Что такое EBITDA

EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — это чистая прибыль компании (earnings) до того, как из нее вычтут финансовые расходы (interest), налоги на прибыль (taxes), амортизацию основных средств (depreciation) и нематериальных активов (amortization). 

Показатель демонстрирует, сколько компания заработала на своей основной деятельности, и позволяет сравнить прибыльность разных компаний в одной отрасли. Чем выше EBITDA, тем эффективнее работает бизнес.

Почему компании сравнивают по показателю EBITDA, а не по чистой прибыли

Компании могут различаться по размерам, налоговым режимам, процентам по кредитам и займам, расходам по амортизации. Из-за этого сравнивать их просто по чистой прибыли не совсем корректно. 

Например, компании А и Б работают в одной отрасли, но у компании А больше расходов на амортизацию, чем у компании Б. При этом эти расходы записаны только на бумаге, на самом деле эти деньги остаются на счету компании А. Если сравнивать компании А и Б по чистой прибыли, то из-за расходов на амортизацию компания А может выглядеть менее эффективной, хотя на самом деле она может зарабатывать больше, чем компания Б. Поэтому сравнение компаний по показателю EBITDA позволит более объективно оценить их операционную эффективность.

Зачем считать EBITDA

Показатель EBITDA и коэффициенты на его основе используют банки, инвесторы, аналитики и владельцы бизнеса, чтобы оценить эффективность работы компании. Вот несколько основных причин, по которым считают EBITDA:

• Измерение операционной прибыльности. EBITDA дает представление о прибыльности компании, фокусируясь исключительно на операционных аспектах ее деятельности. Показатель позволяет оценить, насколько успешно компания генерирует прибыль от своей основной деятельности.
• Сравнение компаний из одного сектора экономики. EBITDA позволяет сравнивать компании из одного сектора и примерно одинакового масштаба, которые работают в разных условиях или имеют разную структуру капитала. Сравнение по EBITDA позволяет более точно оценить прибыльность компании и ее конкурентоспособность в отрасли.
• Оценка стоимости компании. EBITDA часто используется при проведении сделок слияний и поглощений. Этот показатель позволяет инвесторам и аналитикам оценить операционную прибыльность компании, не учитывая влияние финансовых и налоговых факторов.  
• Расчет дивидендов. У некоторых компаний размер средств, направляемых на выплату дивидендов, вычисляется как процент от EBITDA. Размер дивидендов также может зависеть от отношения чистого долга к EBITDA. Например, компания «Диасофт» выплачивает в виде дивидендов не менее 80% EBITDA. 

Несмотря на популярность EBITDA, следует помнить, что этот показатель не учитывает все факторы и не является исчерпывающим показателем финансового здоровья компании. Использование EBITDA следует сочетать с другими финансовыми метриками.

Формула расчета по балансу

Что такое прибыль до налогообложения

Если сложить чистую прибыль с налогами, получится прибыль до налогообложения. По-другому этот показатель называют бухгалтерской прибылью. 

Что такое финансовые расходы

Финансовые расходы могут включать в себя проценты по кредитам и займам, выплату купонов по облигациям, проценты по договорам аренды, расходы по финансовым гарантиям.

Пример финансовых расходов в отчетности компании Henderson:

Источник: Промежуточная отчетность АО ЭЙЧ ЭФ ДЖИ за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2023 года

Что такое амортизация основных средств и нематериальных активов 

Амортизация основных средств — это когда компания постепенно переносит стоимость недвижимости, оборудования и транспорта в свои затраты. Это помогает  распределить стоимость актива на срок его службы, вместо того чтобы учесть всю стоимость сразу. 

Например, компания покупает новое оборудование за 1 млн ₽. Срок службы оборудования — 10 лет. Каждый год компания будет учитывать в затратах 100 тысяч ₽ в виде амортизации. Таким образом, прибыль станет меньше на 100 тысяч ₽, хотя на самом деле эти средства лежат на счетах компании и никуда не уходят.

Нематериальные активы — это активы компании, которые не имеют физической формы, но обладают стоимостью и могут приносить прибыль. К ним относятся бренды, патенты, авторские права, лицензии, технологии, сайт и другие интеллектуальные ресурсы.

Подробнее о том, какие бывают активы компании, читайте в статье.

Что такое скорректированный EBITDA

Часто на практике используется скорректированный EBITDA (adjusted EBITDA). Для расчета этого показателя добавляют и вычитают другие «бумажные» доходы и расходы. Например, переоценка в результате изменения валютного курса. 

Скорректированный или нормализованный EBITDA точнее отражает, сколько денег компания заработала. 

