/м);
• в сфере услуг — на 0,78% м/м (в декабре — на 0,1%). В этом случае повлиял сезонный фактор: в начале года подорожали коммунальные услуги и общественный транспорт. Кроме того, значительно выросли цены на аренду квартир и на услуги, связанные с туризмом. 

Значительное повышение инфляции в сфере услуг привело к ускорению базовой инфляции до 0,6% м/м в январе с 0,41% м/м в декабре. Потребительская инфляция в годовом выражении в январе почти не изменилась и составила 7,44% (в декабре — 7,42%).

Базовая инфляция отличается от потребительской тем, что в ней не учитываются изменения цен на товары и услуги, на которые влияют административные и сезонные факторы. Например, отдельные виды плодоовощной продукции, услуги пассажирского транспорта, связи, ЖКУ и т. д. Ускорение базовой инфляции особенно важно для аналитики, поскольку она лучше отражает устойчивые компоненты инфляции. 

Для сравнения, в январе прошлого года цены повышались на 0,84% за месяц. О других показателях по итогам 2023 года читайте в материале «Итоги 2023 года в цифрах: курс рубля, ставка ЦБ, инфляция и ВВП».

Инфляция в феврале: рост цен замедлился, но остался высоким

В феврале инфляция замедлилась, но осталась высокой: цены поднялись на 0,68% м/м (против роста на 0,86% м/м в январе). В годовом выражении инфляция в феврале составила 7,7%. Для сравнения, в феврале прошлого года цены росли на 0,46% м/м. 

По данным Росстата за неделю с 27 февраля по 4 марта инфляция замедлилась до 0,09% (с 0,13% неделей ранее), а базовая инфляция осталась на уровне около 0,1%. Такая динамика в основном связана с сезонными факторами: фрукты и овощи за неделю с февраля на март подешевели на 0,5%, тогда как неделей ранее они подорожали на 0,6%. Также снизились цены на авиабилеты — на 0,8% (на предыдущей неделе — на 0,5%).

Инфляция в марте: тренд на замедление сменился ростом

По данным Росстата, в марте инфляция в России замедлилась до 0,39% м/м (против 0,68% м/м в феврале). В перерасчете на год это 7,7% г/г , а с поправкой на сезонность — чуть выше 4% (это почти соответствует цели ЦБ). Для сравнения, в марте прошлого года инфляция была чуть ниже — цены выросли на 0,37% м/м. При этом базовая инфляция и инфляция в сфере услуг остались повышенными — 0,6% и 0,83% соответственно. 

Недельная инфляция первые три недели марта оставалась ниже 0,1%. Снизились и инфляционные ожидания населения: до 11,5% в марте против 11,9% в феврале. Однако затем недельная инфляция вновь ускорилась: до 0,1% в последнюю неделю марта, а затем — до 0,16% с 0,1% неделей ранее.

Значительнее всего в марте замедлилась продовольственная инфляция: цены в этом сегменте выросли всего на 0,17% м/м (против 0,77% м/м в феврале). Причина: снижение цен на фрукты и овощи — они подешевели на 2,09% м/м (в феврале они подорожали на 3,01%). Цены на непродовольственные товары в марте повысились на 0,27% м/м (в феврале — на 0,26% м/м). В сегменте услуг инфляция замедлилась до 0,83% м/м (в феврале — на 1,06% м/м).

Инфляция в апреле: нет общего тренда

Динамика недельной инфляции в апреле была неравномерной:

• со 2 по 8 апреля темп инфляции ускорился: потребительские цены выросли на 0,16% (с начала апреля — на 0,17%), тогда как неделей ранее — лишь на 0,1%;
• в период с 9 по 15 апреля недельная инфляция начала замедляться и составила 0,12%; 
• с 16 по 22 апреля — 0,08% (снижение достигнуто за счет сезонного компонента, базовая инфляция осталась на прежнем уровне — 0,12%), 
• с 23 апреля по 2 мая — 0,06%.

Однако тренд на замедление не закрепился: за период с 3 по 6 мая инфляция ускорилась на 0,09%.

В итоге, по данным Росстата за апрель, месячная инфляция в России ускорилась с 0,39% м/м в марте до 0,5% м/м в апреле (год назад инфляция за апрель составила 0,38%). Таким образом, потребительские цены за месяц выросли больше, чем при расчетах на основе данных по недельной инфляции.

В пересчете на год с учетом сезонной корректировки это соответствует примерно 5-6%. 

Кроме того, базовая инфляция в апреле ускорилась до 0,71% м/м с 0,6% м/м в марте. В пересчете на год базовая инфляция повысилась до 8,9% — в первом квартале она составляла в среднем 7,1.

Ускорение месячной инфляции обусловлено динамикой цен на продовольственные и непродовольственные товары:

• продовольственная инфляция в апреле достигла 0,49% м/м против 0,17% в марте;
• непродовольственная — ускорилась до 0,41% м/м с 0,27% в марте. 

Рост цен на услуги замедлился до 0,62% м/м (с 0,83% в марте).

Инфляция в мае: инфляционные ожидания растут

Судя по недельным данным, в мае цены выросли на 0,58% м/м. Динамика инфляции по неделям была такой:

• за период с 3 по 6 мая — ускорение до 0,09%;
• с 7 по 13 мая — до 0,17%;
• с 14 по 20 мая — замедление до 0,11%;
• с 21 по 27 мая — до 0,1%. 
• с 28 мая по июня — снова ускорение до 0,17%. 

Это довольно умеренная динамика с учетом сезонных факторов и разовой индексации транспортных тарифов.

Месячная инфляция в РФ продолжила ускоряться: в мае она составила 0,74% (после 0,50% в апреле). Это больше, чем 0,31% м/м в мае прошлого года. Показатель по итогам мая превзошел предварительную оценку, основанную на еженедельных данных, поскольку в корзине для недельной инфляции ниже доля услуг.

Цены на услуги в мае повысились на 1,53% м/м (рост в апреле — на 0,62%). Одна из причин — индексация ряда тарифов (на транспорт и некоторые коммунальные услуги) и рост туристических расходов. 

Продовольственная инфляция замедлилась до 0,41% м/м (против 0,49%) в апреле, во многом из-за удешевления плодоовощной продукции — на 0,83% м/м в мае и лишь на 0,57% в апреле. Без учета цен на плодоовощную продукцию продовольственная инфляция достигла 0,60% м/м. 

Цены на непродовольственные товары поднялись на 0,46% м/м (в апреле — рост на 0,41%).

Годовая инфляция достигла 8,30% в мае (по сравнению с 7,84% в апреле). Базовая инфляция в мае составила 0,87% м/м (после 0,71% м/м в апреле). Она ускорилась третий месяц подряд и достигла максимального уровня с ноября прошлого года.

Инфляция в июне: ускорение роста за счет сезонных компонентов

По данным Росстата, инфляция в июне составила 0,64% м/м — это несколько ниже ожиданий.

Динамика инфляции в июне по неделям:

• с 4 по 10 июня цены выросли на 0,12%;
• с 11 по 17 июня инфляция ускорилась до 0,17%;
• с 18 по 24 июня — до 0,22%;
• с 25 июня по 1 июля — до 0,66%.

Если поначалу ускорение инфляции было в большей степени связано с волатильными компонентами потребительской корзины, то к концу июня динамику инфляции определили ее базовые компоненты — рост базовой инфляции за неделю составил 0,2% против 0,15% ранее.

Согласно данным ЦБ РФ, инфляционные ожидания населения на следующие 12 месяцев выросли до 11,9% (против 11,7% в мае). Основной рост наблюдался в группе респондентов, которые имеют сбережения — их инфляционные ожидания выросли с 10% до 10,3%. Инфляционные ожидания бизнеса также продолжают расти.

Инфляция в июле: рост цен вновь превысил ожидания

По данным Росстата, в июле годовая инфляция ускорилась до 9,13%. По неделям динамика была такой:

• со 2 по 8 июля потребительские цены поднялись на 0,27%, с начала месяца — на 0,77% (в связи с повышением тарифов ЖКХ с  июля);
• с 9 по 16 июля — на 0,11%;
• с 16 по 22 июля — также на 0,11%;
• с  23 по 29 июля — на 0,08%.

