SberCIB Investment Research
МТС: трансформация телеком-лидера, стратегия роста и дивидендные перспективы
Вебинар SberCIB с вице-президентом по финансам МТС Алексеем Катуниным о текущем состоянии бизнеса, стратегических приоритетах компании, развитии B2B-направления, рекламного сегмента, финтех-бизнеса и дивидендной политике.
Содержание:
Телеком как фундамент: стратегия устойчивости в период турбулентности
МТС никогда не отрицала, что телекоммуникационный бизнес является основой всей деятельности компании — с точки зрения и финансового результата, и клиентской базы, и ценности, которую компания формирует для акционеров.
Однако фокус между корневым телеком-бизнесом и новыми экосистемными направлениями (финтех, реклама, аренда самокатов) меняется в зависимости от внешних условий.
Ключевые тезисы:
Сам телеком-бизнес сегодня представляет собой комбинированную структуру. Наряду с базовой частью (голосовая связь, мобильный интернет) появляется так называемый телеком 2.0 — новые направления, связанные с частными сетями, технологиями 5G и искусственным интеллектом.
Сегментация бизнеса: B2C, B2B и B2O
Для понимания драйверов роста компания делит телеком-бизнес на три сегмента, каждый из которых имеет свою динамику и потенциал.
B2C — зрелый рынок с ограниченным потенциалом
Особенности сегмента:
B2B — главный драйвер роста
Динамика и структура. Совокупные темпы роста сегмента составляют около 20% и выше. При этом внутренняя структура неоднородна:
Мы себя позиционируем как инфраструктурного во многом оператора. Телеком, который, как технологический лидер в целом, инфраструктуру создает по стране как для связи, так и для вычислений, искусственного интеллекта и ряда других вещей, в том числе транспорта, позиционирования. У нас маркет очень широкий на самом деле, потому что мы идем во многие области, которые сейчас растут. Например, роботы, промышленные роботы и все, что с этим связано. Мы много об этом думаем внутри и готовим много инвестиций в эту тему.
Алексей Катунин,
вице-президент МТС по финансам
Потенциал роста B2B компания оценивает через сравнение с мировыми операторами. У МТС доля B2B в выручке телеком-сегмента составляет около 20–25%, тогда как в Европе, Америке и Китае этот показатель значительно выше и может достигать 50%.
При этом рост обеспечивается не базовыми услугами связи, а системной интеграцией, облачными решениями, геопозиционированием и индустриальными сервисами — именно здесь, по оценке менеджмента, заложен потенциал роста в два раза.
B2O — низкомаржинальный, но стабильный
B2O (межоператорское взаимодействие) — не ключевое направление для компании. Хотя выручка в этом сегменте растет (во многом за счет возврата голосового трафика из мессенджеров), маржинальность остается низкой, и значимой прибыли этот бизнес не генерирует.
Стратегия развития B2B: вертикализация и новые рынки
МТС видит огромный потенциал в развитии B2B-направления, которое выходит далеко за рамки традиционных услуг связи. Компания уже сделала значительные инвестиции в инфраструктуру и компетенции, которые теперь готовы к монетизации.
Основные направления роста:
Как компании могут использовать нейросети для решения бизнес-задач, рассказали в статье.
Конкурентное преимущество МТС в B2B:
5G: точечные решения для промышленности, а не для общего использования
Тема 5G в МТС разделяется на два принципиально разных сценария: для массового рынка (B2C) и для промышленности (B2B).
Ситуация в B2C
Запуск 5G будет совсем не такой, как 4G. <...> Чтобы покрыть крупный город ковром 5G на тех частотах, которые мы, возможно, получим, <...> нужны миллиардные инвестиции, которые не окупятся никогда.
Алексей Катунин,
вице-президент МТС по финансам
Ситуация в B2B
В промышленном сегменте 5G становится технологической основой для новых решений:
Сейчас мы даже легально не можем все, о чем я говорил, делать. Как правило, срок реализации таких проектов — это не месяц и не два, это инфраструктурные проекты. По ним срок реализации может быть год. С учетом того, что технологии для нашей страны новые. Стоит себе признаться, что где-то это будет растягиваться. То есть в реальности, я думаю, эффекты <...> мы увидим через пару лет. Если будет решение по частотам, условно сейчас.
Алексей Катунин,
вице-президент МТС по финансам
Рекламный бизнес: стабилизация перед новым ростом
В прошлом году это направление было самым быстрорастущим сегментом МТС, демонстрируя рост в полтора раза год к году. Однако в текущих условиях рынок рекламы сокращается, и компания удерживает выручку на уровне флета.
Среди негативных факторов — утрата эксклюзивных позиций на рекламном рынке, что оказало давление на выручку. Среди позитивных — рост востребованности СМС-коммуникаций. В совокупности эти разнонаправленные тренды позволяют бизнесу оставаться на плато.
Задача текущего этапа — пройти период сокращения спроса, удержать выручку и маржинальность, а в следующем году вернуться к росту за счет цифрового инвентаря, в который компания инвестировала.
Финтех: масштабирование как стратегическая цель
«МТС Банк» не является основным бизнесом группы. Однако перед ним стоит стратегическая задача: нарастить масштаб до уровня, сопоставимого с телекомом.
На текущий момент клиентская база компании составляет 4–5 миллионов человек, целевой ориентир — 10 миллионов. Это выведет банк в число крупнейших игроков финансового рынка и сделает его вторым по величине бизнесом в группе.
У финансовой организации МТС есть дивидендная политика с возможностью выплаты от 25 до 50% чистой прибыли. Однако компания выбрала нижнюю границу, чтобы направлять капитал на развитие кредитных продуктов и наращивание портфеля.
Развитие банка потребует времени. Примерный срок достижения целевых показателей — около года. Если планы по масштабированию не реализуются, компания может пересмотреть подход и вернуться к более агрессивному распределению капитала в виде дивидендов.
Капитальные затраты: возврат к норме без премии за отставание
Руководство компании признает, что сдерживание инвестиций может создавать риски, но подчеркивает, что на текущем качестве услуг это не отразилось. Год-два можно держать капекс на уровне 15% от выручки без серьезных последствий, но долгосрочно это приведет к проблемам. Поэтому МТС намерена постепенно возвращаться к нормальной инвестиционной активности.
Примерно половина инвестиций пойдет на поддержание существующей инфраструктуры, другая половина — на развитие. При этом четкое разделение затруднительно: одно и то же действие (например, расширение емкости сети) можно трактовать и как поддержку, и как развитие.
По большинству категорий оборудования компания не видит роста цен. Напротив, серверная техника дешевеет, а благодаря налаженной логистике базовые станции и транспортные решения доступнее, чем два-четыре года назад.
Как импортерам защититься от колебаний курсов валют, рассказали в статье «Как импортерам управлять валютными рисками в 2026 году».
Что влияет на денежный поток
Главный фактор, определяющий динамику денежного потока, — ключевая ставка. При существенном объеме долга процентные расходы становятся определяющими и их колебания влияют сильнее, чем изменение капитальных затрат на 10–20 млрд руб.
О том, как юридическому лицу управлять кредитным портфелем и подготовиться к изменению ставки, читайте в статье «Как бизнесу подготовиться к изменению ключевой ставки».
Ознакомиться с прогнозом ключевой ставки на 2026 год можно в нашем материале.
Второй по значимости фактор — темпы роста EBITDA (прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации). Компания вышла на рост 18% год к году и рассчитывает поддерживать эту динамику, что позволит улучшить покрытие процентных расходов и снизить долговую нагрузку.
Капитальные затраты — третий по значимости фактор. Кроме того, возможность продажи непрофильных активов также важна для улучшения денежного потока, однако компания не намерена делать это ради самого факта сделки — решение зависит от наличия предложения и его условий.
Рефинансирование долга
В 2026 году компании предстоит рефинансировать около 300 млрд руб. Это является следствием стратегии короткого фондирования, которую компания выбрала осознанно.
В прошлом году, когда рынок предлагал длинные деньги под 17% годовых, МТС не стала фиксировать ставки на длительный срок, поскольку верила в их снижение. Вместо этого компания использовала флоатеры или короткие локапы, чтобы оперативно реагировать на изменение ставок.
Сейчас подход изменился. Компания более консервативно оценивает дальнейшую динамику ставок, поэтому балансирует между флоатерами и фиксированными ставками, адаптируя каждое размещение под текущую рыночную конъюнктуру.
Как компании снизить фиксированную ставку по кредиту по мере снижения ключевой ставки
Дивиденды: новая политика до конца 2026 года
Текущая дивидендная политика МТС действует до 2027 года. Компания приняла решение представить новую политику раньше формального срока: в третьем или четвертом квартале 2026 года.
Ключевые принципы новой политики:
Что могут учесть инвесторы
Инвестиционный кейс МТС строится на следующих элементах:
НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ.