SberCIB Investment Research
«Промомед»: итоги первого полугодия 2026 года, стратегия роста и дивидендная политика
Вебинар SberCIB с финансовым директором группы компаний «Промомед» Тимофеем Соловьевым об итогах первого полугодия 2026 года, стратегии роста и дивидендной политике.
Содержание:
Ключевые тезисы вебинара
Портрет компании и позиции на рынке
«Промомед» — российская биофармацевтическая компания полного цикла. Она специализируется на эндокринологии, онкологии, орфанных продуктах, неврологии и противовирусных препаратах.
В эндокринологическом сегменте представлена самая широкая линейка продуктов, включая таблетированные формы. Ключевые препараты компании — «Тирзетта» (тирзепатид) и «Велгия» (семаглутид). По данным компании, первый занимает 68% в сегменте тирзепатида, второй — 43% в сегменте семаглутида. «Тирзетта» также остается лидером продаж на российском фармрынке последние восемь месяцев.
На глобальном уровне тирзепатид в первом квартале 2026 года стал самой продаваемой молекулой в мире, обойдя онкологические препараты на основе моноклональных антител.
Тирзепатид в первом квартале 2026 года обогнал онкологический препарат. <...> Это говорит о том, что потенциал у этой молекулы настолько большой, это прорыв во всей фарме, который не случался на мировом уровне с конца восьмидесятых, когда появились статины. Это следующий прорыв, который сейчас захватывает мир в целом и не планирует останавливаться в России в частности.
Тимофей Соловьев,
финансовый директор компании «Промомед»
Среднегодовые темпы роста компании в пять-шесть раз опережают динамику фармацевтического рынка на протяжении последних двух-трех лет.
Финансовые результаты первого полугодия 2026 года
Компания подтверждает прогноз на 2026 год: рост выручки — порядка 50%, рентабельность — около 45%, отношение чистого долга к EBITDA — менее 2,5. По итогам 2025 года выручка составила 37,6 млрд руб.
Менеджмент отмечает, что часть роста обеспечена низкой базой 2025 года, однако динамика продаж не останавливается. По данным независимого провайдера фармрынка IQVIA, скорость реализации продукции через аптеки составляет 158%. При этом спикер уточняет, что показатель включает продажи первого полугодия и отгрузки второго полугодия прошлого года, а корреляция с отгрузками не прямая — есть задержка во времени.
40% по EBITDA — не так много с точки зрения доходности и маржинальности. У нас есть выручка, есть составляющие компоненты, но в целом фарма (здесь видно это на уровне той же рентабельности по валовой прибыли) — порядка 67%, это то, что компания после себестоимости зарабатывает. Уровень 40–45% с более инновационными продуктами — это будет очень интересная маржинальность.
Тимофей Соловьев,
финансовый директор компании «Промомед»
Структура портфеля и пайплайн
По состоянию на момент выхода на IPO (Initial Public Offering — первичное публичное размещение акций) в 2024 году компания выделяла около 30 ключевых позиций в составе пайплайна (pipeline — портфель разрабатываемых лекарств). Всего в разработке находится порядка 150 препаратов.
Целевая структура портфеля к 2032 году:
По итогам первого полугодия 2026 года около 70% выручки приходится на эндокринологический портфель. Менеджмент подчеркивает, что компания не является «компанией одного продукта».
В 2022 году препараты для лечения COVID-19 занимали порядка 85% выручки компании. Мы говорили: «Ну все, компания одного продукта, закончится ковид — ничего не будет». Наступает 2023–2024 год, у нас выходит онкологический портфель, который занимает 50% выручки группы. Приходит 2026 год — эндокринология занимает 70%».
Тимофей Соловьев,
финансовый директор компании «Промомед»
Стратегические направления развития
Онкология
В третьем квартале 2027 года планируется вывод первого конъюгата (таргетный препарат направленного действия: химическая молекула доставляется к опухолевой клетке через наведение на мишень).
Всего в онкологическом направлении в 2027 году ожидается два оригинальных препарата — один из них предназначен для лечения рака молочной железы, второй представляет собой первый конъюгат.
По оценке компании, рынок таргетной терапии рака молочной железы в России к 2032 году составит порядка 41 млрд руб., рынок конъюгатов — 93 млрд руб. Спикер приводит иллюстративный расчет: даже при доле 10% выручка от препарата может составить около 9 млрд руб. При этом компания рассчитывает быть первой по конъюгатам в стране, а не вторым игроком рынка.
Если мы говорим про мабы (моноклональные антитела) — это сегодняшняя история, а конъюгаты — это уже завтрашняя история. У нас выходят два наших оригинальных препарата уже в 2027 году.
Тимофей Соловьев,
финансовый директор компании «Промомед»
Орфанные препараты
Орфанные препараты — это лекарства для лечения редких (орфанных) заболеваний. Их вывод запланирован на конец 2026 года. Финансирование обеспечивается через специализированные государственные программы, включая 17 высокозатратных нозологий и фонд «Круг добра» (финансируется за счет НДФЛ и покрывает детей до 18 лет). Один успешный орфанный продукт при благоприятных условиях может приносить от 2 млрд до 5 млрд руб. выручки.
Противовирусные препараты
Два продукта зарегистрированы (речь о препаратах для лечения ВИЧ-инфекции), выход планируется в конце 2026 — 2027 году.
Энергетики (безрецептурный сегмент)
Выведены на рынок в 2026 году и пока только набирают обороты. Потенциал рынка оценивается примерно в 20–26 млрд руб.
Экспорт
По итогам 2025 года экспортная выручка превысила 900 млн руб., рост составил 65% год к году. Доля экспорта в выручке снижается из-за опережающего роста российских продаж и составляет порядка 2%.
