Решения Банка России
Решение Банка России по ключевой ставке от 11 сентября 2026 года
Главное из пресс-релиза Банка России и заявления Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания по ключевой ставке.
Банк России 11 сентября сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых, сделав паузу в цикле снижения ставки. Регулятор отметил существенное усиление текущего ценового давления в последние месяцы.
Оценка устойчивого роста цен повышена до 5–6% в пересчете на год. В июле сезонно сглаженный рост цен составил 11,6% в пересчете на год против 5,3% в среднем во втором квартале. Годовая инфляция на 7 сентября оценивается в 6,3%.
Основной причиной летнего ускорения инфляции стала ситуация на топливном рынке. Рост цен на топливо начал переноситься на стоимость более широкого круга товаров и услуг, а инфляционные ожидания остаются повышенными. По словам Эльвиры Набиуллиной, ЦБ нужно больше данных, чтобы оценить продолжительность этих эффектов.
Экономика в третьем квартале продолжает расти умеренными темпами. Кредитная активность остается повышенной, прежде всего в корпоративном сегменте. Напряженность на рынке труда постепенно снижается, однако рост зарплат все еще существенно опережает рост производительности труда.
Базовый прогноз Банка России предполагает инфляцию 6–7% по итогам 2026 года и возвращение к цели 4% в 2027 году. Следующее заседание по ключевой ставке пройдет 23 октября 2026 года — тогда же ЦБ опубликует обновленный среднесрочный прогноз.
Источники:
Решение по ключевой ставке 11 сентября
11 сентября 2026 года совет директоров Банка России сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых. Основания для паузы — ускорение инфляции летом, повышенные инфляционные ожидания, активное кредитование и неопределенность относительно будущих параметров бюджетной политики.
О том, как может меняться ключевая ставка до конца года, — в статье «Прогноз ключевой ставки на 2026 год».
Инфляция и инфляционные ожидания
Устойчивый рост цен ускорился до 5–6% в пересчете на год. В июле сезонно сглаженная инфляция составила 11,6% в пересчете на год после 5,3% в среднем во втором квартале, базовая — 7% после 4,6%. Годовая инфляция на 7 сентября оценивается в 6,3%.
Инфляционные ожидания населения в августе снизились, но остаются значительно выше уровней первого полугодия. Ожидания бизнеса и участников финансового рынка с июля немного выросли.
Динамику инфляции с начала года и прогнозы на конец 2026 года разбираем в статье «Инфляция в России в 2026 году: динамика и прогнозы».
Экономика и рынок труда
В третьем квартале экономика продолжает расти умеренными темпами. Потребительский спрос замедляется, но остается повышенным, инвестиционная активность восстанавливается после слабого начала года.
Дефицит работников сокращается, рост зарплат замедляется, однако по-прежнему заметно опережает рост производительности труда. Безработица остается вблизи исторических минимумов.
Денежно-кредитные условия и кредитование
Денежно-кредитные условия остаются умеренно жесткими, хотя их жесткость в реальном выражении немного снизилась. Кредитная активность повышенная — прежде всего за счет корпоративного кредитования. Склонность населения к сбережению несколько уменьшилась, но остается высокой.
О том, как изменение ключевой ставки отражается на кредитах, инвестициях и финансах компаний, — в статье «Как ключевая ставка влияет на бизнес».
Бюджет и риски
ЦБ ожидает уточнения параметров бюджета до конца сентября. Если новые проектировки будут предполагать более высокий структурный первичный дефицит, денежно-кредитная политика может потребовать большей жесткости.
Проинфляционные риски выросли и по-прежнему преобладают над дезинфляционными. Последние связаны прежде всего с возможным более сильным охлаждением внутреннего спроса.
Следующее заседание по ключевой ставке
Следующее заседание Банка России состоится 23 октября 2026 года. Пресс-релиз и обновленный среднесрочный прогноз будут опубликованы в 13:30 по московскому времени.
Источники:
Решение по ключевой ставке 11 сентября
11 сентября 2026 года совет директоров Банка России сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых.
Эльвира Набиуллина объяснила паузу в снижении ставки сочетанием нескольких факторов. В июле и августе текущий рост цен оставался высоким, кредитная активность была повышенной, а инфляционные ожидания выше комфортных для ЦБ уровней. Кроме того, регулятор ожидает уточнения параметров бюджета до конца сентября.
Банк России подчеркнул, что дальнейшее снижение ставки не будет автоматическим. Следующие решения будут зависеть от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от внутренних и внешних рисков.
Инфляция
Летом ценовое давление заметно усилилось.
В июле текущий рост цен с поправкой на сезонность составил 11,6% в пересчете на год после 5,3% в среднем во втором квартале. Базовая инфляция ускорилась до 7% после 4,6%. Диапазон оценки устойчивой инфляции Банк России повысил до 5–6% в пересчете на год.
Годовая инфляция на 7 сентября оценивается в 6,3%. Базовый сценарий ЦБ предусматривает инфляцию 6–7% по итогам 2026 года, возвращение к цели 4% в 2027 году и сохранение инфляции вблизи цели в дальнейшем.
Основным источником ускорения летом стала ситуация на топливном рынке. В июне преобладал прямой эффект роста цен на бензин и дизельное топливо. Позже начали проявляться косвенные последствия: увеличение издержек бизнеса и перенос более высоких затрат в цены других товаров и услуг.
Как менялась инфляция по месяцам и неделям с начала года и чего аналитики ожидают дальше — в статье «Инфляция в России в 2026 году: динамика и прогнозы».
Инфляционные ожидания
Инфляционные ожидания остаются одним из факторов, мешающих устойчивому замедлению роста цен.
Ожидания населения в августе снизились, но все еще значительно превышают уровни первого полугодия. Ожидания бизнеса и участников финансового рынка, напротив, с июля немного выросли.
ЦБ рассчитывает, что по мере ослабления временных ограничений предложения и при сдержанном росте совокупного спроса устойчивая инфляция вновь начнет снижаться. Однако для дальнейшего снижения ключевой ставки регулятору нужны дополнительные данные, подтверждающие этот тренд.
Экономическая активность
В третьем квартале российская экономика продолжает расти умеренными темпами. В июле рост наблюдался в достаточно широком круге отраслей, тогда как существенное сокращение выпуска пришлось прежде всего на отрасли, столкнувшиеся с временным выбытием производственных мощностей.
Потребительский спрос несколько замедлился, но остается повышенным. Инвестиционная активность постепенно восстанавливается после слабой динамики первого квартала. Продолжается реализация крупных проектов в химической промышленности, электроэнергетике и производстве транспортных средств.
Рынок труда
Напряженность на рынке труда постепенно снижается. Компании реже сообщают о дефиците кадров, а темпы роста заработных плат замедляются.
Однако зарплаты все еще растут существенно быстрее производительности труда. Банк России считает, что для устойчивого замедления инфляции этот разрыв должен продолжить сокращаться — желательно за счет ускорения производительности. Безработица при этом остается вблизи исторических минимумов, хотя в последние месяцы немного выросла.
Денежно-кредитные условия
Банк России оценивает денежно-кредитные условия как умеренно жесткие. Депозитные ставки немного выросли, а кредитные продолжили плавно снижаться. С учетом динамики инфляционных ожиданий жесткость условий в реальном выражении с июля несколько уменьшилась. Неценовые условия банковского кредитования при этом остаются жесткими.
Склонность населения к сбережению остается высокой, хотя несколько снизилась. В структуре сбережений увеличивается доля текущих и накопительных счетов, наличных, недвижимости и инструментов финансового рынка.
Подробнее о том, как ключевая ставка влияет на кредиты, инвестиции и решения компаний, — в статье «Как ключевая ставка влияет на бизнес».
Компании могут подготовиться как к снижению, так и к повышению ставки. Подробно — в материале «Как бизнесу подготовиться к изменению ключевой ставки».
Кредитование и денежная масса
Кредитная активность в последние месяцы была повышенной. Основной вклад внес корпоративный сегмент: в июле кредитование компаний вновь ускорилось после более слабой динамики в июне. Розничное кредитование росло умеренно.
В сочетании с повышенными бюджетными расходами ускорение корпоративного кредитования привело к тому, что накопленный с начала года рост денежной массы оказался выше траектории, характерной для периода низкой инфляции 2016–2019 годов. Поэтому Банк России будет особенно внимательно следить за дальнейшей динамикой корпоративного кредита.
Внешние условия и курс рубля
Мировые рынки остаются чувствительными к ситуации на Ближнем Востоке. Новый виток напряженности поддерживает цены на сырье, а в ряде крупных экономик одновременно ускоряется инфляция и повышаются процентные ставки.
В России физические объемы экспорта сдерживают геополитические факторы и временное сокращение части логистических мощностей. Одновременно увеличился спрос на импорт — в том числе для замещения предложения нефтепродуктов и восстановления запасов. По оценке Банка России, сочетание этих факторов способствовало некоторому ослаблению рубля летом.
Какие факторы сейчас влияют на российскую валюту и чего ждать от курса дальше — в статье с прогнозом курса рубля.
Бюджетная политика
Бюджет остается одним из ключевых факторов для дальнейшей денежно-кредитной политики.
Июльский базовый сценарий Банка России предполагает постепенное сокращение структурного первичного дефицита до нуля к 2029 году. Новые бюджетные проектировки должны быть представлены правительством осенью, после чего ЦБ учтет их в октябрьском прогнозе.
Базовый и альтернативные сценарии Банка России на 2027–2029 годы подробно разобрали в отдельной статье.
Если структурный первичный дефицит окажется выше, чем предполагает действующий базовый сценарий, может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика.
О том, почему возникает дефицит бюджета, как его финансируют и как он влияет на экономику, рассказали в статье «Дефицит бюджета: что это такое, причины и источники покрытия».
Риски для инфляции
Банк России считает, что проинфляционные риски выросли и преобладают над дезинфляционными.
Основные риски ускорения инфляции:
Дезинфляционный риск связан прежде всего с возможным более сильным охлаждением внутреннего спроса, чем предусматривает базовый сценарий ЦБ.
Подробнее о том, как Банк России с помощью ключевой ставки и других инструментов влияет на инфляцию и экономику, — в статье «Что такое монетарная политика: методы, инструменты и примеры регулирования экономики».
Следующее заседание по ключевой ставке
Следующее заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке запланировано на 23 октября 2026 года. В этот день регулятор также опубликует обновленный среднесрочный прогноз. Пресс-релиз выйдет в 13:30 по московскому времени.
Актуальный график заседаний и прогноз аналитиков SberCIB по дальнейшей траектории ставки — в статье «Прогноз ключевой ставки на 2026 год».
До этого, 23 сентября, Банк России опубликует резюме обсуждения решения по ключевой ставке.
Источники: