Валютное хеджирование
Как компании управлять валютным риском
В этой статье мы расскажем, как понять, что компания подвержена валютному риску, как зафиксировать курс покупки или продажи валюты на будущее, что такое валютный форвард и валютный опцион, в чем разница между этими инструментами.
Екатерина Макарова
Редактор SberCIB
Что такое валютный риск и когда он возникает
Валютный риск в бизнесе — это возможность потери прибыли или возникновения убытков из-за колебаний курсов валют.
Валютный риск возникает у компаний, которые ведут бизнес в разных странах, зависят от импорта/экспорта товаров или заключают контракты, привязанные к курсу иностранной валюты.
Чтобы понять, подвержена ли компания валютному риску, можно обратить внимание на следующие показатели:
Например, компания-импортер заказывает товар за три месяца, а оплачивает его в конце этого срока либо частями (предоплата и окончательный расчет). Цена товара фиксируется в момент заключения договора в иностранной валюте. Если к моменту расчетов курс иностранной валюты вырастет, стоимость товара в рублях тоже вырастет. Таким образом у компании увеличатся расходы в рублях.
Другой пример. Компания-экспортер заключает договор на поставку товаров. Цена товара фиксируется в момент заключения договора в иностранной валюте. Оплату компания получает в момент отгрузки товара. Между заключением договора и отгрузкой товара проходит от нескольких недель до нескольких месяцев. Если к моменту расчетов курс иностранной валюты снизится, стоимость товара в рублях тоже снизится. Таким образом у компании снизятся доходы в рублях.
Курсы валют меняются постоянно, однако эпизодически волатильность курсов может быть более интенсивной — тогда и валютные риски для бизнеса могут возрасти. Так, на курс валюты влияет множество факторов: объем ВВП, инфляция, уровень безработицы, цены на нефть, геополитическая ситуация и другие.
Например, с 15 января по 27 февраля 2025 года курс доллара США снизился на 17% — с 103 руб. до 85 руб.
Источник: Банк России
Подробнее о том, почему курс рубля рос в начале 2025 года и какой курс рубля ожидают аналитики SberCIB Investment Research до конца 2025 года, читайте в прогнозе.
Как правило, крупные компании имеют стратегию управления валютными рисками и занимаются их оценкой. Например, «Фосагро» в 2023 году оценивала влияние валютного риска как «высокое», а вероятность реализации валютного риска как «среднюю». По оценкам руководства компании, по состоянию на 26 апреля 2024 года укрепление/обесценение рубля к доллару США, китайскому юаню и евро на 10% привело бы к увеличению/уменьшению прибыли до налогообложения на 13,355 млн руб.
Источник: интегрированный отчет «Фосагро» за 2023 год.
Из-за колебаний курсов валют сложно заранее планировать доходы и расходы, рассчитывать маржинальность и прогнозировать стратегическое развитие компании. Можно частично перекладывать валютный риск на контрагента или покупателей — например, изменить условия договора или повысить цену товара. Но в этом случае контрагент может отказаться от сотрудничества, а спрос на продукцию может упасть.
Есть другой вариант — заключить сделку валютный форвард или валютный опцион и переложить валютный риск на банк, а не на контрагентов и покупателей.
Допустим, я продаю нефть. Продаю по плавающей цене, которая привязана к некоему биржевому индексу, он волатилен, изменчив. Я бы хотел, как производитель, зафиксировать свою цену, то есть точно определить свой финансовый результат в будущем. И банк такую возможность предоставляет. Клиент, приходя в банк и заключая сделку, передает нам свой рыночный риск.
Владимир Лиман
Руководитель трейдинга департамента глобальных рынков СберБанка
Что такое валютный форвард и валютный опцион — объясняем на авиабилетах
Представьте, что вы покупаете не валюту, а авиабилеты. Вы планируете отпуск через полгода и выделили на него определенную сумму. Цены на авиабилеты постоянно меняются. Если цены на билеты резко вырастут, вам придется экономить на экскурсиях и сувенирах, а в самом худшем случае денег может не хватить даже на отель. Тогда срочно придется искать либо более дешевую гостиницу, либо дополнительные деньги (например, брать кредит).
Чтобы застраховаться от такой ситуации, вы можете заранее забронировать авиабилет. Представьте, что авиакомпания предлагает два вида бронирования:
1. Бесплатное. Вы бронируете билет сегодня по текущей цене, а покупаете его в день вылета. Вы не можете отказаться от покупки билета по забронированной цене. По похожему принципу работает валютный форвард.