Компания получила GMP-сертификаты (Good Manufacturing Practice — надлежащая производственная практика) Ирака и Узбекистана; ожидается приезд комиссий ряда стран в четвертом квартале 2026 года. К 2032 году компания прогнозирует, что 15% выручки будет приходиться на экспорт.
Рынок эндокринологии и препараты для лечения ожирения
По оценке компании, рынок препаратов для лечения ожирения в России в 2023 году составлял порядка 9 млрд руб., сейчас — 48 млрд руб., а уже в 2026 году он стремится превысить 90 млрд руб. Первоначальный прогноз компании предполагал достижение 100 млрд руб. к 2032 году.
При выходе на IPO в 2024 году мы прогнозировали, что рынок будет порядка 100 млрд в 2032 году. На самом деле это знаменательная история, потому что еще в 2023 году рынок был порядка 9 млрд. Он уже сейчас 48 и стремится быть больше 90 уже в 2026 году. То есть все наши прогнозы, которые нам казались оптимистичными, оказались немножко консервативными.
Тимофей Соловьев,
финансовый директор компании «Промомед»
По данным Минздрава, в России порядка 40 миллионов человек страдают различными формами ожирения; компания оценивает это число в 60 миллионов. Препаратами для снижения веса пользуются порядка 3 миллионов человек.
Менеджмент ожидает, что семаглутид в ближайшие два-три года выйдет на плато с незначительным приростом. Тирзепатид сохранит динамику до выхода тройных агонистов, появление которых ожидается в 2028–2029 годах. Собственный тройной агонист компании планируется к выводу в 2029 году.
Тирзепатид является молекулой следующего поколения. Семаглутид останется на плато с небольшим приростом следующие два-три года. К 2029 году должны появиться первые препараты — тройные агонисты. Тирзепатид по-прежнему будет одной из тех молекул до выхода новой, которая будет набирать обороты, и мы пока потолка не видим.
Тимофей Соловьев,
финансовый директор компании «Промомед»
Управление оборотным капиталом и факторинг
Компания целенаправленно увеличивает сроки оплаты поставщикам и планирует сохранить достигнутые условия расчетов. При этом период погашения дебиторской задолженности стремится сократить до 120–150 дней, в частности за счет факторинга (получения денег за поставленный товар от банка или финансовой компании до того, как покупатель оплатит поставку).
Оборачиваемость запасов составляет около полутора лет. Их повышенный уровень связан с быстрым ростом эндокринологического направления: компания формирует резерв, чтобы избежать дефицита препаратов на рынке. Такой подход планируется сохранять в ближайшие два года; нормализацию запасов в 2026–2027 годах спикер считает маловероятной.
На фоне роста эндокринологии запасы у нас раньше были где-то порядка годовой оборачиваемости. Сейчас она там чуть больше, чем годовая, порядка полутора лет. Лучше всегда перезаложиться и иметь чуть больше запасов, чем иметь дефектуру на рынке на фоне того, как этот рынок растет.
Тимофей Соловьев,
финансовый директор компании «Промомед»
Компания использует безрегрессный факторинг: обязательства перед банком несет дистрибьютор, а не производитель. Объем факторинговых продаж составляет порядка 30–35% выручки. Стоимость факторинга — ключевая ставка плюс 1,9–2 процентных пункта.
О том, как ключевая ставка влияет на стоимость денег для бизнеса и что делать компаниям при ее изменении, можно узнать в материале.
Краткосрочное привлечение средств для юрлиц возможно и через сделки РЕПО. Для этого нужно открыть брокерский счет.
Капитальные затраты и НИОКР
Капитальные затраты в 2026 году прогнозируются на уровне 10% от выручки (порядка 6 млрд руб.), в последующие годы — 5–7%. Около 70% расходов направлено на разработку инновационных препаратов, 30% — на поддержание производственных мощностей.
Капитальные затраты — порядка 10% в этом году, включая аренды и железо. В следующем году — 5–7%, но я думаю, что, возможно, будет ближе к 10. РНД-продукты инновационные стоят от миллиарда рублей и выше. Если раньше базовый продукт обходился примерно в 100 млн руб., то теперь разработка одного инновационного препарата может стоить порядка миллиарда.
Тимофей Соловьев,
финансовый директор компании «Промомед»
Стоимость разработки инновационного препарата составляет 1 млрд руб. и выше, тогда как разработка базового дженерика (воспроизведенного препарата) — порядка 100 млн руб.
Дивидендная политика
Дивидендная политика предусматривает выплату на основе скорректированной чистой прибыли, уменьшенной на капитальные затраты, расходы на НИОКР и амортизацию, с учетом отношения чистого долга к EBITDA.
По итогам 2025 года выплачено около 46% от скорректированной чистой прибыли. Компания не планирует выплачивать дивиденды чаще одного раза в год из-за сезонности бизнеса: основные продажи приходятся на третий и четвертый кварталы, тогда как первое полугодие традиционно показывает более низкие результаты.
Влияние внешних факторов
Фармацевтическая отрасль не находится под санкциями ни в одном из пакетов ЕС или США. Основные поставщики сырья расположены в дружественных юрисдикциях; ключевые субстанции компания производит самостоятельно.
Валютная составляющая в себестоимости оценивается в 10–20%. Курсовые разницы колеблются в пределах 100–200 млн руб. за период, что не оказывает значимого влияния на финансовый результат (на фоне выручки 37 млрд руб. по итогам 2025 года); влияние может проявиться лишь при экстремальном ослаблении рубля.
О том, как будут меняться правила расчетов для бизнеса в 2027–2029 годах, можно узнать в материале «Что меняется в расчетах для бизнеса в 2027–2029 годах».
Инвестиционные факторы
Показатели для отслеживания
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.