Какой будет ставка ФРС в 2024 году: прогноз и сценарии аналитиков

Содержание

1. Ставка ФРС на сегодня
2. Прогноз ставки ФРС
3. Инфляция в США в 2024 году: динамика с начала года
4. Как менялась риторика ФРС с учетом данных по инфляции
5. Как рынки реагируют на данные по инфляции в США
6. Сценарии развития экономики США в 2024 году

Ставка ФРС на сегодня

На последнем заседании 18 сентября ФРС США впервые с 2020 года снизила ставку: сразу на 50 б. п., до 4,75–5,00%. Регулятор объяснил решение так:

• инфляция устойчиво замедляется до целевых 2% г/г;
• в последние месяцы заметно растет безработица (текущее значение — 4,2%);
• замедляется рост количества рабочих мест;
• нужно снизить избыточное давление высоких ставок на рынок труда и экономику.

По прогнозам ФРС, в 2025 году уровень безработицы вырастет до 4,4%. Аналитики SberCIB Investment Research отмечают, что это по-прежнему низкое значение относительно исторических показателей.

Прогноз ставки ФРС на 2024–2026 годы

В 2024 году заседание ФРС состоится еще дважды: 6–7 ноября и 17–18 декабря.

Обновленный прогноз Федрезерва предусматривает еще одно снижение ставки на 50 б. п. в этом году, в 2025 году — на 100 б. п., в 2026 году — еще на 100 б. п. Регулятор планирует к 2026 году достичь целевого уровня инфляции (2%). Судя по медианной оценке роста базового дефлятора потребительских расходов, динамика инфляции в США будет такой: в 2024 году — 2,6%, в 2025 году — 2,2%.

Аналитики SberCIB Investment Research считают, что Федрезерв еще дважды снизит ставку на 25 б. п. в 2024 году: в ноябре и декабре. В 2025 году ФРС снизит ставку суммарно на 100 б. п. (по 25 б. п. за квартал).

О том, каким может быть решение Банка России на заседании по ключевой ставке в октябре, читайте в статье «Какой будет ключевая ставка ЦБ в 2024 и 2025 году: прогноз по месяцам».

Инфляция в США в 2024 году: динамика с начала года

Макростатистика за первый квартал

Весь первый квартал 2024 года инфляция превышала целевой уровень ФРС (2% г/г, или 0,17% м/м) и ожидания аналитиков, ускорялся темп роста цен. Так, в январе индекс потребительских цен (ИПЦ) составил 3,1% в годовом выражении при консенсус-прогнозе 2,9%. К концу первого квартала:

• инфляция достигла 3,5% годовых, при этом инфляция за март составила 0,4% за месяц (консенсус-прогноз — 0,3% м/м);
• индекс базовых услуг также ускорился с 0,47% м/м в феврале до 0,65% м/м в марте — этот индикатор включает наиболее устойчивые компоненты инфляции и не учитывает расходы на жилье;
• стоимость аренды жилья подросла на 0,4% м/м в марте;
• остались стабильно высокими темпы роста цен на услуги из-за относительно низкой безработицы и роста зарплат. Так, за первый квартал индекс расходов на оплату труда вырос на 1,2% — это максимальный прирост за год.

Макростатистика за второй квартал

Во втором квартале 2024 года темпы роста инфляции начали немного замедляться, однако проинфляционные факторы остались на значительных уровнях. Из-за этого ФРС откладывала снижение ставки и дополнительно подчеркивала необходимость убедиться в устойчивости снижения инфляции.

Так, в апреле рост базового индекса расходов на личное потребление замедлился до 0,25% м/м, однако это было все еще выше целевого уровня.

В мае уровень инфляции был ниже ожиданий: базовый индекс потребительских цен повысился на 0,16% м/м (ожидался рост на 0,3% м/м), а цены на базовые услуги без учета аренды снизились на 0,04% м/м — это первое снижение с сентября 2021 года. В то же время количество новых рабочих мест достигло 272 тыс. — это значение превысило прогнозы аналитиков (медианный прогноз — 185 тыс.). Безработица повысилась до 4% (на 0,1 п. п.) — это низкий уровень относительно исторических значений.

По итогам второго квартала годовая инфляция в США снизилась до 3%. Без учета сезонности в июне инфляция составила 0,1% м/м. Уровень безработицы повысился до 4,1% — это наиболее высокое значение за два года. Прирост зарплаты за июнь в пересчете на год стал минимальным с июня 2021 года — 3,9%.

Инфляция в США в июле

В июле годовая инфляция составила 2,9% г/г — это минимум с апреля 2021 года.

Рост индекса потребительских цен — 0,15% м/м. Основной рост пришелся на расходы на жилье. В остальных услугах месячный рост цен был около нуля, а цены на товары продолжили снижаться. По предварительным расчетам, рост базового индекса потребительских расходов составит около 0,1% — это один из ключевых показателей для ФРС при принятии решений по монетарной политике.

О динамике инфляции в России читайте в материале «Инфляция в России с начала 2024 года».

Как менялась риторика ФРС с учетом данных по инфляции

Еще в марте Федрезерв планировал три снижения ставки до конца года — до 4,5–4,75%. Риторика была жестче, чем на декабрьском заседании:

• лишь один представитель руководства ФРС из 19 ожидал снижения на 100 б. п. (в декабре таких голосов было пять);
• девять представителей ФРС считали, что ставка будет снижена менее чем на 75 б. п. (в декабре за это голосовали восемь человек).

Однако из-за того, что инфляция весь первый квартал была выше ожиданий, риторика регулятора стала еще жестче. Так, глава Федерального резервного банка Бостона Сьюзан Коллинз заявила, что снижать ставку в ближайшее время нет необходимости. При этом она допустила снижение ставки в этом году.

К июню изменились и планы Федрезерва: ФРС заявляла лишь об одном снижении ставки до конца года — и только на 25 б. п.

Однако в сентябре риторика ФРС смягчилась из-за более оптимистичных макростатистических данных. На заседании только один член ФРС счел столь значительное снижение ставки преждевременным.

Как рынки реагируют на данные по инфляции в США

С учетом июльской макростатистики США инвесторы ждут более быстрого смягчения монетарной политики. Причины:

• замедление инфляции в последние месяцы,
• сокращение прироста новых рабочих мест,
• увеличение безработицы.

На этом фоне в августе доллар подешевел к евро почти на 1%.

Прогноз курса доллара к рублю и к евро на 2024 год

Основные фондовые индексы США также существенно выросли к середине августа — признаки замедления инфляции в США усилили аргументы в пользу снижения ставки ФРС в сентябре. Таким образом, еще до заседания ФРС 18 сентября инвесторы заложили снижение ставки к концу 2024 года на 100 б. п., поэтому снижение ставки ФРС на 50 б. п. в сентябре было ожидаемым и незначительно повлияло на рынки. Курс доллара остался около 1,11 за евро.

Доходность двухлетних казначейских облигаций США также осталась неизменной (3,63%), а долгосрочных — выросла на 12–13 б. п. Аналитики SberCIB Investment Research считают, что инвесторы заложили в котировки премию за риск слишком быстрого снижения ставки ФРС, которое может привести к возвращению прежних высоких уровней инфляции.

Решение Федрезерва США о переходе к смягчению денежно-кредитной политики поддержали котировки золота — на неделе после сентябрьского заседания золото подорожало на $40, до $2617 за унцию.

Прогноз цен на золото до конца 2024 года и в долгосрочной перспективе

Сценарии развития экономики США в 2024 году

Ранее аналитики SberCIB Investment Research рассмотрели возможные сценарии развития экономики США в 2024 году. Отметим, что ФРС стремится к сценарию «мягкой посадки».

Сценарий «мягкой посадки»

Подобный сценарий реализовался в прошлом году: несмотря на повышение ставки ФРС, ВВП США увеличился на 2,5% против 1,9% годом ранее. Главные факторы роста: сильный спрос со стороны домохозяйств, расходы правительства и инвестиции.

В начале 2024 года позитивная экономическая динамика сохранилась. На мартовском заседании ФРС повысила прогноз роста экономики США на 2024 год до 2,1% (предыдущий декабрьский прогноз был 1,4%). Прогноз темпа роста реального ВВП до конца 2027 года — 2% г/г.

О том, как оценивает рост экономики развитых стран Международный валютный фонд, читайте в статье «ВВП стран мира, ключевая ставка и инфляция в США: оценка МВФ и ФРС на начало 2024 года».

Судя по росту экономики США и постепенному замедлению инфляции с начала года, сценарий «мягкой посадки» может повториться в 2024 году. Причины:

• в США сохраняется стимулирующая бюджетная политика. В числе прочего она направлена на перенос производств из других стран в США и на создание новых рабочих мест;
• финансовые условия немного смягчились — они стали такими, как в 2022 году, когда ставка была ниже;
• настроения потребителей и бизнеса остаются хорошими. Спрос на высоком уровне поддерживают благоприятная ситуация на рынке труда, рост доходов и сбережения, накопленные еще во время пандемии.

Сценарий инфляционного роста

В этом сценарии инфляция остается выше цели ФРС (2%) дольше, чем ожидает регулятор, — тогда может потребоваться дополнительное ужесточение монетарной политики. Такой сценарий может быть достаточно негативным для рынка облигаций и рынка акций. Отметим, что, по мнению главы ФРС Джерома Пауэлла, повышение ставки ФРС в 2024 году не потребуется.

Сценарий рецессии

Сценарий рецессии предполагает быстрое ухудшение экономической ситуации в США. Сейчас такой сценарий наименее вероятен, однако в финансовой системе США накопилось достаточно большое количество рисков, в т. ч. в банковском секторе и коммерческой недвижимости. Кроме того, есть политические риски, связанные с выборами президента страны в ноябре и возможным ухудшением отношений с Китаем.

Этот сценарий достаточно негативен для рынка акций и сырьевых товаров. Из-за начала рецессии можно ожидать существенного падения цен на нефть — это может оказать негативное влияние на экономику России.

О том, что может влиять на рынок нефти до конца 2024 года, — в статье «Прогноз цен на нефть до конца 2024 года». Сценарии развития экономики в мире — в Стратегии SberCIB Investment Research на 2024 год.