Российский рынок акций: историческое дно или лучшая точка входа за 8 лет?

Индекс Мосбиржи обновляет минимумы с ноября прошлого года. Снижение длится уже третий год подряд — такого в истории российского рынка акций никогда не случалось. За восемь лет главный биржевой индикатор вернулся к отметке 2500 пунктов, с которой когда-то начинал свой путь.

Мультипликатор «капитализация / чистая прибыль» сейчас составляет всего 4. Это значит, что компании в индексе стоят четыре годовых прибыли. До коронакризиса аналогичный показатель достигал 6–7. Рынок стал заметно дешевле в относительном выражении.

Ключевой фактор поддержки — дивиденды. Средняя дивидендная доходность по индексу Мосбиржи приближается к 10%. В разгар сезона выплат этот поток средств формирует мощную опору для котировок.

Прогноз аналитиков SberCIB:

• к концу 2026 года индекс достигнет 3100 пунктов;
• к концу 2028 года — превысит 4000 пунктов;
• ключевая ставка снизится до 12% к концу года;
• курс доллара ожидается на уровне 80 руб.

Факторы поддержки: высокие цены на нефть (нефтегазовый сектор занимает более 40% индекса) создают благоприятный фон для роста.

Прогноз по инфляции — один из факторов, влияющих на эти ожидания. Подробнее о динамике цен и прогнозах на 2026 год читайте в статье «Инфляция в России в 2026 году: динамика и прогнозы».

ЦФА: что это и чем отличается от привычных инструментов

Цифровые финансовые активы — молодой сегмент российского финансового рынка. Активная фаза его развития стартовала в 2023 году. Общий объем выпущенных ЦФА с момента появления инструмента превысил 1,5 трлн руб. Пока это скромная цифра на фоне облигационного рынка или классического кредитования, но рынок растет в геометрической прогрессии.

Подробнее о том, что такое ЦФА, какие у них преимущества и риски, читайте в нашей обзорной статье «Цифровые финансовые активы (ЦФА): что это, риски и как инвестировать».

Главное отличие ЦФА от акций и облигаций

Привычные ценные бумаги существуют в рамках традиционной инфраструктуры: биржи, депозитарии, брокерские счета, посредники. Чтобы купить акцию, инвестору требуется пройти через несколько звеньев этой цепочки.

О том, как и зачем юридическим лицам покупать акции, рассказали в статье.

ЦФА живут в иной среде: на блокчейне. Все операции с ними происходят в цифровом кошельке, а не на брокерском счете. Это не просто те же бумаги, только в блокчейне. Это иная инфраструктура, дающая доступ к решениям, которые раньше были недоступны ни профессионалам, ни частным лицам.

ЦФА и криптовалюта: в чем разница

ЦФА и криптовалюты объединяет только блокчейн-инфраструктура. Во всем остальном это принципиально разные сущности. Различия представили в таблице.

ЦФА — это легальный, лицензируемый инструмент. Сбербанк обладает необходимыми разрешениями и развивает продуктовую линейку в строгом регуляторном контуре.

Структурный ЦФА с защитой капитала: как устроен продукт

На вебинаре был представлен структурный ЦФА с защитой капитала на индекс Мосбиржи: цифровой финансовый актив, привязанный к динамике индекса Московской биржи. В отличие от прямой покупки акций или биржевых фондов, этот инструмент гарантирует возврат 100% вложенных средств независимо от поведения рынка.

Базовые параметры размещения

Как это работает

Инвестор получает доход, только если индекс Мосбиржи через три месяца окажется выше стартового уровня. Достаточно минимального роста: 0,1%. В этом случае выплачивается купон в размере 19,1% годовых.

Если индекс снизился или остался на месте — купона нет, но сумма вложений возвращается полностью.

При этом размер купона не зависит от масштаба роста: будь то +1%, +5% или +50% — доходность фиксирована.

Как устроен продукт: аналогия с двумя карманами

Средства инвестора распределяются следующим образом:

• 95% — в защитные активы (ОФЗ, депозиты). Эти инструменты формируют базу, которая работает на сохранность вложений: именно она позволяет вернуть полную сумму при наступлении срока погашения.
• 5% — на приобретение опциона. Этот инструмент генерирует доход, если индекс Мосбиржи покажет рост. При позитивном сценарии опцион приносит купон; при негативном — сгорает, но основной капитал остается нетронутым.

Пример: при инвестиции 100 тыс. руб. — 95 тыс. руб. обеспечивают возврат, а 5 тыс. руб. дают шанс заработать. В случае роста индекса опцион приносит 4775 руб., что соответствует 19,1% годовых.

Кому подходит этот инструмент

Продукт ориентирован на широкую аудиторию и доступен, в частности, неквалифицированным инвесторам.

Портрет целевого клиента

● Инвестор, который верит в умеренный рост индекса в ближайшие месяцы, но не готов рисковать капиталом.

● Тот, кто ищет доходность выше, чем дают ОФЗ или банковские вклады, но не хочет покупать акции напрямую.