Переоценка активов может различаться у разных компаний, поэтому при самостоятельном расчете важно учесть все возможные «бумажные» расходы и доходы. Расходы прибавляют, а доходы вычитают. Многие компании устанавливают собственные правила расчета и публикуют скорректированный показатель.

Пример расчета EBITDA

Рассчитаем показатель EBITDA на примере компании Henderson:

• прибыль до налогообложения — 1 812 604 тыс. ₽;
• финансовые расходы — 1 055 423 тыс. ₽;
• курсовая разница — 739 565 тыс. ₽;
• расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов — 1 951 636 тыс. ₽.

Источник: Промежуточная отчетность АО ЭЙЧ ЭФ ДЖИ за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2023 года

EBITDA = 1 812 604 тыс. + 1 055 423 тыс. + 739 565 тыс. + 1 951 636 тыс. = 5 559 228 тыс. ₽

Как Henderson считает EBITDA

Что такое чистые финансовые расходы

К расходам по процентам относят все расходы, связанные с банковскими продуктами, такими как кредиты, облигации, аккредитивы, процентные расходы по обязательствам по договорам аренды, банковские гарантии, а также процентные доходы. Из этих расходов вычитают процентные доходы, чтобы получить чистые финансовые расходы.

Что относят к расходам на амортизацию основных средств и нематериальных активов

Графы «износ основных средств», «амортизация нематериальных активов», «амортизация прав аренды», «убыток от выбытия основных средств», «убыток от выбытия активов в форме права пользования и модификации» относятся к расходам на амортизацию основных средств и нематериальных активов. 

Убыток от выбытия основных средств — это, например, закрытие магазинов до того, как были полностью амортизированы средства, вложенные при строительстве. Это «бумажный» расход.

Почему в EBITDA включена курсовая разница

Этот показатель не влияет на операционную прибыль. В данном случае курсовая разница — это «бумажный» расход, она не влияет на количество генерируемых денежных средств в конкретном периоде. Например, у компании есть валютные договоры. Компания не потеряет деньги от того, что они в зависимости от курса будут пересчитаны в большую или меньшую сторону.

Как оценить показатель EBITDA

Мы посчитали EBITDA компании Henderson и получилось 5,5 млрд ₽. Это много или мало? Как понять, хороший ли это показатель? 

Для оценки EBITDA можно:

• Сравнить с показателями компаний такого же сектора и масштаба деятельности. Чаще всего компании сравнивают по рентабельности по EBITDA — это отношение EBITDA к выручке, выраженное в процентах. Например, по данным аналитиков SberCIB Investment Research, рентабельность по EBITDA компании Henderson за 2022 год — 38,7%, Inditex — 25,9%, Ralph Lauren — 21,3%, Hugo Boss — 18,2%, H&M — 13,3%.

Источник: https://www.sberbank.com/common/img/uploaded/analytics/jdw/25102023_henderson_long.pdf

• Сравнить, как изменился показатель по сравнению с предыдущим годом.  Например, у компании Henderson показатель EBITDA растет: в 2021 году — 2,8 млрд ₽, в 2022-м — 4,8 млрд ₽, в 2023-м — 5,5 млрд ₽. Это значит, что с каждым годом компания становится более прибыльной. 

Источник: https://www.sberbank.com/common/img/uploaded/analytics/jdw/25102023_henderson_long.pdf

• Рассчитать другие показатели: рентабельность по EBITDA, закредитованность по EBITDA, срок окупаемости по EBITDA. Подробнее рассмотрим эти показатели в следующем пункте.  

Как считать рентабельность по EBITDA и другие показатели

Рентабельность по EBITDA (EBITDA margin) 

Рентабельность по EBITDA показывает, сколько процентов от выручки составляет прибыль компании до уплаты налогов, процентов по кредитам и учета амортизации. 

Чем выше рентабельность по EBITDA, тем лучше. Считается, что если EBITDA margin больше 12%, у компании все хорошо, а если меньше, то после вычета налогов, процентов и расходов на амортизацию компания может стать убыточной.

Формула:

Например, это показатели рентабельности по EBITDA российских IT-компаний за первое полугодие 2023 года:

Источник: https://www.diasoft.ru/investors/ 

Закредитованность по EBITDA (Debt/EBITDA) 

Закредитованность по EBITDA показывает отношение чистого долга к EBITDA. 

Чем ниже показатель Debt/EBITDA, тем лучше. Считается, что если значение коэффициента от 0 до 3, у компании низкая долговая нагрузка, а если выше 3, то высокая.

Формула:

Срок окупаемости по EBITDA (EV/EBITDA)

Срок окупаемости по EBITDA показывает, как быстро окупится стоимость компании при текущем уровне прибыли, неизрасходованной на амортизацию и налоги. 

Чем ниже показатель EV/EBITDA, тем лучше. Это может указывать на то, что компания недооценена, а значит, ее рыночная стоимость может вырасти и принести доход инвесторам.

Формула:

Плюсы и минусы EBITDA

Плюсы

• С помощью этого показателя можно сравнивать результаты компаний из одной отрасли с разными системами налогообложения, политикой амортизации и структурой капитала.
• Показатель исключает расходы, которые записаны только на бумаге, например амортизацию. Поэтому считается, что EBITDA отражает действительную операционную рентабельность предприятия.
• EBITDA — более надежный показатель для оценки деятельности компании, чем размер чистой прибыли, который может меняться из-за разовых факторов.

Минусы

• Нет единого стандарта расчета EBITDA, каждая компания использует свою методику. Это может вводить инвестора в заблуждение, так как компания может рассчитать коэффициент по «удобной» формуле.
• Игнорирование расходов на амортизацию может привести к недостатку денег в будущем: например, если понадобится сделать ремонт или заменить оборудование. Если смотреть только на показатель EBITDA, можно не заметить будущих финансовых проблем компании.
• EBITDA нельзя использовать отдельно от других показателей при сравнении компаний, потому что EBITDA не учитывает нагрузку по долгам, оборачиваемость активов, не содержит информации об источниках дохода.

Виды EBITDA

В разных отраслях могут использовать разные показатели EBITDA. Например, нефтедобывающая компания может включить в этот показатель затраты на геологоразведочные и поисковые работы (EBITDAX), а ретейлер и авиакомпания — расходы на аренду помещений и лизинг (EBITDAR).   

• EBT — прибыль до налогообложения
• EBIT — прибыль до налогообложения + расходы по процентам
• EBITDA — прибыль до налогообложения + расходы по процентам + расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов
• OIBDA — операционная прибыль + амортизация основных средств и нематериальных активов
• EBITDAR — прибыль до налогообложения + расходы по процентам + расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов + расходы на аренду и операционный лизинг
• EBITDAC — прибыль до налогообложения + расходы по процентам + расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов + расходы, вызванные коронавирусной инфекцией
• EBITDAX — прибыль до налогообложения + расходы по процентам + расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов + расходы на разведку
• EBITDARM — прибыль до налогообложения + расходы по процентам + расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов + расходы на аренду и операционный лизинг + расходы на оплату труда топ-менеджеров

Главное о показателе EBITDA

1. С помощью показателя EBITDA можно оценить прибыльность компании до вычета процентов по кредитам, налогов и амортизации. Он используется для сравнения компаний из одной отрасли и оценки их операционной эффективности. 
2. EBITDA используют банки, инвесторы, аналитики и владельцы бизнеса для измерения операционной прибыльности компании, сравнения компаний из одного сектора экономики, оценки стоимости компании, принятия решений о финансировании и инвестициях, расчета дивидендов.
3. EBITDA считается по формуле: прибыль до налогообложения + расходы по процентам + расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов. Многие компании используют скорректированный EBITDA и добавляют в формулу переоценку активов. Единого стандарта расчета EBITDA нет, каждая компания использует свою методику.
4. При сравнении компаний часто используют мультипликаторы на основе EBITDA: рентабельность по EBITDA, закредитованность по EBITDA, срок окупаемости по EBITDA. 
5. У показателя EBITDA есть как плюсы, так и минусы. Нужно помнить, что EBITDA не учитывает все факторы и не является исчерпывающим показателем финансового здоровья компании, поэтому его следует использовать в сочетании с другими финансовыми метриками.
6. В разных отраслях могут использоваться разные показатели EBITDA, такие как EBITDAX, EBITDAR, EBITDARM и другие. В зависимости от отрасли, компании могут включать в показатель EBITDA расходы на аренду и операционный лизинг, расходы на оплату труда топ-менеджеров и другие.

Что еще можно почитать на эту тему

1. Что такое ликвидность компании и как считать коэффициенты ликвидности
2. Выручка компании: чем отличается от прибыли и на что обратить внимание руководству
3. Валовая прибыль: как ее рассчитать и на что обратить внимание руководству
4. Маржинальная прибыль: как ее рассчитать и что учесть руководству
5. Задачи финансового директора в 2024 году: чем его обязанности отличаются от работы бухгалтера
6. Финансовые инструменты, доступные юрлицу с брокерским счетом