SberCIB Investment Research
Positive Technologies: итоги трансформации, новые драйверы и возврат дивидендов
Вебинар SberCIB с руководством Positive Technologies об итогах операционной трансформации, финансовых показателях за 2025 год и ключевых драйверах роста, включая новые продукты и выход на международные рынки.
Ключевые тезисы вебинара:
Positive Technologies: как компания преодолела кризис
2024 год стал для Positive Technologies временем серьезных вызовов. Компания столкнулась с управленческим кризисом, который потребовал кардинальной перестройки бизнес-процессов. Ключевым достижением стала скорость изменений.
Мы избавились от странных ролей, сфокусировались на наших целях. И мы навели фокус именно на краткосрочные деньги, на финансовый результат 2025 года, потому что надо было выходить после неуспешного 2024. И в целом вот это та скорость изменений, с которой нам удалось навести порядок. Она, конечно, потрясает.
Максим Филиппов,
Заместитель генерального директора
Такой опыт не уникален для компании: ранее она уже проходила через санкционный кризис 2021 года. В этот раз фокус был сделан на «обналичивании» ролей и целеполагании, что позволило не только сократить расходы, но и улучшить атмосферу в команде.
<...> Когда чувство, что ты работаешь в команде и что все работают на одну и ту же цель, и что вокруг нет странных людей, которые заняты либо непонятно чем, либо непонятно с каким результатом, и это позволило атмосферу очень сильно улучшить.
Максим Филиппов,
Заместитель генерального директора
Ключевым ориентиром стали издержки не выше 30 млрд руб. Для этого компания существенно урезала маркетинговые бюджеты и расходы на третьих лиц, сохранив при этом ключевые имиджевые мероприятия (Positive Security Day — День кибербезопасности, Positive Hack Day — День хакера).
Моя философия говорит, что компания очень эффективно может работать в условиях ресурсного голода, потому что это позволяет ставить тебя перед необходимостью приоритизации. Ты можешь выбирать всегда самое ценное и самые эффективные вещи.
Максим Филиппов,
Заместитель генерального директора
Финансовые результаты 2025 года и механизм отгрузок
Компания опубликовала предварительные результаты по отгрузкам, которые составили 35 млрд руб., что укладывается в ранее объявленный диапазон 33–38 млрд руб. Важно понимать механику учета: в эти цифры попадает продукция, отгруженная на склад дистрибьюторов и партнеров.
Реальный финансовый результат в управленческой отчетности будет ниже, так как оплата по многим контрактам, особенно с государственными компаниями, происходит с отсрочкой.
О том, какие нюансы важно учесть поставщикам по госконтрактам при подготовке к участию в закупке по закону 44-ФЗ, — в спецпроекте SberCIB.
Positive Technologies ожидает получить 32–34 млрд руб. по итогам года. Часть платежей перейдет в финансовый результат 2026 года. Руководство подчеркивает, что ситуация с дебиторской задолженностью штатная и полностью контролируется.
Мы каждую сделку прецизионно держим на контроле с точки зрения получения оплаты. <...> Если партнер или дистрибьютор нам не платит вовремя, мы знаем, что он получил деньги от заказчика, то у нас есть механизмы влияния на них, вплоть до деавторизации.
Максим Филиппов,
заместитель генерального директора
Рынок кибербезопасности в 2026 году: прогноз ЦСР и ожидания Positive Technologies
Аналитики ЦСР (Центра стратегических разработок) прогнозируют рост рынка кибербезопасности в 2026 году на уровне 15–20%. В Positive Technologies согласны с этой оценкой, но ставят перед собой более амбициозные цели.
По моей субъективной оценке, темпы роста у нас будут двузначные, в два раза превышающие темпы роста рынка. Какой конкретный будет гайденс по 2026 году, мы вам скажем в апреле месяце.
Максим Филиппов,
заместитель генерального директора
Для понимания общего экономического фона рекомендуем статью «Дефицит бюджета: что это такое, причины и источники покрытия». В ней разбирается, как государство покрывает дефицит бюджета и почему это важно учитывать в бизнес-планировании.
Секрет такой уверенности кроется в перезагрузке коммерческого блока. Компания вернулась к своей фундаментальной практике — планированию «от земли», когда финансовые цели формируются на основе реальной воронки продаж и амбиций самих sales-менеджеров, а не спускаются сверху, как это было ошибочно сделано в 2024 году.
Ключевые драйверы роста
Несмотря на возможное давление на бюджеты клиентов, в компании видят несколько факторов, которые обеспечат опережающий рост:
Новые продукты
NGFW (Next-Generation Firewall — межсетевой экран нового поколения): рынок межсетевых экранов уровня приложений — один из крупнейших. Positive Technologies уже имеет успешные внедрения (Мосбиржа, «Рамблер»).
Компания пока догоняет лидеров по функциональности (в компании это называют «наращивать мясо»). Ставку делают на надежность, производительность и высокое качество техподдержки.
PT X (Positive Technologies eXpert — облачный сервис кибербезопасности): сервисная модель, где компания берет на себя ответственность за мониторинг и реагирование на инциденты силами своих экспертов. Это решение позволяет продавать без длительных пилотов, что уже стало заметным трендом.
Антивирус: комплементарная технология, встроенная в решения для защиты конечных точек (эндпоинтов) и технологических сетей. Компания не ставит целью догнать «Лабораторию Касперского» по функционалу, а создает продукт с собственными уникальными особенностями.
Рост внутри существующей клиентской базы
Даже у крупных заказчиков остаются слепые зоны в инфраструктуре. Масштабирование решений внутри одного клиента — мощный источник роста.
Средний бизнес
Сегмент SME (Small Medium Enterprise — малый и средний бизнес) уже приносит существенную долю выручки. Представители среднего и малого бизнеса готовы платить за качественные продукты по обеспечению кибербезопасности.
Работа на зарубежных рынках
Компания присутствует более чем в 20 странах. Ключевой трек — не просто продажа продуктов, а создание суверенных вендоров кибербезопасности через совместные предприятия и передачу экспертизы, что особенно востребовано на фоне глобальной геополитической нестабильности.
Цель — выручка в 1 млрд руб. на дальнем зарубежье, достижение которой ожидается в 2026 году.
Компаниям, ведущим международные расчеты, может быть полезен инструмент бронирования курса валют в СберБизнесе. Он позволяет зафиксировать курс доллара, евро, юаня или рупии на срок до года и точно планировать бюджет независимо от рыночных колебаний.
Искусственный интеллект в кибербезопасности: стратегия Positive Technologies
Positive Technologies сохраняет лидерство в большинстве сегментов, где присутствует больше трех лет (доля 30–50%), а в новых для себя сегментах (до двух лет) входит в топ-3.
На рынке систем обнаружения уязвимостей компания впервые столкнулась с ценовым давлением со стороны конкурентов. Причиной были проблемы с работой продукта на больших инсталляциях, но сейчас они устранены — удалось усилить стабильность.
Отдельное внимание уделяется искусственному интеллекту. Основные инвестиции в создание собственного Security Data Lake («озеро данных безопасности») и закупку оборудования были сделаны два-три года назад и не приведут к резкому росту затрат сейчас.
Рано или поздно «Позитив» точно сделает автопилот в области кибербеза. То есть обнаружить и остановить хакера одним человеком.
Максим Филиппов,
заместитель генерального директора
Собранные данные и обученные модели уже используются для обнаружения атак и даже для генерации технической документации для пользователей.
О том, как бизнес может использовать нейросети, читайте в статье «Нейросети для бизнеса в 2025 году: обзор ИИ-решений для российских компаний».
Возврат к прибыли и снижение долговой нагрузки
После масштабной оптимизации 2024 года, включавшей сокращение около 18% персонала, компания ожидает значительного снижения расходной части в 2026 году.
Экономия на выплатах уволенным сотрудникам (около 1,3 млрд руб. за девять месяцев 2025 года) будет перенаправлена на развитие. Еще около 1 млрд руб. даст снижение процентных расходов по долгу.
Компании, которые хотят оптимизировать управление ликвидностью, могут рассмотреть сделки РЕПО. Это краткосрочное привлечение средств под залог ценных бумаг без дополнительных кредитных согласований, что позволяет быстро закрывать кассовые разрывы.
Компания подтверждает цель выйти в положительную зону по чистой прибыли (NIC, Net Income adjusted for Capitalized costs — чистая прибыль, скорректированная на капитализированные расходы) по итогам 2025 года. На 2026 год менеджмент таргетирует рентабельность по NIK на уровне 30%, однако окончательная цифра будет сформирована по итогам планирования «от земли» в апреле.
«Позитив» также от других компаний отличает то, что мы никогда не принимаем план сверху. <...> То есть «Позитив» все время берет план «от земли». Мы хотим увидеть эти цифры в воронке, в сейловом прогнозе и через это получить уверенность в их достижимости. Мы хотим посмотреть в глаза каждому руководителю коммерческого блока, каждому сейлу и понять, что он взял эту амбицию.
Максим Филиппов,
заместитель генерального директора
Дивиденды: возврат к выплатам
Мы, как успешный бизнес, должны делиться доходом со своими инвесторами, в том числе в виде дивидендов. <...> Для нас лучше и нам больше нравится, когда наши инвесторы заходят в долгосрок, и они понимают, что могут расти сами вместе с бизнесом компании и ростом ее капитализации. Поэтому дивдоходность должна быть у инвесторов в любом случае, если у компании есть на это технические возможности.
Юрий Мариничев,
глава IR (Investor Relations — директор по связям с инвесторами), подтвердил намерение компании вернуться к дивидендным выплатам.
Выплаты будут зависеть от трех факторов: наличия чистой прибыли, снижения долговой нагрузки («чистый долг / EBITDA» ниже 2,5) и отсутствия крупных разовых расходов. При их выполнении компания может направить на дивиденды до 100% чистой прибыли, как это было в предыдущие годы. Окончательное решение по дивидендам за 2025 год будет принято в первом квартале 2026 года.
О том, как рассчитывать дивидендную доходность, читайте в статье «Дивиденды российских компаний: что учесть при покупке акций».
Что могут учесть инвесторы
Несмотря на сложный 2024 год, Positive Technologies провела глубокую трансформацию и выходит на траекторию уверенного роста.
Позитивные факторы для инвесторов:
Один из признаков финансово здорового бизнеса — наличие резервов. В статье «Финансовая подушка безопасности для бизнеса в 2026 году» рассказываем, как компаниям формировать запасы с учетом новой реальности, высоких ставок и нестабильности.
НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ.
Подпишитесь на рассылку