Подкаст «Старший Аналитик»
Инвестиционный портфель в 2024 году: как управлять и какие риски учесть
В конце 2023 года аналитики SberCIB Investment Research записали подкаст о том, какой может быть динамика рынка российских акций в 2024 году. В этом материале приведем актуальные тезисы и разберем, как реализовываются прогнозы аналитиков и как инвесторы могут учесть их в своей стратегии.
Тренды российского рынка в 2024 году
По прогнозам аналитиков SberCIB Investment Research, рынок российских акций будет под давлением приблизительно до конца первого полугодия 2024 года, затем ожидается восстановление индекса Мосбиржи и снижение доходности ОФЗ. Перечислим основные факторы, влияющие на рынок в 2024 году.
Редомициляция: снижение котировок из-за навеса и восстановление цен за счет спроса на акции
Кратко: редомициляция — это регистрация в России компаний, которые работают в РФ, но раньше были зарегистрированы за рубежом. Из-за этого котировки компании могут идти вниз: прежние депозитарные расписки конвертируют в новые акции на российском рынке, поэтому появляется навес — избыточное предложение акций. Но потом стоимость акций, скорее всего, восстановится: НПФ смогут покупать эти бумаги благодаря российской регистрации, а другие инвесторы, возможно, захотят на просадке добавить их в портфель.
Андрей Крылов
Старший стратег по рынку акций SberCIB Investment Research
«По нашим оценкам, порядка 400 млрд руб. по текущим ценам может быть в руках у тех, кто купил акции во внешнем контуре. Из них порядка 300 млрд — это акции “Яндекса”, Ozon и TCS Group. А из них порядка 80 млрд может поступить на рынок акций при расконвертации этих расписок в новые локальные акции».
Примечание: ценные бумаги на 80 млрд руб. — это значительный объем. Для сравнения, на IPO выходят компании с объемом до 10 млрд руб. Например, сумма IPO компании «Диасофт» составила 4,14 млрд руб. О том, как прошло IPO «Диасофт», читайте в статье «IPO “Диасофт”: дивиденды, показатели, прогнозы».
Андрей Крылов
Старший стратег по рынку акций SberCIB Investment Research
«Если из-за редомициляции стоимость акций будет корректироваться, то, вероятно, будет много покупателей на эти активы, в частности НПФы (негосударственные пенсионные фонды). Раньше они не могли покупать эти компании как раз из-за иностранной регистрации. Когда регистрация станет российской, такая возможность появится».
Волатильность в доходности облигаций
Кратко: колебания доходности облигаций в первую очередь будут зависеть от инфляции. В числе проинфляционных факторов — низкая безработица и большие бюджетные траты. После повышения прогноза по средней ключевой ставке доходность ОФЗ-ПД пошла вверх. Когда ключевую ставку начнут снижать, скорректируется и доходность облигаций. По оценке аналитиков, это произойдет не раньше июня.
Андрей Крылов
Старший стратег по рынку акций SberCIB Investment Research
«Рынок будет смотреть на динамику трат бюджетных средств, ожиданий, что будет происходить с рынком труда. Большая совокупность факторов будет приниматься во внимание регулятором».
Примечание: в 2023 году ключевая ставка на уровне 15% не привела к заметному замедлению кредитования экономики. На заседании 15 декабря 2023 года Центробанк повысил ключевую ставку до 16%, однако эффект еще не проявился в полной мере. На начало 2024 года снижение инфляции нельзя назвать устойчивым. Главное об инфляции за январь по данным Росстата — в отдельном материале.
Наталья Загвоздина
Директор аналитического управления SberCIB Investment Research
«Есть значимый и весомый риск того, что ставка еще долго будет высокой. По опыту других стран, за последний год еще ни одному центробанку не получилось быстро побороться с инфляцией с помощью высокой ставки».
На последнем заседании 16 февраля 2024 года Центробанк оставил ключевую ставку без изменений, на уровне 16%, однако повысил прогноз по средней ключевой ставке на 2024 и 2025 годы. Аналитики SberCIB Investment Research также обновили прогноз ключевой ставки на 2024 год по месяцам. Подробнее — в статье «Какой будет ключевая ставка ЦБ в 2024 и 2025 году: прогноз по месяцам».
Изменение прогноза по ставке ЦБ привело к росту доходности ОФЗ-ПД (облигаций федерального займа с постоянным купоном) — в среднем на 10 б.п. По мнению аналитиков SberCIB Investment Research, в марте доходности ОФЗ-ПД могут продолжать расти. О видах облигаций и возможных стратегиях их покупки для юрлиц читайте в материале «Гайд по облигациям для юрлиц: как выбирать и для каких задач можно использовать».
Андрей Крылов
Старший стратег по рынку акций SberCIB Investment Research
«Мы ожидаем в базовом сценарии, что доходности по 5-летним ОФЗ начнут снижаться ближе к концу года, и, соответственно, на этом фоне оценка рынка акций будет прирастать. В базовом сценарии мы ожидаем рост индекса на примерно 10% к концу следующего года, и еще 9% составит дивидендная доходность. То есть полная доходность индекса Мосбиржи по результатам 2024 года может составить 19%. Эти проценты я называю от уровня 3200. Прогноз по уровню индекса Мосбиржи на конец 2024 года — 3500».
Новые IPO: поддержка рынка и конкуренция за инвесторов
Кратко: на IPO выходят компании с небольшим объемом размещения — в среднем по 3-3,5 млрд руб. Будут представлены разные сектора, но перевес возможен в сторону IT-компаний. Это может, с одной стороны, поддержать общий рост рынка, с другой — негативно сказаться на котировках акций с небольшим потенциалом.
Наталья Загвоздина
Директор аналитического управления SberCIB Investment Research
«Я думаю, будет большой вариатив с перевесом в технологический сектор. Кстати, именно IT-компании помогли индексу S&P 500 в 2023 году показать рост, несмотря на то, что росла ставка. Высокая ставка обычно придавливает компании роста, их оценку. Но этого не случилось, потому что в этом году был тектонический сдвиг в сторону искусственного интеллекта. Все компании начали заявлять о том, что они уже AI начинают использовать, предлагать готовые рабочие инструменты. Они все удержались на очень высоких уровнях, продолжали расти и индекс вытянули за собой».
Примечание: S&P500 — американский фондовый индекс, в который включены 500 публичных компаний, которые торгуются на фондовых биржах США и имеют наибольшую капитализацию.
Андрей Крылов
Старший стратег по рынку акций SberCIB Investment Research
«Вот эти IPO — это тоже один из негативных факторов для рынка. Конечно, часть денег они могут на себя оттягивать: чтобы зайти в новые бумаги, инвесторы могут частично продавать старые».
Наталья Загвоздина
Директор аналитического управления SberCIB Investment Research
«Наверное, инвесторы должны будут всегда переосмысливать свой портфель: избавляться от акций с наименьшим потенциалом и пробовать реализовать прибыль в новых IPO. Мне кажется, все равно вернется рынок к тому, чтобы смотреть, у кого лучше раскрытие, чью стратегию мы больше понимаем, в каких секторах эта акция роста, есть ли там дивиденды. Наличие дивидендов для многих розничных инвесторов является важным фактором при принятии решения».
О том, как выбирать акции, рассказали в статье «Инвестиции в акции для юридических лиц: чем может быть полезна покупка акций на бирже».
Динамика курса рубля
Укрепление рубля до 85 за доллар могло негативно повлиять на рынок акций — таким был прогноз на конец первого квартала 2024 года. Причина: в индексе Мосбиржи много экспортеров — для них выгоднее более слабый рубль. О том, по какому принципу компании добавляют в индекс Мосбиржи, рассказали в статье «Биржевые индексы Мосбиржи: какие данные стоит отслеживать бизнесу».
Риск укрепления рубля для рынка акций не реализовался. В феврале аналитики SberCIB Investment Research пересмотрели прогноз курса рубля на первый квартал — в марте он может торговаться на уровне 87-88 за доллар. Подробнее о факторах, влияющих на курс рубля в первом квартале 2024 года, — в статье «Прогноз курса рубля на февраль и март 2024 года».
Риск рецессии
Сценарий мировой рецессии (замедления роста) подробно рассматривался в Стратегии SberCIB Investment Research на 2024 год. В конце 2023 года Международный валютный фонд (МВФ) оценивал вероятность спада ВВП на душу населения ниже 10%. В начале года МВФ улучшил прогноз, и вероятность рецессии стала еще ниже.
Наталья Загвоздина
Директор аналитического управления SberCIB Investment Research
«Если наступит глобальная рецессия, цены на все сырьевые товары пойдут вниз — из-за этого пострадает российский экспорт, а значит, и экономика недополучит денег, в том числе в бюджет. Это маловероятный, но не нулевой сценарий. Глобальной рецессии пока не наступило. Америка, Индия, Китай — три большие экономики чувствуют себя довольно бодро, и их вклад большой».
Подробнее о макропоказателях развитых стран мира читайте в материале «ВВП стран мира, ключевая ставка и инфляция в США: оценка МВФ и ФРС на начало 2024 года». Об экономике Индии — в статье «Прогноз курса индийской рупии на 2024 год, ВВП и инфляция в Индии».
Что учесть инвесторам при составлении портфеля в 2024 году
Выделим тезисы, которые могут помочь принимать решения по сделкам на фондовом рынке в течение 2024 года.
Как защитить портфель
Кратко: независимо от того, какие активы выигрывают от текущей экономической ситуации, важно держать в портфеле разные активы, т.е. диверсифицировать его.
Дмитрий Макаров
Старший аналитик по рынку акций SberCIB
«Если держать сбалансированный портфель, должны быть и акции, облигации. Если инвестор диверсифицируется, он понимает рынок. Он никогда не знает, что выстрелит: акции, облигации, может, золото. Когда у тебя портфель сбалансированный, всегда что-то да растет, балансируется и получается доходность лучше, нежели, допустим, если ставить на какой-то один класс активов. Потому что сейчас флоутеры — да, здорово. Но потом начнут снижать ставку, соответственно, флоутеры будут не так интересны, полетят облигации обесцениваться, еще и акции будут поддерживаться».
О способах покупки золота для юрлиц рассказали в статье «Как юридическим лицам купить золото и другие драгоценные металлы».
Как управлять портфелем с учетом трендов
Пока сохраняется высокая ключевая ставка, актуальны флоутеры — облигации с плавающим купоном. Когда доходность по 5-летним ОФЗ с фиксированным купоном приблизится к пику и реализуются риски на рынке акций, есть смысл увеличивать долю акций в портфеле. Если на полученные дивиденды докупать активы (то есть реинвестировать дивиденды), можно усилить защитную функцию акций от инфляции.
Андрей Крылов
Старший стратег по рынку акций SberCIB Investment Research
«Среднегодовая полная доходность индекса Мосбиржи с 2012 года — 13%. Из них 6% — это реальная доходность, а 7% — это инфляция. Вот эти 7% иллюстрируют защитную функцию акций от инфляции».
Какие акции можно рассмотреть к покупке
Акции с высокой дивидендной доходностью — на уровне 14% годовых и выше:
Прогноз по дивидендам российских компаний на 2024 год и статистика по предыдущим годам — в статье «Дивиденды российских компаний: что учесть при покупке акций и прогноз доходности на 2024 год».
Акции IT-компаний, особенно:
Андрей Крылов
Старший стратег по рынку акций SberCIB Investment Research
«Мы видим очень большой фундаментальный потенциал для роста этих акций. Мы не исключаем того, что в них будет высокая волатильность. Но воспринимаем это как потенциальную возможность для увеличения позиций. Действительно акции могут скорректироваться, но фундаментально цены очень низкие».
Компании финансового сектора:
Андрей Крылов
Старший стратег по рынку акций SberCIB Investment Research
«Банк может оперативно повышать свою ликвидность, изменяя ставки по своим депозитам, кредитам, кредитным картам. У компании есть большой потенциал для монетизации текущей базы клиентов. Ну и плюс редомициляция — это в любом случае позитивный фундаментальный фактор, потому что уходит инфраструктурный риск. Но здесь мы еще раз подчеркнем, что риск избыточного предложения может оказать давление на котировки».
Больше вариантов ценных бумаг, которые можно рассмотреть к покупке, — в Стратегии SberCIB Investment Research на 2024 год. Чтобы открыть брокерский счет для бизнеса, оставьте заявку.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.