Всего по итогам июля потребительские цены выросли на 1,14% м/м. Для сравнения, в июле прошлого года инфляция составила 0,63% м/м.

Инфляция в августе: сезонное замедление роста цен

Цены за август поднялись на 0,2% м/м — это меньше 1,14% м/м в июле 2024 года и 0,28% м/м в августе 2023 года.

Инфляция в августе месяц к месяцу замедлилась за счет:

• снижения цен на продовольственные товары из-за нового урожая (минус 0,01% м/м в августе против плюс 0,36% в июле);
• околонулевого роста цен на услуги (после роста на 2,86% м/м в июле из-за индексации тарифов на ЖКУ).

Непродовольственные товары поднялись в цене на 0,6% м/м (против 0,58% в июле). Базовая инфляция в августе ускорилась до 0,6% м/м (с 0,4% в июле) и превзошла оценки, основанные на недельной статистике. В перерасчете на год инфляция в августе составила 7,6%, базовая инфляция — 7,7%.

По неделям рост выглядел так:

• за период с 30 июля по 5 августа индекс потребительских цен показал нулевой прирост, базовая инфляция также замедлилась — до 0,05% с 0,12% неделей ранее, годовая инфляция составила 9,02%;
• с 6 по 12 августа недельная инфляция вновь ускорилась — до 0,05%, базовая инфляция — до 0,09%, в годовом выражении рост цен ускорился до 9,07%;
• с 13 по 19 августа годовая инфляция снизилась до 9,04%, недельная инфляция составила 0,04%;
• за неделю с 20 по 26 августа потребительские цены в России выросли на 0,03%;
• с 27 августа по 2 сентября цены снизились на 0,02%.

Снижение общего индекса потребительских цен было достигнуто за счет снижения цен:

• на плодоовощную продукцию (минус 1,7%),
• авиабилеты (минус 8,8%),
• услуги гостиниц (минус 4,2%) и санаториев (минус 1,2%).

Другие факторы указывали на вероятный дальнейший рост инфляции. Так, в августе инфляционные ожидания населения поднимались до 12,9% (против 12,4% в июле), притом что целевому уровню инфляции (4%) соответствуют ожидания населения около 10%.

Инфляция в сентябре: ускорение базовых компонентов

Инфляция в России за период с 3 по 9 сентября ускорилась до 0,09% (с 0,02% неделей ранее). Аналитики SberCIB Investment Research считают, что это произошло на фоне ускорения базовой инфляции до 0,15% (с 0,05% на предшествующей неделе).

Далее динамика недельной инфляции была такой:

• с 10 по 16 сентября — ускорение до 0,1%;
• с 17 по 23 сентября — замедление до 0,06%;
• с 24 по 30 сентября — ускорение до 0,19%.

По итогам сентября в годовом выражении общая инфляция замедлилась до 8,6% (с 9,1% в августе). При этом месячная базовая инфляция, отражающая наиболее устойчивые компоненты в потребительской корзине, ускорилась с 0,6 до 0,75%. В основном ускорение было достигнуто за счет продовольственных товаров, за исключением плодоовощной продукции (0,95%), и непродовольственных товаров (0,62%). Фрукты и овощи подешевели на 4,17% на фоне сбора урожая. После сезонной корректировки месячная инфляция, по оценкам ЦБ РФ, повысилась с 0,61% в августе до 0,79% в сентябре, а базовая инфляция ускорилась с 0,62 до 0,73%.

Инфляция в октябре: продолжается сезонная дефляция

По итогам недели с 1 по 7 октября рост потребительских цен в России составил 0,14% против 0,19% неделей ранее. Накопленная инфляция с начала года достигла 5,87%.

Базовая инфляция замедлилась до 0,19%, а сезонная составляющая оказалась чуть ниже нуля благодаря продолжающейся дефляции в сегменте фруктов и овощей (цены за неделю снизились на 1,2%) и снижению цен на услуги гостиниц.

На неделе с 8 по 14 октября замедление продолжилось — инфляция составила 0,12%. Значительный вклад в рост цен внесла стоимость автомобилей после повышения утильсбора: например, легковые автомобили подорожали на 0,2%.