● Человек, который хочет участвовать в рыночной динамике, но без ежедневного стресса и мониторинга котировок.

В отличие от прямой покупки акций, по данному продукту промежуточные колебания индекса не влияют на результат — выплата зависит только от значения базового актива на дату фиксации.

Ограничения для неквалифицированных инвесторов

Законодательство устанавливает лимит: не более 600 тыс. руб. в год на инвестиции в ЦФА на одной платформе. При этом учитывается текущий портфель. Если ранее уже приобретены ЦФА на 300 тыс. руб., то до конца года можно вложить еще не более 300 тыс. руб. После погашения ранее купленных активов лимит восстанавливается.

Математическое ожидание доходности

При оценке продукта возникает расчет: если вероятность роста индекса оценить в 60%, то ожидаемая годовая доходность составит 11,46% (60% × 19,1%) — что ниже текущих ставок по ОФЗ. Для выхода на уровень рыночной доходности потребовалась бы вероятность выше 70%.

Однако такие расчеты не учитывают изменчивость волатильности и влияние новостного фона. Математическое ожидание — величина не статичная: она меняется ежедневно в зависимости от множества параметров.

Кроме того, прямое сравнение с ОФЗ некорректно. У облигаций нет защиты капитала в том смысле, который заложен в этом продукте. Рыночная переоценка ОФЗ может привести к потере части средств при досрочной продаже. В случае с ЦФА возврат номинала предусмотрен структурой продукта: 95% средств размещается в защитные активы (ОФЗ, депозиты), которые к дате погашения формируют сумму, равную первоначальным вложениям.

Как дивидендный сезон повлиял на доходность продукта

Вебинар прошел в разгар лета — пиковый период дивидендных отсечек. Индекс традиционно проседает на величину выплаченных дивидендов, однако это временный эффект: полученные дивиденды в массе своей реинвестируются обратно в рынок, восстанавливая котировки.

Сезонный фактор был учтен разработчиками продукта при формировании купонной ставки. Именно наличие дивидендного разрыва (так называемый гэп — снижение цены акции на сумму выплаченных дивидендов) позволило предложить доходность 19,1% годовых.

Что такое «нарушение хеджа»

В решении о выпуске присутствует пункт о возможных нарушениях, связанных с базовым активом. Это стандартные оговорки, которые требуются регулятором на случай экстраординарных событий: прекращения расчета индекса, отмены торгов, исчезновения инструментов для хеджирования.

Эти ситуации никак не влияют на возврат капитала в части рыночного риска (падение индекса). В соответствии с условиями выпуска, при наступлении срока погашения держателю возвращается 100% первоначальной суммы — независимо от того, вырос или упал базовый актив. При этом, как и по любым другим долговым инструментам, сохраняется кредитный риск эмитента.

О том, как оценивать кредитное качество эмитента, аналитики SberCIB рассказали в вебинаре.

Вопрос может коснуться только расчета купона — в этом случае независимый агент определяет справедливую стоимость базового актива на основе последних доступных данных.

Ликвидность и вторичный рынок

На текущий момент продукт не предусматривает возможности досрочной продажи. Инвестору придется держать его до погашения: три месяца. С точки зрения эмитента короткий срок делает досрочный выход экономически нецелесообразным.

Однако платформа Сбера позволяет выставлять заявки на продажу ЦФА. Вопрос лишь в наличии встречного спроса. Команда работает над внедрением маркетмейкинга — регулярного предложения эмитента выкупать активы по справедливой цене.

Котировка продукта на платформе будет соответствовать номиналу. Существенных колебаний цены не ожидается, поскольку возврат капитала предусмотрен условиями выпуска.

Потенциальный риск для инвестора — собственное нетерпение и желание продать актив с дисконтом до наступления срока погашения.

Ключевые тезисы для инвестора

1. Российский рынок акций стал исторически дешевым. Мультипликатор капитализации к прибыли снизился до 4. Аналитики ожидают роста индекса до 3100 пунктов к концу 2026 года и до 4000 — к концу 2028.
2. ЦФА — это регулируемый блокчейн-актив. В отличие от криптовалют, у него есть эмитент, юридические обязательства и полное правовое поле.
3. Представленный продукт сочетает участие в росте индекса с полной защитой капитала. Рыночное падение не приводит к потере вложенной суммы — в отличие от прямой покупки акций или биржевых инвестиционных фондов (ETF — Exchange Traded Funds, фонды, торгуемые на бирже).
4. Доходность 19,1% годовых — условная. Она выплачивается только при позитивной динамике базового актива. Но первоначальная сумма возвращается независимо от того, вырос индекс или упал.
5. Горизонт инвестирования — три месяца. Это короткий срок, который позволяет не замораживать средства надолго и не беспокоиться о промежуточной волатильности.
6. Доступно неквалифицированным инвесторам. Лимит — 600 тыс. руб. в год на все ЦФА на одной платформе.
7. Продукт не предназначен для спекуляций. Досрочная продажа нецелесообразна, а в текущей версии и вовсе невозможна. Это инструмент для тех, кто готов дождаться погашения.

НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ.