Решение Банка России по ключевой ставке от 19 декабря 2025 года

Решение по ключевой ставке 19 декабря

На заседании 19 декабря 2025 года совет директоров Банка России снизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов — до 16%. Это решение связано с замедлением инфляции и продолжающимся возвращением экономики к траектории сбалансированного роста.

Динамика инфляции к концу 2025 года

Годовая инфляция на 15 декабря 2025 года составила 5,8%. По итогам года регулятор ожидает инфляцию ниже 6%. Это будет минимальный рост цен за последние пять лет.

Устойчивые показатели текущего роста цен в ноябре снизились примерно до 4%.

В октябре — ноябре текущий рост цен с поправкой на сезонность замедлился до 4,6% в пересчете на год (после 6,6% в третьем квартале 2025 года).

Прогноз инфляции на 2026 год

Прогноз по итогам 2026 года: годовая инфляция снизится до 4–5%.

Во втором полугодии 2026 года: устойчивая инфляция достигнет целевых 4% и далее будет находиться на этом уровне.

Состояние экономики

Рост экономики в четвертом квартале 2025 года несколько ускорился. При этом динамика по отраслям неоднородна. В первом полугодии 2026 года ожидается выход из состояния перегрева.

Темпы роста потребительской активности остаются высокими. Особенно заметен рост в секторе общественного питания и услуг.

Инвестиционная активность в основном замедляется, но картина неоднородна. Снижение наблюдается в строительстве, транспорте и некоторых добывающих отраслях.

Напряженность на рынке труда постепенно снижается, но медленно. Безработица остается на исторических минимумах.

Денежно-кредитные условия

Денежно-кредитные условия остаются жесткими, но по сравнению с октябрем несколько смягчились:

• ставки денежного рынка и доходности ОФЗ снизились;
• кредитные ставки снизились незначительно и практически завершили подстройку к смягчению политики;
• неценовые условия банковского кредитования по-прежнему жесткие.

Корпоративное кредитование в октябре — ноябре продолжило расти довольно высокими темпами. Рост портфеля розничных кредитов в целом умеренный. Продолжает расширяться ипотечное и автокредитование, но менее существенно, чем корпоративное.

Риски

На горизонте 2026 года преобладают проинфляционные риски:

• жесткость рынка труда и дефицит кадров;
• рост инфляционных ожиданий и их реакция на повышение НДС и индексацию тарифов;
• ухудшение условий внешней торговли, особенно цены на нефть;
• чрезмерное ускорение кредитования и роста денежной массы;
• более длительное отклонение экономики вверх от траектории сбалансированного роста;
• геополитическая напряженность;
• дальнейшее снижение темпов роста мировой экономики.

Дезинфляционный риск — более значительное замедление внутреннего спроса.

Дальнейшие решения по ключевой ставке

Масштаб и скорость дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики будут зависеть от:

• устойчивости замедления инфляции;
• динамики инфляционных ожиданий.

Реализация проинфляционных рисков может потребовать паузы в снижении ключевой ставки.

Прогноз ключевой ставки на 2026 год

Следующее заседание Банка России по вопросу ключевой ставки запланировано на 13 февраля 2026 года. Публикация пресс-релиза — в 13:30 по московскому времени.

Источники:

Пресс-релиз ЦБ

Заявление Эльвиры Набиуллиной

Решение по ключевой ставке 19 декабря

На заседании 19 декабря 2025 года совет директоров Банка России снизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов — до 16%. Это решение связано с замедлением инфляции и продолжающимся возвращением экономики к траектории сбалансированного роста.

Динамика инфляции к концу 2025 года

Текущие показатели инфляции

Годовая инфляция на 15 декабря 2025 года составила 5,8%. По итогам года регулятор ожидает инфляцию ниже 6%. Это будет минимальный рост цен за последние пять лет.

Устойчивые показатели текущего роста цен в ноябре снизились примерно до 4%.

В октябре — ноябре текущий рост цен с поправкой на сезонность замедлился до 4,6% в пересчете на год (после 6,6% в третьем квартале 2025 года).

О динамике инфляции в течение 2025 года по месяцам читайте в статье.

Факторы, влияющие на инфляцию

Дезинфляционные факторы:

• стабилизация и снижение цен на бензин благодаря мерам правительства;
• жесткие денежно-кредитные условия;
• укрепление рубля;
• распродажа запасов компаниями в преддверии повышения НДС.

Проинфляционные факторы:

• повышение НДС с января 2026 года (отдельные компании начали корректировать цены уже в декабре);
• дополнительная индексация тарифов ЖКХ и регулируемых услуг в январе;
• волатильность цен на овощи и фрукты;
• влияние разовых факторов — может быть больше ожидавшегося в октябре.

Прогноз инфляции на 2026 год

Прогноз по итогам 2026 года: годовая инфляция снизится до 4–5%.

Во втором полугодии 2026 года: устойчивая инфляция достигнет целевых 4% и далее будет находиться на этом уровне.

Инфляционные ожидания

В ноябре — декабре инфляционные ожидания выросли:

• у граждан — незначительное повышение;
• у бизнеса — более заметный рост.

Повышенные инфляционные ожидания влияют на решения о покупках, депозитах, кредитах и инвестициях, а также могут препятствовать устойчивому замедлению инфляции.

Состояние экономики

Общая экономическая активность

Рост экономики в четвертом квартале 2025 года несколько ускорился. При этом динамика по отраслям неоднородна. В целом экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста. В первом полугодии 2026 года ожидается выход из состояния перегрева.

Потребительская активность

Темпы роста потребительской активности остаются высокими. Особенно заметен рост в секторе общественного питания и услуг. Растут продажи непродовольственных товаров. В преддверии повышения утилизационного сбора наблюдается рост спроса на автомобили.

Инвестиционная активность

Инвестиционная активность в основном замедляется, но картина неоднородна. Снижение наблюдается в строительстве, транспорте и некоторых добывающих отраслях.

Объем инвестиций остается вблизи исторически максимальных значений. За январь — сентябрь 2025 года инвестиции в основной капитал составили более 26 трлн руб.

Рынок труда

Напряженность на рынке труда постепенно снижается, но медленно. Доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, сокращается (ниже пиковых уровней прошлого года). При этом безработица остается на исторических минимумах.

Компании планируют более умеренную индексацию зарплат в 2026 году по сравнению с 2023–2025 годами. Пока что рост зарплат продолжает опережать рост производительности труда.

В отдельных отраслях растет неполная занятость, но в целом она остается небольшой.

Денежно-кредитные условия

Общая характеристика

Денежно-кредитные условия остаются жесткими, но по сравнению с октябрем несколько смягчились:

• ставки денежного рынка и доходности ОФЗ снизились;
• кредитные ставки снизились незначительно и практически завершили подстройку к смягчению политики;
• неценовые условия банковского кредитования по-прежнему жесткие.

Если компания взяла кредит под фиксированный процент, а ЦБ начал снижать ключевую ставку, организация может снизить стоимость долга и без рефинансирования. О том, как это работает, рассказали в отдельном материале.

Кредитование

Корпоративное кредитование в октябре — ноябре продолжило расти довольно высокими темпами. Рост идет по широкому кругу отраслей и заемщиков. Во втором полугодии 2025 года растет заметно быстрее, чем в первом полугодии.

Рост портфеля розничных кредитов в целом умеренный. Продолжает расширяться ипотечное и автокредитование, но менее существенно, чем корпоративное.

Депозитный рынок и сбережения

Снижение ставок по депозитам приостановилось. Сберегательная активность остается на исторически высоком уровне. Растет интерес граждан к иным формам вложения средств, включая фондовый рынок.

О том, как юридическим лицам инвестировать с помощью брокерского счета, рассказали в материале «Чек-лист по работе с брокерским счетом для бизнеса».

Внешние условия и курс рубля

Внешнеторговые условия

Цены на основные товары российского экспорта складываются ниже прогноза. Причины: ухудшение конъюнктуры на мировых рынках сырьевых товаров и влияние санкций.

Курс рубля

Факторы укрепления рубля:

• действие бюджетного правила;
• эффекты жесткой денежно-кредитной политики (сдержанная динамика импорта, снижение спроса на валюту);
• высокие ставки (поддерживают привлекательность рублевых активов);
• меры импортозамещения и поддержка отечественных производителей;
• ожидания по геополитической ситуации (краткосрочный фактор).

Риски

На горизонте 2026 года преобладают проинфляционные риски:

• жесткость рынка труда и дефицит кадров;
• рост инфляционных ожиданий и их реакция на повышение НДС и индексацию тарифов;
• ухудшение условий внешней торговли, особенно цены на нефть;
• чрезмерное ускорение кредитования и роста денежной массы;
• более длительное отклонение экономики вверх от траектории сбалансированного роста;
• геополитическая напряженность;
• дальнейшее снижение темпов роста мировой экономики.

Дезинфляционный риск — более значительное замедление внутреннего спроса.

Дальнейшие решения по ключевой ставке

Масштаб и скорость дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики будут зависеть от:

• устойчивости замедления инфляции;
• динамики инфляционных ожиданий.

Реализация проинфляционных рисков может потребовать паузы в снижении ключевой ставки.

Прогноз ключевой ставки на 2026 год

Фокус внимания в ближайшие месяцы:

• реакция цен на повышение НДС и тарифов;
• реакция ожиданий людей и бизнеса;
• усиление или ослабление проинфляционных и дезинфляционных рисков.

Следующее заседание по ключевой ставке

Следующее заседание совета директоров Банка России по вопросу ключевой ставки запланировано на 13 февраля 2026 года. Публикация пресс-релиза — в 13:30 по московскому времени.

Источники:

Пресс-релиз ЦБ

Заявление Эльвиры Набиуллиной