Какой будет ставка ФРС в 2024 году: прогноз и сценарии аналитиков

Содержание

1. Ставка ФРС на сегодня
2. Прогноз ставки ФРС
3. Инфляция в США в 2024 году: динамика с начала года
4. Как менялась риторика ФРС с учетом данных по инфляции
5. Как рынки реагируют на данные по инфляции в США 
6. Сценарии развития экономики США в 2024 году

Ставка ФРС на сегодня

На последнем заседании 31 июля ФРС в очередной раз оставила ставку без изменений — на уровне 5,25–5,5%. На этом уровне Федрезерв держит ставку с июля прошлого года.

Ранее глава ФРС Джером Пауэлл отмечал, что для снижения ставки нужно убедиться в сохранении тренда на снижение инфляции. С начала года рост цен был выше ожиданий, однако в последние месяцы темпы роста замедлились.

Следующее заседание ФРС запланировано на 17–18 сентября.

О том, каким может быть решение Банка России на заседании по ключевой ставке в сентябре, читайте в статье «Какой будет ключевая ставка ЦБ в 2024 и 2025 году: прогноз по месяцам».

Прогноз ставки ФРС

Аналитики SberCIB Investment Research считают, что ФРС снизит ставку на 25 б. п. в сентябре до 5–5,25%. Об этом свидетельствуют данные по инфляции за июль: третий месяц подряд рост потребительских цен в США остается в пределах уровней, соответствующих цели ФРС — 0,17% м/м (2% г/г). 

О динамике инфляции в России читайте в материале «Инфляция в России с начала 2024 года».

Актуальный прогноз Федрезерва на 2024 год также предусматривает только одно снижение ставки на 25 б. п. Прогноз ФРС на 2025 год — снижение ставки на 100 б. п., на 2026 год — снижение еще на 100 б. п.

Инфляция в США в 2024 году: динамика с начала года

Макростатистика за первый квартал

Весь первый квартал 2024 года инфляция превышала целевой уровень ФРС (2% г/г, или 0,17% м/м) и ожидания аналитиков, ускорялся темп роста цен. Так, в январе индекс потребительских цен (ИПЦ) составил 3,1% в годовом выражении при консенсус-прогнозе 2,9%. К концу первого квартала:

• инфляция достигла 3,5% годовых, при этом инфляция за март составила 0,4% за месяц (консенсус-прогноз — 0,3% м/м);
• индекс базовых услуг также ускорился с 0,47% м/м в феврале до 0,65% м/м в марте — этот индикатор включает наиболее устойчивые компоненты инфляции и не учитывает расходы на жилье; 
• стоимость аренды жилья подросла на 0,4% м/м в марте; 
• остались стабильно высокими темпы роста цен на услуги из-за относительно низкой безработицы и роста зарплат. Так, за первый квартал индекс расходов на оплату труда вырос на 1,2% — это максимальный прирост за год.

Макростатистика за второй квартал

Во втором квартале 2024 года темпы роста инфляции начали немного замедляться, однако проинфляционные факторы остались на значительных уровнях. Из-за этого ФРС откладывала снижение ставки и дополнительно подчеркивала необходимость убедиться в устойчивости снижения инфляции. 

Так, в апреле рост базового индекса расходов на личное потребление замедлился до 0,25% м/м, однако это было все еще выше целевого уровня.

В мае уровень инфляции был ниже ожиданий: базовый индекс потребительских цен повысился на 0,16% м/м (ожидался рост на 0,3% м/м), а цены на базовые услуги без учета аренды снизились на 0,04% м/м — это первое снижение с сентября 2021 года. В то же время количество новых рабочих мест достигло 272 тыс. — это значение превысило прогнозы аналитиков (медианный прогноз — 185 тыс.). Безработица повысилась до 4% (на 0,1 п. п.) — это низкий уровень относительно исторических значений.

По итогам второго квартала годовая инфляция в США снизилась до 3%. Без учета сезонности в июне инфляция составила 0,1% м/м. Уровень безработицы повысился до 4,1% — это наиболее высокое значение за два года. Прирост зарплаты за июнь в пересчете на год стал минимальным с июня 2021 года — 3,9%.

Инфляция США в июле

В июле годовая инфляция составила 2,9% г/г — это минимум с апреля 2021 года.