Плюс :
Минус:
2. Платное. Вы бронируете билет сегодня по цене, которую выбираете сами. При этом в момент бронирования нужно заплатить комиссию — чем ниже цена билета, которую вы выбрали, тем выше будет комиссия. Сам билет вы можете купить в любой день до вылета, а можете не покупать. По похожему принципу работает валютный опцион.
Плюсы:
Минус:
Также вы можете забронировать цену билета без покупки самого билета. Например, вы бесплатно забронировали билет из Москвы в Новосибирск за 7 тыс. руб., но сам билет вам не нужен. Если в день вылета цена билета на ваш рейс вырастет до 10 тыс. руб., авиакомпания перечислит вам 3 тыс. руб., при этом билета у вас не будет. По похожему принципу работает расчетный (беспоставочный) форвард.
Или вы сами выбрали и забронировали цену того же билета — 5 тыс. руб., и заплатили за бронирование комиссию — 1 тыс. руб. Если в день вылета цена билета на ваш рейс вырастет до 10 тыс. руб., авиакомпания перечислит вам 5 тыс. руб. Комиссия, которую вы заплатили при бронировании, не учитывается и не возвращается. По похожему принципу работает расчетный опцион.
Таким образом, при бронировании цены билета вы защищаетесь от риска ее повышения. Стратегию защиты от рисков, в том числе валютных, называют хеджированием.
Практика хеджирования в нашу страну приходит постепенно. Большинство тех, кто этими инструментами начинает пользоваться, понимают пользу. Это примерно как КАСКО и ОСАГО для автомобилиста. Когда это вводили, казалось, что это дополнительное финансовое бремя. А сейчас совершенно нормальная вещь, которая позволяет быстро разруливать любую аварию. То есть инструменты хеджирования — это просто страховка, которая помогает в ситуации внешней волатильности быть спокойным.
Александр Зозуля
Как бизнес хеджирует валютные риски: кейс группы компаний «Панамакс»
Одно из направлений деятельности группы компаний «Панамакс» — масложировой завод в Липецкой области. Завод занимается переработкой масличных культур: подсолнечника, рапса, сои. Конечную продукцию — растительное масло и шрот — компания продает в Китай.
При продаже за рубеж возникают риски, связанные с курсом валют. Поэтому хеджирование в текущих реалиях, особенно последние три года, когда мы живем по новым, постоянно меняющимся правилам, крайне необходимо.
Антон Фабричных
финансист ООО «Панамакс»
Компания регулярно заключает сделки расчетный валютный форвард на продажу экспортной выручки — юаней. Расчетный валютный форвард предусматривает выплату одной из сторон разницы в рублях между курсом Банка России на дату исполнения сделки и заранее согласованным форвардным курсом. Подробнее о расчетном валютном форварде можно почитать в статье.
Расчетный форвард позволяет не привязываться к какому-то конкретному банку, это весьма удобно. У контрагентов не всегда получается перечислить валюту в какой-то конкретный банк, приходится каждый раз выбирать разные. Расчетный форвард дает определенную гибкость, и мы этим пользуемся.
Антон Фабричных
финансист ООО «Панамакс»
13 января 2025 года компания зафиксировала курс продажи юаней по 14,09 рубля за 1 юань с датой платежа 14 марта 2025 года.
В качестве источника фиксинга компания выбрала фиксинг китайский юань / российский рубль Московской биржи. В дату заключения сделки он составлял 13,82 рубля за 1 юань.
Фиксинг — это финансовый индикатор (бенчмарк, эталон), устанавливающий общепризнанную единую цену финансового актива (валюты, драгметалла или др.).
Валютные фиксинги Московской биржи — это финансовые индикаторы валютного рынка в виде курсов иностранной валюты одной страны, выраженные в денежной единице другой страны, рассчитываемые ежедневно в 12:30 по данным за период с 12:15 до 12:30 мск. Исходными данными для расчета валютных фиксингов являются заявки и сделки на валютном рынке Московской биржи по определенным инструментам спот.
За день до даты платежа (13 марта 2025 года) фиксинг китайский юань / российский рубль Московской биржи составил 11,89 рубля за 1 юань.
Разница между форвардным курсом и фиксингом китайский юань / российский рубль Московской биржи на дату платежа составила 2,2 рубля на 1 юань в пользу компании (14,09 — 11,89).
Сбер перевел компании по 2,2 рубля на 1 юань — выплата составила 15,61% от суммы продажи юаней.
Форвардный курс, рублей за 1 юань | 14,09 |
|---|---|
Фиксинг китайский юань / российский рубль Московской биржи, рублей за 1 юань | 11,89 |
Разница между форвардным курсом и курсом фиксинга Московской биржи на дату платежа | 2,2 рубля на 1 юань (15,61% от суммы сделки в рублях в пользу компании) |
Источник: Московская биржа
Хеджирование — это не про то, чтобы что-то заработать. Основная цель хеджирования — спланировать будущие денежные потоки. Мы заключаем сделку, чтобы не рисковать и заранее знать параметры, которые заложили в экономику. Форвард позволяет не отвлекать денежные средства из оборотного капитала, расчет происходит в дату платежа. Это удобно, потому что сейчас весьма дорого хеджироваться с помощью инструментов, которые требуют деньги под гарантийное обеспечение.
Антон Фабричных
финансист ООО «Панамакс»
Группа компаний «Панамакс» заключает сделки онлайн в SberCIB Terminal. О том, как заключить сделку расчетный валютный форвард онлайн, можно почитать в инструкции.
Заключать сделки в SberCIB Terminal очень комфортно. Можно заключить сделку самостоятельно в любой момент, ты не зависишь от других людей. Когда мы начинали работать с терминалом, нас консультировал менеджер управления глобальных рынков. Показал, где смотреть сделки, архив сделок, как получить информацию по сделке. Конечно, можно заключать сделки по голосу, но это неудобно. В основном мы пользуемся SberCIB Terminal.
Антон Фабричных
финансист ООО «Панамакс»
Как хеджировать валютный риск с помощью форварда
Главная цель форварда — снизить неопределенность, поэтому важно научиться использовать этот инструмент на регулярной основе, а не разово. Когда финансовый директор точно знает, по какому курсу компания будет покупать или продавать валюту, ему легче планировать бюджет.
Как хеджировать валютный риск с помощью опциона
Валютный опцион позволяет конвертировать валюту по оптимальному для компании курсу — выбранному или текущему. Теперь не важно, как будет меняться курс валюты, вы точно знаете сумму максимальных рублевых расходов на покупку иностранной валюты или минимальных рублевых доходов от продажи иностранной валюты.
Расчетный форвард или опцион может быть полезен, когда компания рассчитывается с поставщиком в рублях, но рублевый платеж привязан к курсу иностранной валюты. Или, например, когда компании необходимо уплатить таможенные пошлины — сумма пошлины рассчитывается исходя из оценки валютной стоимости товара, а платить пошлины необходимо в рублях по курсу Банка России.
Когда лучше использовать форвард, а когда опцион
Валютный форвард больше подходит, если компания регулярно конвертирует валюту и хочет зафиксировать будущие денежные потоки.
Валютный опцион больше подходит, если компания хочет ограничить риски и при этом сохранить возможность воспользоваться благоприятным изменением курса.
Валютный форвард | Валютный опцион |
|---|---|
Компания не может выбрать форвардный курс, его предлагает банк | Компания может выбрать желаемый курс покупки или продажи валюты |
Компания обязана конвертировать валюту по форвардному курсу | Компания может не осуществлять право на исполнение опциона |
Деньги потребуются только в дату расчетов по сделке | В момент заключения сделки компания должна уплатить опционную премию |
Преимущества сделок валютный форвард и валютный опцион со Сбером
Как заключить сделку валютный форвард или валютный опцион со Сбером
Заключить сделку со Сбером можно онлайн в SberCIB Terminal.
Как заключить сделку поставочный валютный форвард в SberCIB Terminal
Как заключить сделку расчетный валютный форвард в SberCIB Terminal
Как заключить сделку валютный опцион в SberCIB Terminal
Как подключить SberCIB Terminal
Если ссылки не открываются, установите сертификаты Минцифры или используйте браузеры с поддержкой российских сертификатов: «Яндекс Браузер» или «Атом».
Если вам нужна помощь с подключением SberCIB Terminal, оставьте заявку.
Словарик
Хеджирование валютного риска — это стратегия защиты от неблагоприятных колебаний курсов валют с помощью производных финансовых инструментов.
Валютный форвард — это сделка, позволяющая зафиксировать курс покупки или продажи валюты на определенную дату в будущем. Форвард обязателен к исполнению вне зависимости от того, каким будет рыночный курс на момент расчетов.
Валютный опцион — это сделка, позволяющая зафиксировать курс покупки или продажи валюты до определенной даты в будущем с возможностью не осуществлять право на исполнение опциона. В момент заключения сделки компания платит банку опционную премию — фиксированную сумму, которая не возвращается.
Курс Банка России — это официальный курс иностранных валют по отношению к рублю. Его устанавливает Банк России (Центробанк) и ежедневно публикует на официальном сайте.