Облигации в юанях: обзор рынка и прогноз доходности на 2024 год

Что было с рынком облигаций в юанях в 2023 году

Доходность

С начала 2023 года доходность юаневых облигаций выросла на 100–200 б.п., почти сравнявшись с замещающими облигациями в долларах. Причины такого роста:

• большую часть года снижалась доступность среднесрочной юаневой ликвидности на российском финансовом рынке из-за роста импорта с расчетами в юанях;
• высокие объемы выпуска новых замещающих облигаций. О том, что такое замещающие облигации, и прогноз по ним на 2024 год читайте в статье «Российские облигации: прогнозы по замещающим бумагам и ОФЗ на 2024 год».

По состоянию на конец 2023 года доходность юаневых облигаций была в основном в пределах 4–6% — это все еще ниже, чем по замещающим облигациям «Газпрома» (6–8%).

Объем выпуска

На этом фоне снизился объем выпуска облигаций в юанях: за январь—ноябрь 2023 года объем размещения составил 25 млрд юаней. Это почти в 2 раза меньше, чем в 2022 году (59 млрд юаней), при том, что юаневые облигации начали выпускать на российском рынке только в августе 2022 года.

По состоянию на конец 2023 года объем юаневых облигаций в обращении составлял 84 млрд юаней (1,1 трлн руб.) — это 5% всего рынка корпоративных облигаций в России.

Спрос со стороны инвесторов

В четвертом квартале 2023 года спрос на юаневые облигации был низким: состоялось всего два размещения («Металлоинвест» и РУСАЛ), при этом две трети объема выпуска пришлось на пять крупных заявок.

Каким будет рынок юаневых облигаций в 2024 году

По оценке аналитиков SberCIB Investment Research, в 2024 году объем выпуска новых юаневых облигаций может остаться на уровне 2023 года (20-30 млрд юаней). Причины:

• все еще ограниченная юаневая ликвидность на российском финансовом рынке;
• новые размещения в сегменте замещающих облигаций.

Однако в последующие годы объем рынка может достичь примерно 15% всего рынка корпоративных облигаций. Это возможно при сочетании следующих факторов:

• рост расчетов в юанях и большая доступность юаневой ликвидности на российском финансовом рынке;
• постепенное погашение крупнейшими эмитентами — экспортерами еврооблигаций: они будут заинтересованы снова привлечь финансирование в валюте и могут выпускать облигации в юанях.

Что будет влиять на доходность облигаций в юанях в 2024 году

Предложение юаней со стороны экспортеров в 2024 году, скорее всего, будет стабильным благодаря:

• действию указа об обязательной продаже валютной выручки. Подробнее об этом — в статье «Российский рынок: как указ о продаже валюты экспортерами влияет на курс рубля»;
• ожидаемому увеличению профицита торгового баланса за счет роста экспорта и сокращения импорта — это предусмотрено базовым сценарием развития экономики России. Подробнее о возможных сценариях — в отдельном материале.

Из-за высоких рублевых ставок доходность юаневых облигаций на российском рынке в ближайшие месяцы может расти. Причины: 

• корпорации, вероятно, будут заинтересованы в выпуске облигаций в юанях, чтобы привлечь финансирование на более выгодных условиях;
• сохранится повышенное предложение новых замещающих облигаций.

Аналитики SberCIB Investment Research ожидают по-прежнему более скромного результата от вложений в эти инструменты в 2024 году, чем в замещающие облигации. Прогноз доходности — 7% в рублях в базовом сценарии.

Какие замещающие облигации можно рассмотреть к покупке — в «Стратегии SberCIB Investment Research на 2024 год».

Стоит ли покупать облигации в юанях в 2024 году

Рассмотреть вложения в юаневые облигации могут инвесторы, которые хотят диверсифицировать валютный риск в ожидании укрепления юаня к доллару и к рублю. Прогноз курса юаня на 2024 год — в отдельном материале.

По мнению аналитиков SberCIB Investment Research, к покупке можно рассмотреть облигации Совкомфлота СКФ 1Р1 CNY, которые предлагают относительно высокую доходность для своего кредитного рейтинга — 5,3%.

Для бизнеса есть и другая возможность управлять валютным риском — диверсифицировать валютные потоки с помощью бивалютного депозита. О том, как работает этот инструмент, рассказали в статье «Бивалютный депозит для бизнеса как возможность купить валюту без комиссии или получить повышенный доход».

О том, как еще компании могут управлять валютным риском, читайте в отдельном материале.