SberCIB Investment Research
Инфляция в России: динамика с начала года и прогнозы на 2025 год
Рассказали о динамике роста цен с начала года и о прогнозах инфляции на 2025 год.
Содержание:
Уровень инфляции на сегодня
Потребительские цены в России снизились на 0,08% за неделю с 26 августа по 1 сентября. Таким образом, цикл дефляции возобновился после незначительного повышения цен на 0,02% с 19 по 25 августа.
Процесс дефляции в России начался с середины июля, когда Росстат зафиксировал недельное снижение цен впервые с сентября 2024 года.
По оценке аналитиков SberCIB, по мере ослабления сезонных факторов общая инфляция вернется к положительным значениям. При этом она останется сдержанной на фоне замедления роста базовой составляющей. Общий дезинфляционный тренд сохранится до конца года, и инфляция снизится до 6,5%. Основные факторы — замедление роста спроса и крепкий курс рубля в 2025 году.
При этом инфляционные ожидания населения в августе выросли до 13,5% с 13% месяцем ранее, компаний — до 19% против 18,2% в июле.
С учетом динамики снижения цен и охлаждения экономики аналитики SberCIB полагают, что на заседании 12 сентября Банк России снизит ключевую ставку сразу до 16%. Подробнее — в статье «Ключевая ставка в 2025 году: прогноз, график заседаний и влияние на экономику».
Инфляция в январе
Инфляция в январе 2025 года составила 9,9% г/г. В месячном выражении — 1,23%. Это немного ниже, чем в декабре 2024 года (1,32%), но выше, чем в январе прошлого года (0,86%).
О динамике инфляции по месяцам в 2024 году читайте в статье «Инфляция в России с начала 2024 года».
Динамика недельной инфляции в январе была такой:
В основном рост цен в первой половине месяца был достигнут за счет индексации тарифов. Так, изменились тарифы на проезд в метро (+8,2%), троллейбусе (+6,0%), трамвае (+5,7%), городском автобусе (+3,7%). Выше среднего также был рост цен на плодоовощную продукцию — на 2,9%.
Во второй половине месяца ускорению инфляции способствовал рост цен на продукты питания. Плодоовощная продукция дорожала умеренно — на 0,5% в неделю. По сравнению с началом января рост цен в категориях, не относящихся к базовой инфляции, замедлился после ускорения из-за повышения тарифов.
По оценкам Банка России, инфляция в январе замедлилась до 10,7% в годовом выражении (с сезонной корректировкой) против 14% в декабре прошлого года. Такой же была динамика базовой инфляции — с 14,5% до 11%. Несмотря на снижение темпов, уровень инфляции остается высоким.
Инфляция в феврале
Месячная инфляция в феврале замедлилась до 0,81% (с 1,23% в январе), а годовая ускорилась до 10,1%. Месячная базовая инфляция снизилась до
0,75% (с 0,96% в январе), а годовая осталась высокой — 9,55%.
Динамика недельной инфляции не имела общего тренда:
Основной вклад в рост инфляции внесли цены на продовольственные товары: они поднялись на 1,27% м/м и 11,68% г/г. Быстрее всего росли цены на плодоовощную продукцию — на 2,27% м/м. Непродовольственная инфляция замедлилась до 0,26% м/м (с 0,42% м/м в январе).
Инфляция в сфере услуг замедлилась, но осталась высокой: она составила 0,81% м/м против 2,07% в январе, в годовом выражении — 12,67% г/г.
Кроме того, в феврале инфляционные ожидания населения снизились впервые с сентября 2024 года — до 13,7% (с 14% в январе). Инфляционные ожидания бизнеса составили 28,3 пункта (в декабре — 28,4 пункта).
Инфляция в марте
По оценке ЦБ, в марте месячная инфляция с поправкой на сезонность замедлилась до 7,1%, базовая — до 7,4% (для сравнения, в четвертом квартале 2024 года — 13% и 13,5% соответственно).
О динамике инфляции по месяцам в 2024 году читайте в статье «Инфляция в России с начала 2024 года».
Динамика по неделям была такой:
Временное замедление недельной инфляции в марте было обусловлено сезонными компонентами: плодоовощная продукция подешевела впервые с октября прошлого года (на 0,5%). При этом к концу месяца недельная инфляция ускорилась по той же причине — из-за ускорения роста цен на плодоовощную продукцию (на 1,3%).