Рост индекса потребительских цен — 0,15% м/м. Основной рост пришелся на расходы на жилье. В остальных услугах месячный рост цен был около нуля, а цены на товары продолжили снижаться. По предварительным расчетам, рост базового индекса потребительских расходов составит около 0,1% — это один из ключевых показателей для ФРС при принятии решений по монетарной политике.

Как менялась риторика ФРС с учетом данных по инфляции

Еще в марте Федрезерв планировал три снижения ставки до конца года — до 4,5–4,75%. Риторика была жестче, чем на декабрьском заседании:

• лишь один представитель руководства ФРС из 19 ожидал снижения на 100 б. п. (в декабре таких голосов было пять);
• девять представителей ФРС считали, что ставка будет снижена менее чем на 75 б. п. (в декабре за это голосовали восемь человек).

Однако из-за того, что инфляция весь первый квартал была выше ожиданий, риторика регулятора стала еще жестче. Так, глава Федерального резервного банка Бостона Сьюзан Коллинз заявила, что снижать ставку в ближайшее время нет необходимости. При этом она допустила снижение ставки в этом году.

К июню изменились и планы Федрезерва: теперь ФРС планирует лишь одно снижение ставки до конца года — и только на 25 б. п.

Как рынки реагируют на данные по инфляции в США

С учетом июльской макростатистики США инвесторы ждут более быстрого смягчения

монетарной политики. Причины:

• замедление инфляции в последние месяцы;
• сокращение прироста новых рабочих мест;
• увеличение безработицы.

На этом фоне в августе доллар подешевел к евро почти на 1%.

Прогноз курса доллара к рублю и к евро на 2024 год

Основные фондовые индексы США также существенно выросли к середине августа — признаки замедления инфляции в США усилили аргументы в пользу снижения ставки ФРС в сентябре. Сейчас инвесторы закладывают снижение ставки ФРС к концу 2024 года на 100 б. п.

Сценарии развития экономики США в 2024 году

Ранее аналитики SberCIB Investment Research рассмотрели возможные сценарии развития экономики США в 2024 году.

Сценарий «мягкой посадки»

Подобный сценарий реализовался в прошлом году: несмотря на повышение ставки ФРС, ВВП США увеличился на 2,5% против 1,9% годом ранее. Главные факторы роста: сильный спрос со стороны домохозяйств, расходы правительства и инвестиции.

В начале 2024 года позитивная экономическая динамика сохранилась. На мартовском заседании ФРС повысила прогноз роста экономики США на 2024 год до 2,1% (предыдущий декабрьский прогноз был 1,4%). 

О том, как оценивает рост экономики развитых стран Международный валютный фонд, читайте в статье «ВВП стран мира, ключевая ставка и инфляция в США: оценка МВФ и ФРС на начало 2024 года».

Судя по росту экономики США и постепенному замедлению инфляции с начала года, сценарий «мягкой посадки» может повториться в 2024 году. Причины:

• в США сохраняется стимулирующая бюджетная политика. В числе прочего она направлена на перенос производств из других стран в США и на создание новых рабочих мест;
• финансовые условия немного смягчились — они стали такими, как в 2022 году, когда ставка была ниже;
• настроения потребителей и бизнеса остаются хорошими. Спрос на высоком уровне поддерживают благоприятная ситуация на рынке труда, рост доходов и сбережения, накопленные еще во время пандемии.

Сценарий инфляционного роста

В этом сценарии инфляция остается выше цели ФРС (2%) дольше, чем ожидает регулятор, — тогда может потребоваться дополнительное ужесточение монетарной политики. Такой сценарий может быть достаточно негативным для рынка облигаций и рынка акций. Отметим, что, по мнению главы ФРС Джерома Пауэлла, повышение ставки ФРС в 2024 году не потребуется.

Сценарий рецессии

Сценарий рецессии предполагает быстрое ухудшение экономической ситуации в США. Сейчас такой сценарий наименее вероятен, однако в финансовой системе США накопилось достаточно большое количество рисков, в т. ч. в банковском секторе и коммерческой недвижимости. Кроме того, есть политические риски, связанные с выборами президента страны в ноябре и возможным ухудшением отношений с Китаем.

Этот сценарий достаточно негативен для рынка акций и сырьевых товаров. Из-за начала рецессии можно ожидать существенного падения цен на нефть — это может оказать негативное влияние на экономику России.

О том, что может влиять на рынок нефти до конца 2024 года, — в статье «Прогноз цен на нефть до конца 2024 года». Сценарии развития экономики в мире — в Стратегии SberCIB Investment Research на 2024 год.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.