Положение ВТБ на рынке: устойчивость в суровых условиях

Кредитному бизнесу непросто на фоне высоких ставок и целевых мер Центробанка по охлаждению рынка розничного кредитования:

• жесткая денежно-кредитная политика и давление на маржу с середины 2023 года — отсюда высокая стоимость фондирования из-за высокой процентной ставки и возросшей конкуренции за депозиты и средства клиентов;
• исторический портфель долгосрочных кредитов и чувствительная к изменению ставки структура пассивов затрудняют эффективное управление рисками — реализовался процентный риск из-за большой доли ипотечного кредитования.

О том, как бизнесу управлять процентным риском, читайте в статье «Как компании могут управлять процентным риском».

Однако ВТБ удалось сбалансировать негативные тенденции:

• стабилизировать уровни резервирования за счет фокуса на корпоративном кредитовании и замедлении розничного кредитования;
• эффективно управлять расходами, несмотря на значительные инвестиции в цифровизацию розничного бизнеса и импортозамещение.

В итоге:

• костовый риск держится на целевом уровне — около 1%;
• таргетируется рост чистой процентной маржи до 1,5–2% к концу 2025 года и 2,5–2,7% на конец 2026 года.

Отслеживать новости компаний можно в еженедельной рубрике TopNews SberCIB.

Диверсификация бизнеса ВТБ — залог успеха

Группа ВТБ — универсальный игрок с разносторонней экспертизой. Благодаря этому даже при значительном снижении процентных доходов ВТБ поддерживает стабильную прибыльность:

• плановая рентабельность капитала (ROE) в 2025 году — 18%, в 2026 году — 20%;
• чистый операционный доход до резервов по прогнозу на конец 2025 года — 1204 млрд руб.;
• выход в 2025 году на плановый уровень чистой прибыли около 500 млрд руб., в 2026 году — 650 млрд руб.

Традиционно основной источник прибыли ВТБ — кредитный бизнес. В условиях высоких ставок группа начала эффективно использовать дополнительные источники роста:

• снижение чистой процентной маржи частично компенсируется увеличением комиссионных доходов благодаря франшизе по трансграничным платежам (филиалы с лицензией — фактически дочерние банки — в Китае и Индии, такого нет больше ни у одного банка в России);
• доходы от инвестиционно-банковской франшизы выступают бустерами прибыльности.

Конкурентное давление со стороны криптовалютных платежей ВТБ оценивает как ощутимое, но не критически значимое. Сфера будет активно меняться регуляторами разных стран, и от этого традиционные платежные инструменты выиграют.

Уменьшение процентных рисков — планомерная работа ВТБ

Даже в жестких рыночных условиях ВТБ успешно управляет рисками:

• при росте активов в 3 раза с 2014 года подверженность процентному риску снизилась на 75%;
• процентный риск уменьшен в 4 раза за 10 лет и в 2 раза за последний год;
• создан портфельный резерв в размере 154 млрд руб. для непредвиденных событий.

ВТБ — основной бенефициар снижения ставок и смягчения денежно-кредитной политики. Потенциал повышения чистой процентной маржи в результате снижения ставки подтверждается предварительной динамикой показателей по 2025 году. Снижение ключевой ставки на 1 п. п. увеличивает ROE на 44 б. п.

О том, что делать бизнесу, когда снижается ставка ЦБ, читайте в статье «Как ключевая ставка влияет на бизнес».

Дальнейшие направления работы ВТБ:

• увеличение доли бесплатных пассивов;
• замещение кредитного портфеля новыми кредитами по плавающим ставкам;
• постепенное погашение исторического портфеля долгосрочных кредитов по низким ставкам.

В статье «Топ-3 инструмента для управления процентным риском в кредите с плавающей ставкой» собрали реальные кейсы компаний по управлению процентным риском.

Розничный бизнес ВТБ: от убытков к росту

Розничный бизнес принял на себя основные риски. Он в минусе второй год подряд (85 млрд руб. убытка за 6 месяцев 2025 года). Проблемными стали кредиты, выданные в 2023–2024 годах по высоким ставкам, однако к концу 2025 года ожидается стабилизация розничного портфеля.

Компании могут снизить фиксированную ставку по кредиту по мере снижения ключевой ставки. Подробнее — в статье.

Кроме того, убыточность обусловлена значительными расходами на цифровую трансформацию. ВТБ активно инвестировал:

• в расширение сети — открыто более 300 новых отделений в 2024 году;
• удобство и сервис — внедрена курьерская доставка;
• значительное увеличение охвата по России — охвачено 100 млн физлиц (фактически 28 млн клиентов-физлиц на 30.06.2025);
• маркетинг и усиление бренда;
• импортозамещение — разовые затраты.

ВТБ будет развивать розничное направление, ориентируясь на снижение рисков:

• высокие процентные ставки привлекли розничные депозиты, теперь важно удержать их при снижении ставок;
• будут совершенствоваться сервисы для удержания клиентской базы;
• будет поддерживаться введенная программа лояльности — она продолжает показывать эффективность.

Кредитные риски в корпоративном инвестиционном сегменте: видение ВТБ

Экономика успешно прошла период высоких процентных ставок. Запас прочности оказался достаточным, и в основном заемщики справились с возросшими расходами на обслуживание долга. Частичная потеря прибыльности, маржинальности, перекладывание возросших издержек на клиентов во многом способствовали инфляции, однако к значительным проблемам это не привело.

Запрос на реструктуризацию кредитов выше, чем в предыдущие годы. Под особым вниманием — три отрасли, наиболее подверженные процентным рискам:

• угольщики — «идеальный шторм» (рост расходов на обслуживание долга при традиционно высокой закредитованности, снижение экспортных цен плюс сильный рубль);
• металлурги;
• коммерческая недвижимость (арендный бизнес).

Однако основная часть реструктуризаций успешна, клиенты следуют новым графикам погашения.

Компании могут снизить фиксированную ставку по кредиту по мере снижения ключевой ставки с помощью сделки флор. О том, как бизнесу управлять процентным риском, рассказали в статье.

Стратегия развития ВТБ

Планы роста и синергии ВТБ строятся как ответы на внешние вызовы в условиях проверки бизнеса на прочность:

• рост корпоративного сегмента на 10%, снижение розничного на 10% — при этом общий портфель вырастет на 5%, активы, взвешенные по риску, не изменятся;
• синергия от интеграции дочерних компаний: «Открытие» — 28 млрд руб., РНКБ — 10 млрд руб., «Почта Банк» — 7 млрд руб.;
• удешевление стоимости фондирования;
• монетизация приобретенной клиентской базы «Почта Банка», РНКБ, «Открытия»;
• эффективное развитие технологической платформы на базе инвестиций в импортозамещение;
• снижение процентного риска за счет изменения структуры и характеристик кредитных продуктов;
• ребалансировка бизнес-модели розничного сегмента, ориентация на транзакционно-депозитную модель;
• подтверждение лидирующих позиций в корпоративном инвестиционном бизнесе (>97% — охват крупнейших клиентов КИБ на 30.06.2025);
• усиление восприятия ВТБ как банка для предпринимателей, дальнейшее развитие франшизы в сферах малого и среднего бизнеса (1,3 млн клиентов СМБ на 30.06.2025).

ВТБ не планирует внедрять непрофильные сервисы (создавать «экосистему»), однако для расширения кроссплатформенного обслуживания развивает партнерство с «Яндексом» и другими игроками.

Дивидендная политика ВТБ: «повторяемость дивидендного сюрприза»

Менеджмент ВТБ рассматривает регулярную выплату крупных дивидендов как часть долгосрочной стратегии. Объем выплаченных дивидендов по итогам 2024 года составил 276 млрд руб. — 50% от чистой прибыли по МСФО. Это целевая доля дивидендов и на 2025 год.

Продивидендные факторы:

• устойчивый тренд роста доходов от основного бизнеса банка, транслирующийся в рост чистой прибыли на фоне снижения ставки;
• характерное для всего банковского сектора замедление темпов роста активов, что снижает нагрузку на капитал;
• необходимость дополнительного финансирования деятельности ОСК и стратегических отраслей в целом.

Контрдивидендные факторы:

• постепенная отмена послаблений по достаточности капитала;
• меры по охлаждению кредитования — антициклическая надбавка и макропруденциальное регулирование розницы.

Конвертация привилегированных акций в обыкновенные не повлияет на дивидендный поток. Привилегированные акции ВТБ схожи с обыкновенными, но не являются голосующими.

Какие компании выплатят дивиденды осенью 2025 года, читайте в статье.

Стоит ли покупать акции ВТБ

Драйверы роста акций ВТБ:

• возможности генерации дополнительной акционерной стоимости в рамках цикла;
• лидерство и масштаб во всех сегментах банковского сектора;
• смягчение денежно-кредитной политики и снижение ставок, ВТБ — основной бенефициар;
• универсальная банковская франшиза, позволяющая обеспечивать прибыль в условиях волатильности;
• дополнительные непрофильные источники роста;
• недооцененность в сравнении с публичными компаниями-аналогами.

Предварительные итоги допэмиссии акций ВТБ

Книга разделилась почти пополам между розничными и институциональными инвесторами. Допэмиссия ВТБ показала явные тренды:

• рынок готов к большим сделкам, при этом значимую роль играют размер и ликвидность эмитента — у ВТБ в этом смысле явное преимущество;
• розничные инвесторы активны, однако с розничными акционерами нужно целенаправленно работать — у ВТБ есть программа взаимодействия с такими инвесторами, включающая максимальную информационную открытость и специальные регулярные мероприятия;
• с учетом снижения ставок инвесторы охотно идут в качественные дивидендные истории — ВТБ выплатил дивиденды выше самых высоких доходностей по депозитам и планирует дальше реализовывать ту же дивидендную политику.

О том, как оценивать дивидендную доходность по акциям, — в статье «Дивиденды российских компаний: что учесть при покупке акций».

Как юридическим лицам купить акции других компаний, рассказываем в статье «Инвестиции в акции для юридических лиц: чем может быть полезна покупка акций на бирже». Чтобы открыть брокерский счет для бизнеса, оставьте заявку.

НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ.

Подпишитесь на рассылку