Во второй половине октября инфляция вновь ускорилась. Динамика по неделям была такой:

• с 15 по 21 октября — 0,2%,
• с 22 по 28 октября — 0,27%.

Всего по итогам октября инфляция составила 0,75% м/м против 0,48% в сентябре. Это меньше, чем ожидалось, исходя из недельных данных. Годовая инфляция на конец октября замедлилась до 8,54% против 8,63% месяцем ранее. Базовая инфляция в октябре ускорилась с 0,75% м/м до 0,81%.

Сильнее всего ускорился рост цен на продовольственные товары — до 1,23% м/м (против 0,34% м/м в сентябре). Цены на фрукты и овощи выросли на 1,44% м/м (против снижения на 4,17% м/м в сентябре), остальные продукты подорожали на 1,2% м/м (против 0,95% в сентябре). Инфляция в сегменте непродовольственных товаров также немного ускорилась: до 0,68% в октябре (с 0,62% м/м в сентябре). Рост цен замедлился только в сегменте услуг — с 0,51% м/м в сентябре до 0,21% м/м в октябре.

Также в октябре продолжился рост инфляционных ожиданий населения (до 13,4%) и бизнеса (до 23,3%). Потребители на годовом горизонте ожидают роста цен на 0,9 п. п., до 13,4%, производители — на 0,8 п. п., до 5,7%, на горизонте 3 месяцев. Это говорит о том, что к октябрю в реальном выражении (за вычетом инфляционных ожиданий) инфляция вернулась к июльским уровням, эффект от повышения ставки в сентябре был нивелирован.

Инфляция в ноябре: базовые показатели остаются высокими

Инфляция в ноябре составила 1,43% м/м. Динамика по неделям была такой:

• с 6 по 11 ноября (шестидневный период) инфляция ускорилась до 0,3% против 0,19% неделей ранее (за восьмидневный период);
• с 12 по 18 ноября — до 0,37%;
• с 19 по 25 ноября рост цен составил 0,36%;
• с 26 ноября по 2 декабря инфляция ускорилась до 0,5%.

К середине ноября выросли и базовый, и сезонный компонент инфляции. Базовая инфляция ускорилась на фоне подорожания продуктов питания, бытовой электроники и одежды. Ускорению инфляции также способствовало повышение цен на плодоовощную продукцию, бензин, дизтопливо и цен на авиабилеты.

За период с 19 по 25 ноября базовая инфляция практически не изменилась и составила 0,24%. Темп роста сезонного компонента замедлился, но остался значительным на фоне повышения цен на плодоовощную продукцию, бензин, дизтопливо и авиабилеты, как и неделей ранее.

К концу месяца сильнее всего подорожали продукты питания. Однако базовая инфляция также была высокой и составила 0,45% за неделю с 26 ноября по 2 декабря.

Инфляционные ожидания населения в ноябре повысились до 13,4%, ценовые ожидания компаний — до 26%.

Инфляция в декабре: темп роста цен замедлился, но остался высоким

В декабре месячная инфляция немного замедлилась, но осталась повышенной — на уровне 1,32% м/м. При этом темпы роста превысили показатель декабря 2023 года (0,73% м/м), из-за чего годовая инфляция ускорилась с 8,88% в ноябре до 9,52% в декабре.

Сильнее всего выросли цены на продовольствие — на 2,60% м/м (против 2,33% в ноябре). Это способствовало ускорению годовой продовольственной инфляции до 11,05%. Больше всего подорожала плодоовощная продукция — на 9,09% м/м (на 22,09% г/г). Причины: проблемы с урожаем и ослабление рубля при сохранении высокого спроса.

Инфляция в сфере услуг замедлилась с 1,31% м/м в ноябре до 0,20% м/м в декабре, однако в годовом выражении цены на услуги выросли на 11,52%. Причины такой динамики: рост тарифов (в том числе на услуги ЖКХ) и затраты бизнеса на зарплаты в течение года.

Инфляционные ожидания населения на год вперед в декабре повысились до 13,9% — это максимальное значение с декабря 2023 года. Ценовые ожидания компаний достигли 28,4.

Что влияло на инфляцию в 2024 году: динамика рынка труда, ВВП и другие факторы

Перечислим факторы, которые влияли на инфляцию в 2024 году. Их можно отслеживать, чтобы заблаговременно понимать динамику инфляции и учитывать ее в финансовой стратегии.

О том, за какими еще показателями макроэкономики следить бизнесу, рассказали в отдельной статье.

Рынок труда

В среднем уровень безработицы в 2024 году был около 2,5%. В течение года показатель постепенно снижался: к концу первого квартала достиг 2,7%, к концу мая — 2,6%.

Устойчиво низкая безработица способствует неоправданному повышению заработных плат — это значит, что зарплаты в реальном выражении растут быстрее, чем производительность труда. Годовой рост реальной заработной платы ускорился с 8,5% в январе до 10,8% в феврале, и до 12,9% в марте. Такую динамику аналитики связывают с выплатами премий за 2023 год. В апреле рост реальных зарплат вернулся к 8,5%, в мае он составил 8,8%, а в июне замедлился до 6,2% г/г.

Признаков снижения дефицита рабочей силы на рынке труда за лето не появилось: как и в июле, в августе безработица осталась на уровне 2,4%, а номинальный рост зарплат ускорился с 15,3% в июне до 18% в июле.

В октябре безработица достигла нового минимума — 2,3%. Номинальные зарплаты в сентябре показали прирост на 17,8% г/г против 17,4% в августе. Рост реальных зарплат также ускорился — с 7,7% г/г в августе до 8,4% в сентябре.

К концу года безработица оставалась на историческом минимуме. При этом на региональном уровне разброс постепенно выравнивается, однако все еще остается большим: от 26,5% за 11 месяцев 2024 года в Ингушетии до 1% в Москве.

Рост ВВП

По оценке аналитиков SberCIB Investment Research, экономический рост в 2024 году мог составить 4,0% г/г. Основной фактор роста ВВП — повышение внутреннего спроса, поддержку которому обеспечили бюджетное стимулирование, кредитная активность и рост доходов населения.

По оценкам Росстата, рост ВВП в первом квартале 2024 года составил 5,4% г/г (против 4,9% в четвертом квартале прошлого года) — это выше прогнозов. Наибольшую динамику показали обрабатывающая отрасль, финансы, торговля и сектор связи. Рост обрабатывающей отрасли аналитики связывают с высокими бюджетными расходами и авансовыми платежами по госконтрактам. Самый быстрый рост наблюдался в финансовом секторе на фоне высокой кредитной активности.

Во втором квартале экономический рост составил 4,1%, в третьем — 3,1% г/г. С учетом корректировки на сезонность ВВП в третьем квартале увеличился на 0,5% кв/кв, практически так же, как и во втором квартале. В третьем квартале ВВП поддержали в основном государственный, обрабатывающий, финансовый, торговый и телекоммуникационный сектора.

В октябре с учетом корректировки на сезонность рост экономической активности был нулевым, а в ноябре — снизился на 0,6% м/м. По оценке аналитиков SberCIB Investment Research, основанной на экономических потоках, рост ВВП замедлился с 3,2% в октябре до 2,4% г/г в ноябре и 1,9% г/г в декабре.

Бюджетные расходы

Бюджетный дефицит в 2024 году достиг 3,5 трлн руб., или 1,7% ВВП. Совокупные поступления в бюджет за 2024 год составили 36,7 трлн руб., что больше, чем ожидал Минфин (36,1 трлн руб.), благодаря ненефтегазовым доходам. Бюджетные расходы по итогам года достигли 40,2 трлн руб., превысив сумму, запланированную в сентябре предыдущего года (39,4 трлн руб.).

Как правило, рост бюджетных расходов создает дополнительный спрос в экономике, приводит к росту инвестиций и занятости, повышению зарплат и, как следствие, к дополнительному потребительскому спросу. Дополнительные расходы могут послужить проинфляционным фактором и затруднить приближение к целевым 4%.

Рост спроса

По предварительным данным, аналитики SberCIB Investment Research оценивают рост потребления населения в 2024 году на уровне около 5,5%.

По итогам первого квартала 2024 года годовой рост оборота розничной торговли немного замедлился: до 10,5% г/г против 11,7% в четвертом квартале 2023 года. К концу первого квартала динамика была такой:

• общий годовой рост оборота розничной торговли замедлился до 11,1% в марте с 11,7% в феврале;
• торговли продовольственными товарами — до 7,8% г/г в марте с 8,7% в феврале;
• непродовольственными товарами — до 14,4% в марте с 14,7% в феврале. 

В апреле и мае замедление продолжилось:

• рост розничной торговли снизился до 8,3% г/г в апреле и до 7,5% г/г в мае; 
• непродовольственной торговли — до 10,6% г/г в апреле и до 8,8% г/г в мае.

А вот в сегменте продовольственной торговли динамика менялась в апреле продовольственная торговля замедлилась до 5,8% г/г, а затем ускорилась до 6,3% г/г.

Всего с начала года до конца мая оборот розничной торговли увеличился на 9,3% — это высокое значение. Оборот розничной торговли поддерживают рост реальных доходов населения и потребительское кредитование.

Росстат сообщил, что индекс потребительской уверенности во втором квартале 2024 года вырос до максимального уровня за 10 лет.

По официальным данным Росстата, летом рост оборота розничной торговли продолжил замедляться: до 6,3% г/г в июне и до 6,1% г/г в июле на фоне снижения темпов в сегменте непродовольственных товаров (7,3% г/г и 6,2% г/г соответственно). Динамика оборота в сегменте продовольственных товаров осталась непостоянной: после 5,3% г/г в июне рост ускорился до 5,9% г/г в июле.

Осенью потребительский спрос продолжил расти быстрыми темпами. В сентябре-октябре его рост в реальном выражении составил 0,5-0,6% — это близко к средним темпам роста за первые восемь месяцев 2024 года (0,6%).

Кредитование населения и компаний

К концу 2023 года начал проявляться эффект ужесточения денежно-кредитной политики Центробанка. С одной стороны, замедлился рост кредитов — особенно это коснулось потребительских кредитов, автокредитов и ипотеки. С другой, ожидалось ускорение роста сбережений — в 2023 году темп их прироста снижался из-за растущих обязательств населения. Такая динамика могла бы способствовать замедлению инфляции.

Однако к концу первого квартала так и не сформировались предпосылки для более существенного замедления инфляции: кредитование физлиц росло гораздо быстрее прогнозов ЦБ из-за сильного роста доходов и действия льготных программ кредитования.

Рост кредитования ускорился с марта :

• месячный рост задолженности населения — до 1,8% в марте (после 0,5% в феврале);
• кредитование компаний — до 1,9% в марте (после 0,4% в феврале);
• задолженность по ипотеке выросла на 1,3% (против 0,4% в феврале);
• рост потребительского кредитования ускорился до 2,1% (против 1,3% в феврале).

В конце второго квартала перед завершением программы массовой льготной ипотеки (с 1 июля) существенно вырос объем ипотечных кредитов — до 3,1% м/м в июне с 1,4% в мае. В годовом выражении рост ипотечного кредитования в июне составил 26,3% по сравнению с 25,4% в мае. Потребительское кредитование также выросло за счет роста задолженности по кредитным картам — до 2,2% м/м.

В результате на фоне роста кредитования ускорился месячный рост задолженности населения и компаний — с 1,7% в мае до 2,1% в июне (после устранения эффекта валютной переоценки). В годовом выражении — с 20,3% в мае до 21,0% в июне.

По данным ЦБ, в июле месячный рост корпоративного кредитования ускорился (с 1,7% в июне до 2,3% в июле), в то время как рост ипотечной задолженности и задолженности по потребительским кредитам сбавил темп (до 1,8% м/м). В итоге рост задолженности компаний и населения в июле замедлился до 1,7% м/м. В годовом выражении рост задолженности компаний и населения замедлился до 20,6% в июле против 21,0% в июне, в основном за счет снижения темпов кредитования населения до 22,2% против 23,4%.

Высокие темпы роста кредитования остаются важным проинфляционным фактором, однако аналитики SberCIB Investment Research ожидают, что рост общего кредитования замедлится на фоне отмены массовой льготной ипотеки, высоких ставок и ужесточения требований по необеспеченным потребительским кредитам для банков. Так, по предварительным данным Frank RG, в сентябре объем выдачи кредитов физлицам был на 10–15% ниже средних уровней за восемь месяцев 2024 года.

Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ также будет способствовать увеличению сбережений населения. В конечном итоге это должно замедлить рост потребительского спроса и ограничить инфляцию.

К концу третьего квартала так и произошло: рост кредитования населения резко замедлился. Больше всего это наблюдалось в ипотечном кредитовании (с 1,8% ВВП во втором квартале до 0,1% в третьем) и в потребительских кредитах (с 2,0 до 0,6%) на фоне повышения процентных ставок. В то же время рост задолженности по автокредитам увеличился с 0,5% ВВП до 0,6%.

При этом темпы корпоративного кредитования остались высокими и продолжили поддерживать спрос в экономике. В сентябре рост корпоративной задолженности составил 21,8% г/г (22,0% в августе), тогда как рост задолженности населения замедлился до 20,9% г/г (23,2% в августе). В месячном выражении портфель корпоративных кредитов вырос на 2% м/м (в августе — на 1,9% м/м). Всего за третий квартал корпоративное кредитование ускорилось до 7,3% от ВВП (по сравнению с 6,6% во втором квартале).

Компании берут кредиты как на пополнение оборотных средств, так и на инвестиционные проекты. Глава Банка России отмечала, что основным источником инвестиций должны быть собственные средства предприятия.

О том, как бизнесу привлечь финансирование без кредитов, рассказали в статье о сделках РЕПО. Чтобы заключать сделки РЕПО в Сбере, оставьте заявку.

Отдельные крупные выдачи пришлись на нефтегазовые и транспортные компании. Аналитики SberCIB Investment Research связывают это с увеличением сроков поступления валютной выручки, а также с ожиданиями финансирования из бюджета в конце года.

В октябре рост корпоративных кредитов ускорился до 2,3% м/м против 2% в сентябре. С начала года прирост корпоративного портфеля составил уже 17,1%. В базовом прогнозе Центробанка в целом за 2024 год портфель корпоративных кредитов мог бы вырасти на 17–20%, но аналитики SberCIB Investment Research полагают, что этот диапазон может быть превышен.

Необеспеченное потребительское кредитование в октябре сократилось на 0,3% м/м против прироста на 0,7% м/м в сентябре. Причина — высокие ставки и жесткая макропруденциальной политика. Замедление роста наблюдалось в ипотечном кредитовании и автокредитовании. Так, в октябре домохозяйства взяли ипотечные кредиты на 94 млрд руб. против 144 млрд руб. в сентябре, а потребительских и прочих кредитов — лишь на 51 млрд руб. по сравнению с 238 млрд руб. месяцем ранее. Итого в октябре обязательства домохозяйств выросли лишь на 145 млрд руб. Это самый низкий темп роста с февраля 2023 года.

Рост корпоративной задолженности замедлился с 2,3% м/м в октябре до 0,8% в ноябре (после устранения эффекта валютной переоценки), в годовом выражении — с 21,8% в октябре до 20,3% в ноябре. Причины: высокие ставки, расчеты по госконтрактам и макропруденциальные ограничения для банков. Наибольшую часть прироста задолженности обеспечили застройщики.

Даже если компания взяла кредит под фиксированный процент, стоимость долга возможно снизить и без рефинансирования. О том, как это работает, рассказали в отдельном материале.

Рост задолженности населения замедлился с 0,4% м/м в октябре до 0,3% в ноябре (в годовом выражении — с 18,8% г/г в октябре до 16,7%), при этом рост ипотеки замедлился с 0,7% в октябре до 0,4%. Причины: высокие ставки, временное исчерпание лимитов по программе «Семейная ипотека» и комиссии на выдачу ипотеки со стороны банков. Рост потребительского кредитования составил 0,1% после снижения на 0,3% в октябре, а темпы роста автокредитования снизились с 1,9% в октябре до 1,2%.

НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