Инфляция в апреле
По оценкам Банка России, общая инфляция в апреле с поправкой на сезонность составила 6,2% в пересчете на год. Базовая инфляция в апреле составила 4,4% — это минимум за два года.
Динамика инфляции по неделям в апреле была неоднородной:
Инфляция в мае
Исходя из данных по недельной инфляции, аналитики SberCIB ожидают, что месячная инфляция в мае будет ниже, чем 0,4% м/м в апреле. Для сравнения, в мае прошлого года месячная инфляция составляла 0,74%.
Динамика инфляции по неделям в мае была такой:
Динамика цен на продукты питания была разнонаправленной: например, росли цены на мясную продукцию, а на плодоовощную — снижались. В целом инфляционное давление оставалось умеренным. Сезонное снижение цен на продовольствие и дефляция в некоторых категориях непродовольственных товаров, при поддержке укрепления рубля, компенсировали рост цен на нерегулируемые услуги и тарифы.
Ценовые ожидания компаний в мае достигли минимума с августа 2023 года, а инфляционные ожидания существенно приблизились к цели ЦБ и составили 4,4% в пересчете на год. Этому могли способствовать укрепление рубля и некоторое охлаждение спроса на рынке труда. При этом инфляционные ожидания населения, напротив, увеличиваются второй месяц подряд. Так, в мае они выросли на 0,3 п. п., до 13,4%.
Инфляция в июне
Инфляция в России в июне замедлилась до 0,2% м/м — это существенно ниже, чем в июне прошлого года (0,64%). В годовом выражении инфляция замедлилась до 9,4%. Базовая инфляция за месяц приблизилась к целевому уровню ЦБ (0,33%) и была ниже инфляции в мае (0,6%).
О динамике инфляции в 2024 году читайте в статье «Инфляция в России с начала 2024 года».
Значения недельной инфляции в июне колебались на низком уровне:
В течение месяца снижались цены на плодоовощную продукцию и некоторые непродовольственные товары. В услугах и продовольственных товарах инфляция оставалась умеренной. К концу месяца рост цен на услуги несколько ускорился за счет индексации тарифов на городской транспорт.
Инфляция в июле
Из-за планового повышения тарифов на коммунальные услуги (на 13–14,9%) в первую неделю июля инфляция немного ускорялась (до 0,79%), однако этот эффект был временным. Уже с 8 июля недельная инфляция вернулась к более низким значениям — по состоянию на 14 июля она составила 0,02%. Во второй половине июля была зафиксирована дефляция, впервые с сентября 2024 года:
Инфляция в августе
В августе продолжилась дефляция на фоне сезонного снижения цен на плодоовощную продукцию. Цены на непродовольственные товары менялись разнонаправленно.
Динамика цен по неделям была такой:
Из недельных данных следует, что годовая инфляция в России снизилась до 8,3% к 1 сентября.
Прогноз инфляции на 2025 год
Прогноз аналитиков SberCIB Investment Research
С учетом данных по инфляции за декабрь 2024 года и начало января 2025 года, инфляция продолжает расти во всех сегментах, причем быстрее всего дорожают продукты питания. По мнению аналитиков SberCIB Investment Research, в ближайшие месяцы риски повышенной инфляции сохранятся из-за ослабления рубля и дисбаланса спроса и предложения в продовольственном сегменте.
По итогам года аналитики ожидают снижения годовой инфляции до 7% (с 9,5% в 2024 году).
Прогноз Банка России
На заседании 25 июля Банк России понизил прогноз по инфляции на 2025 год до 6–7%. Этот прогноз может реализоваться в случае плавного возвращения экономики к сбалансированному росту. Целевого уровня инфляции в 4% регулятор планирует достигнуть в 2026 году.
О том, какого решения Банка России ожидают аналитики на следующих заседаниях, читайте в статье «Прогноз ключевой ставки на 2025 год».
Консенсус-прогноз
По результатам опроса Банка России в июле, консенсус-прогноз инфляции на 2025 год — 6,8%. По сравнению с результатами прошлого опроса (7,1%) прогноз по инфляции снизился, при этом увеличилось время достижения целевого уровня инфляции. Теперь аналитики ожидают, что к целевому значению 4% инфляция вернется лишь в 2028 (а не в 2027) году, в 2026 году составит 4,7%, а в 2027 — 4,3%.
Что будет влиять на инфляцию в 2025 году
Динамика инфляции зависит от многих факторов: темпов роста экономики, объемов бюджетного стимулирования, сбережений населения и т. д. Аналитики SberCIB Investment Research — о том, как будут меняться ключевые показатели в 2025 году и как это может повлиять на инфляцию в России.
О динамике проинфляционных факторов в 2024 году читайте в статье «Инфляция в России с начала 2024 года».
Темпы роста ВВП
Аналитики SberCIB Investment Research ожидают, что в 2025 году темп роста российской экономики замедлится до 1,5%. Этому будут способствовать жесткие денежно-кредитные условия, которые, скорее всего, приведут к снижению инвестиционной активности и более умеренному росту потребления.
При этом Минэкономразвития ожидает более значительного роста ВВП в 2025 году — на уровне 2,5%.
В первом квартале 2025 года темпы роста экономики снизились на 0,7% по сравнению с четвертым кварталом 2024 года, во втором — составили около 1%, по предварительной оценке аналитиков SberCIB. По их прогнозам, экономика России продолжит расти во втором полугодии 2025 года, но более умеренными темпами.
Бюджетный дефицит
По оценкам Минфина, в 2025 году бюджетные расходы составят 41,5 трлн руб. — это лишь на 3,2% больше, чем в 2024 году. Дефицит бюджета — 1,2 трлн руб. (0,5% ВВП). Однако расходов может быть больше из-за более высоких, чем ожидалось, процентных платежей (примерно на 1,5 трлн руб.). Они могут быть компенсированы приростом базовых нефтегазовых доходов из-за более слабого рубля. Сейчас в бюджет заложен курс рубля на уровне 96,5 за доллар.
В начале года аналитики SberCIB Investment Research ожидали в 2025 году курс рубля на уровне 110–115 за доллар. При таком раскладе дефицит бюджета мог составить около 3,5 трлн руб. (1,6% ВВП). Однако с начала года рубль укрепился на фоне позитивных геополитических ожиданий. Аналитики пересмотрели прогноз дефицита бюджета: теперь они ожидают, что по итогам года он составит около 4,4 трлн руб. (2% ВВП).
О том, какие облигации можно рассмотреть к покупке летом 2025 года, читайте в отдельном материале.
Сбережения населения
По мнению аналитиков SberCIB Investment Research, в 2025 году объем сбережений россиян существенно увеличится: из-за высоких процентных ставок объем депозитов будет расти, а кредитная активность домохозяйств останется низкой. Это должно несколько замедлить инфляцию.
В первом квартале 2025 года наблюдались все признаки сберегательной модели поведения населения. Индекс склонности к сбережениям повысился (с −8% в четвертом квартале 2024 года до −6%), размер средних сбережений в расчете на члена семьи увеличился, норма сбережений осталась высокой (8,7%). В апреле рост сбережений продолжился, в основном за счет депозитов.
Темпы роста кредитования бизнеса и населения
К концу 2024 года темпы кредитования замедлились: корпоративный кредитный портфель — на 0,2% м/м в декабре (после прироста на 0,8% в ноябре), портфель кредитов физлицам — на 0,5% м/м (против прироста на 0,3% в ноябре).
Однако аналитики SberCIB Investment Research считают, что еще рано делать выводы об устойчивости замедления темпов кредитования. В конце прошлого года на эти показатели влияли разовые факторы:
В начале 2025 года ситуация с нормативной ликвидностью банков улучшилась, поэтому аналитики не исключают очередного ускорения роста кредитования в ближайшие месяцы. Пока что темпы роста кредитования замедляются: в январе корпоративный кредитный портфель сократился на 1,2% м/м, розничный — на 0,5% м/м. В феврале тренд продолжился, однако аналитики отмечают, что такая динамика может быть связана с сезонностью: в прошлом году объемы кредитования возросли только в апреле. В марте темп роста кредитного портфеля без учета валютной переоценки замедлился до 15% г/г в сегменте юрлиц и 10% в сегменте физлиц. По оценкам аналитиков SberCIB, динамика темпов кредитования соответствует прогнозу Банка России: прирост корпоративного портфеля на 8–13% и рост кредитования населения на 1–6% за 2025 год.
Во втором квартале 2025 года замедление темпов кредитования продолжилось: так, рост корпоративного кредитования в мае замедлился до 11,9% против 13,6% в апреле, а рост кредитования населения — до 2,6% в мае против 4% в апреле.
НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ.