Макроэкономика для бизнеса
Что будет с экономикой России в 2027–2029 годах: сценарии Банка России
Банк России подготовил проект «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2027 год и период 2028 и 2029 годов» и рассмотрел в нем один базовый и три альтернативных сценария развития экономики.
Ольга Манакова
Редактор SberCIB
Содержание:
Зачем Банку России несколько сценариев
Банк России принимает решения по ключевой ставке не по факту текущей ситуации, а на основе среднесрочного прогноза: эффект от изменения ставки проявляется в экономике с задержкой в 3–6 кварталов. Поэтому регулятор заранее просчитывает несколько вариантов развития событий — это позволяет быстрее реагировать, если реализуется тот или иной риск, и дает бизнесу и населению больше ясности насчет будущей траектории инфляции и ставки.
Аналитические дома также моделируют несколько сценариев при составлении прогнозов. Как их понимать и учитывать в финансовых и инвестиционных решениях, читайте в статье «Главное о прогнозах аналитиков».
В проекте «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2027 год и период 2028 и 2029 годов» рассмотрены четыре сценария:
Они отличаются друг от друга соотношением спроса и предложения в экономике, а также развитием внешних условий — прежде всего цен на нефть, санкций и ситуации в мировой экономике.
Во всех сценариях цель денежно-кредитной политики одна и та же: вернуть инфляцию к 4% и удерживать ее вблизи этого уровня.
Базовый сценарий: наиболее вероятный
Банк России считает базовый сценарий самым реалистичным вариантом развития событий. Его ключевые допущения:
О том, что такое дефицит бюджета и как он влияет на экономику, читайте в статье «Дефицит бюджета: что это такое, причины и источники покрытия».
Ключевые цифры базового сценария
Показатель | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 |
Рост ВВП, % | 0,0–1,0 | 1,5–2,5 | 1,5–2,5 | 1,5–2,5 |
Инфляция на конец года, % | 6,0–7,0 | 4,0 | 4,0 | 4,0 |
Ключевая ставка, среднегодовая, % | 14,5–14,6 | 10,5–12,5 | 8,0–9,0 | 7,5–8,5 |
Замедление роста экономики в 2026 году связано в основном с временным сокращением производственных возможностей в отдельных отраслях. Далее, по мере снижения ставок, вклад потребительского и инвестиционного спроса в рост экономики будет увеличиваться, и темпы роста ВВП вернутся к долгосрочному потенциалу — 1,5–2,5% в год.
Повышенная инфляция 2026 года объясняется разовыми факторами — налоговыми и тарифными изменениями, ростом цен на нефтепродукты, — эффект которых постепенно сойдет на нет. К 2029 году ключевая ставка вернется к нейтральному диапазону — 7,5–8,5% годовых.
Прогноз аналитиков SberCIB по ключевой ставке на 2026–2027 гг.
Дезинфляционный сценарий: экономика растет быстрее без ускорения инфляции
Дезинфляционный сценарий — более благоприятный вариант развития событий, чем в базовом сценарии. Его условия: более эффективное распределение ресурсов и активное внедрение новых технологий, включая искусственный интеллект, которое повышает производительность труда и отдачу от инвестиций. В результате экономика может расти быстрее без дополнительного давления на цены, а Банк России — быстрее смягчать денежно-кредитную политику.
Ключевые цифры дезинфляционного сценария
Показатель | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 |
Рост ВВП, % | 0,0–1,0 | 2,5–3,5 | 2,0–3,0 | 1,5–2,5 |
Инфляция на конец года, % | 6,0–7,0 | 3,0–4,0 | 4,0 | 4,0 |
Ключевая ставка, среднегодовая, % | 14,5–14,6 | 9,0–11,0 | 7,0–8,0 | 7,5–8,5 |
Внешние условия в этом сценарии совпадают с базовыми — санкции и мировая конъюнктура складываются примерно так же. Разница — исключительно на стороне предложения внутри российской экономики. По оценке Банка России, вероятность этого сценария ниже, чем у проинфляционного.
Проинфляционный сценарий: спрос выше, предложение ниже
Среди двух неблагоприятных альтернатив проинфляционный сценарий Банк России считает более вероятным, чем дезинфляционный.
Условия проинфляционного сценария:
Ключевые цифры проинфляционного сценария
Показатель | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 |
Рост ВВП, % | 0,0–1,0 | 1,0–2,0 | 0,5–1,5 | 1,5–2,5 |
Инфляция на конец года, % | 6,0–7,0 | 4,5–5,5 | 4,0 | 4,0 |
Ключевая ставка, среднегодовая, % | 14,5–14,6 | 13,0–15,0 | 11,0–12,0 | 8,5–9,5 |
Чтобы вернуть инфляцию к цели, Банку России в этом сценарии придется дольше удерживать более высокую ключевую ставку, чем в базовом варианте, а сам возврат инфляции к 4% произойдет позже.
О том, как бизнесу управлять процентным риском, рассказали в статье.
Рисковый сценарий: мировой финансовый кризис
Это наименее вероятный, но самый жесткий сценарий. В его основе — предположение о развитии мирового финансового кризиса, сопоставимого по масштабу с кризисом 2007–2008 годов, на фоне накопленных дисбалансов на финансовых рынках развитых стран и высокого уровня долга при росте долгосрочных ставок.
Одним из возможных триггеров Банк России называет резкую переоценку стоимости активов технологических компаний — если ожидания рынка по экономическому эффекту от искусственного интеллекта окажутся завышенными. Это может спровоцировать коррекцию стоимости активов и реализацию накопленных кредитных рисков в секторе, что затем может перерасти в масштабную нестабильность на мировых финансовых рынках. В сценарии предполагается, что кризисные явления начнут проявляться во втором квартале 2027 года и достигнут пика в третьем и четвертом кварталах 2027 года.
Последствия для мировой экономики: резкое падение спроса, рецессия в США и еврозоне, замедление роста в Китае, снижение цен на нефть и центробанки, снижающие ставки. Для России добавляется усиление санкционного давления и рост дисконта на российские товары.
Ключевые цифры рискового сценария
Показатель | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 |
Рост ВВП, % | 0,0–1,0 | −4,0…−3,0 | −2,5…−1,5 | 2,0–3,0 |
Инфляция на конец года, % | 6,0–7,0 | 11,0–13,0 | 5,0–7,0 | 4,0 |
Ключевая ставка, среднегодовая, % | 14,5–14,6 | 19,0–21,0 | 14,0–16,0 | 9,5–10,5 |
При падении цен на нефть в этом сценарии потребуется трансформация бюджетного правила: базовая цена нефти в правиле снизится до 40 долларов за баррель в 2027 году и до 35 долларов — с 2028 года, чтобы ограничить использование ликвидной части ФНБ. Экономика вернется к восстановительному росту в 2029 году, а инфляция — к цели 4%. При этом даже к 2029 году ключевая ставка не успеет опуститься до нейтрального уровня.
Сравнение сценариев: ВВП, инфляция, ключевая ставка на 2027 год
Сценарий | ВВП 2027, % | Инфляция на конец 2027, % | Ключевая ставка 2027, % |
Базовый | 1,5–2,5 | 4,0 | 10,5–12,5 |
Дезинфляционный | 2,5–3,5 | 3,0–4,0 | 9,0–11,0 |
Проинфляционный | 1,0–2,0 | 4,5–5,5 | 13,0–15,0 |
Рисковый | −4,0…−3,0 | 11,0–13,0 | 19,0–21,0 |
Какой сценарий наиболее вероятен
Банк России так ранжирует сценарии по вероятности:
При этом в любом из сценариев целью денежно-кредитной политики остается возвращение инфляции к 4% и ее устойчивое закрепление на этом уровне.
Часто задаваемые вопросы
В базовом сценарии Банка России средняя ключевая ставка в 2027 году составит 10,5–12,5% годовых, а к 2029 году снизится до 7,5–8,5% — уровня, который регулятор оценивает как долгосрочно нейтральный.
В базовом и дезинфляционном сценариях — уже в 2027 году. В проинфляционном сценарии — только к 2028 году. В рисковом сценарии, при развитии мирового финансового кризиса, — не раньше 2029 года.
Да, но только в рисковом сценарии, вероятность которого Банк России оценивает как низкую. В этом варианте предполагается спад ВВП на 3,0–4,0% в 2027 году и на 1,5–2,5% в 2028 году на фоне гипотетического мирового финансового кризиса, сопоставимого по масштабу с кризисом 2007–2008 годов.
Главным образом — от динамики мировых цен на нефть, масштаба санкционного давления, ситуации на мировых финансовых рынках (включая возможную переоценку активов технологических компаний, связанных с искусственным интеллектом) и от параметров бюджетной политики России.
Источник: материал подготовлен на основе проекта документа Банка России «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2027 год и период 2028 и 2029 годов» (проект от 31.08.2026 одобрен советом директоров Банка России 28.08.2026; базовый сценарий прогноза утвержден советом директоров отдельно 24.07.2026). Итоговые параметры сценариев могут быть скорректированы после публикации Правительством РФ новых бюджетных проектировок осенью 2026 года.
НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ.