ДОМ.РФ: устойчивый рост, высокая рентабельность и дивидендные перспективы

Содержание:

1. Ключевые тезисы вебинара
2. Финансовые результаты первого полугодия 2026 года
3. Бизнес-модель: устойчивость к цикличности рынка
4. Управление кредитным риском: консервативный подход
5. Секьюритизация ипотеки: законтрактованный рост
6. Комиссионный бизнес: новые драйверы
7. Агентский бизнес по вовлечению земель
8. Управление расходами и эффективность
9. Розничный бизнес: прибыльность при ограниченном масштабе
10. Управление пассивами и процентной маржой
11. Чувствительность к ключевой ставке
12. Дивидендная политика и прогнозы
13. Ключевые инвестиционные тезисы

Ключевые тезисы вебинара

• Рекордный рост чистой прибыли. По итогам первого полугодия 2026 года чистая прибыль группы увеличилась на 47% год к году. Менеджмент прогнозирует рост по итогам всего года на уровне более 30%.
• Высокая рентабельность капитала. ROE (от англ. Return on Equity — рентабельность собственного капитала) достиг 24% — существенно выше ожиданий рынка на момент IPO (от англ. Initial Public Offering — первичное публичное размещение акций). Компания досрочно вышла на целевые показатели стратегии.
• Качество роста. Чистый процентный доход вырос на 30%, чистый комиссионный доход — на 47%. Рост обеспечен основными бизнес-линиями, которые позиционировались как драйверы акционерной стоимости.
• Эффективность бизнес-модели. Коэффициент Cost‑to‑Income Ratio (отношение операционных расходов к операционным доходам) ожидается не выше 27% по итогам года — один из лучших показателей в финансовом секторе.
• Дивидендный прогноз. При ожидаемой прибыли на одну акцию 650 руб. менеджмент прогнозирует дивиденд в размере 325 руб. на бумагу, что соответствует 50% от чистой прибыли.

Финансовые результаты первого полугодия 2026 года

Группа ДОМ.РФ, вышедшая на IPO в конце 2025 года, продолжает демонстрировать уверенный рост ключевых показателей.

По итогам первого полугодия 2026 года достигнуты следующие результаты:

• Чистая прибыль увеличилась на 47% год к году. По оценке менеджмента, по итогам года рост может составить более 30% (117 млрд).
• Рентабельность капитала (ROE) достигла 24% — существенно выше рыночных ожиданий на момент IPO. Это стало возможным благодаря расширению чистой процентной маржи и увеличению рычага по капиталу.
• Чистый процентный доход увеличился на 30% за полугодие.
• Чистый комиссионный доход показал рост на 47%.

Прогноз менеджмента на 2026 год представлен в таблице.

Бизнес-модель: устойчивость к цикличности рынка

Одним из ключевых вопросов инвесторов остается зависимость ДОМ.РФ от цикличности строительного рынка. Менеджмент компании подчеркивает, что бизнес-модель ДОМ.РФ уникальна и позволяет сохранять устойчивый рост в любой фазе рыночного цикла.

Жилье — вне цикличности

В основе бизнеса ДОМ.РФ лежит потребность в улучшении жилищных условий, которая волнует каждого человека. Этот спрос не имеет цикличности, в отличие от отдельных сегментов рынка. Набор бизнес-линий компании (проектное финансирование, секьюритизация, гарантии, агентские услуги) уравновешивает колебания спроса в разных сегментах.

Проектное финансирование: высокий запас прочности

Несмотря на замедление спроса на новостройки, компания сохраняет высокое качество портфеля проектного финансирования:

• 6 трлн руб. — объем законтрактованных кредитных линий (в три раза больше текущего портфеля).
• Более 80% проектов имеют запас прочности больше 20% — показатель, отражающий, насколько продажи в проекте могут упасть до того, как проект станет убыточным. Рассчитывается как процентное превышение планируемой выручки над точкой безубыточности.
• 94% проектов — запас прочности больше 10%.

Цикл строительства жилья составляет пять-шесть лет, и за этот период обычно приходятся разные фазы спроса и ключевой ставки, что сглаживает волатильность.

Как ключевая ставка влияет на бизнес

Прогноз ключевой ставки на 2026–2027 годы

Управление кредитным риском: консервативный подход

Увеличение доли кредитов второй стадии (по классификации МСФО 9 — займы со значительным увеличением кредитного риска с момента выдачи) объясняется спецификой проектного финансирования, где изменение сроков или параметров модели не является экономическим ухудшением.

Как бизнесу привлечь финансирование без изменения долговой нагрузки, рассказали в статье «Как бизнесу быстро привлечь финансирование на срок от 1 дня».

Особенности проектного финансирования

В проектном финансировании изменение сроков реализации проекта, перенос ввода или корректировка финансовой модели может формально переквалифицировать кредит во вторую стадию, хотя экономически это может не означать ухудшения.

Достаточность резервов

Компания создает резервы исходя из более жесткого сценария, чем текущая рыночная ситуация. Накопленный портфельный запас за последние шесть лет, когда условия были существенно более благоприятными, создает дополнительный запас прочности.

В таблице представлен темп выхода в дефолт по портфелю секьюритизации.

Секьюритизация ипотеки: законтрактованный рост

Бизнес по секьюритизации ипотечных кредитов остается одним из ключевых драйверов роста ДОМ.РФ. По итогам первого полугодия объем сделок в этом сегменте составил около 200 млрд руб., а годовой план — 800 млрд руб.

Законтрактованный объем на годы вперед

С основными ипотечными кредиторами подписаны меморандумы о сделках на более чем 4 трлн руб. — это больше, чем компания сделала за последние десять лет. При общем ипотечном портфеле в 25 трлн руб. (с учетом уже секьюритизированных 23 трлн) потенциал проникновения в рынок составляет еще около 15%.

Рост маржинальности

Тарифы на секьюритизацию немного подросли. Хотя основной эффект для прибыли проявится не сразу (из-за постепенного вымывания старых ставок), тенденция однозначно позитивная и будет увеличивать общий результат группы.

Комиссионный бизнес: новые драйверы

Группа ДОМ.РФ демонстрирует уверенный рост комиссионных доходов, причем не только в традиционных для компании сегментах, но и в банковском комиссионном бизнесе.

Рост гарантийного портфеля

Основная составляющая комиссионного бизнеса — портфель банковских гарантий. Этот сегмент является ключевым в модели ДОМ.РФ.

Новый драйвер: банковский комиссионный бизнес

Во втором квартале 2026 года зафиксирован значительный рост комиссионных доходов банковского дивизиона — сегмента, который компания считала слабым до IPO.

Агентский бизнес по вовлечению земель

Компания продолжает выполнять функции агента по вовлечению земельных участков в оборот для государства. Хотя в первом полугодии этот сегмент показал более скромные результаты, менеджмент ожидает активизации во втором полугодии.

Прибыль от этого бизнеса по итогам года ожидается не ниже уровня прошлого года.

Управление расходами и эффективность

Коэффициент Cost-to-Income Ratio (отношение операционных расходов к операционным доходам) у ДОМ.РФ остается на одном из самых низких уровней среди публичных финансовых компаний России — не выше 27% по итогам года (прогноз улучшен с первоначальных 29%).

Структура расходов

Рост операционных расходов во втором квартале связан с вложениями в развитие:

• совершенствование продуктов;
• инвестиции в IT;
• улучшение офисов.

При этом компания не планирует активно развивать розничную сеть, делая ставку на цифровые каналы. Небольшое количество физических офисов сохраняется для удобства клиентов, но это не станет значимым фактором роста затрат.

Розничный бизнес: прибыльность при ограниченном масштабе

Розничное направление ДОМ.РФ вышло на прибыльный уровень. Но менеджмент не рассматривает его как самостоятельный драйвер роста.

Основные задачи розничного сегмента:

1. Обслуживание счетов эскроу для проектного финансирования (от англ. escrow — специальный банковский счет, на который покупатель недвижимости вносит деньги за квартиру, но продавец (застройщик) получает их только после выполнения своих обязательств, то есть после того, как дом построен и квартира передана покупателю).
2. Выдача ипотечных кредитов (прежде всего для проектов, финансируемых группой).
3. Обслуживание депозитной базы и привлечение клиентов — физических лиц.

Управление пассивами и процентной маржой

Чистая процентная маржа (NIM — Net Interest Margin) достигла 4,3% — выше целевого уровня стратегии (4%). Компания идет с опережением собственного графика.

Стратегия по снижению стоимости фондирования

Компания работает по нескольким направлениям:

• Привлечение розничных клиентов. На первом этапе важен абсолютный объем клиентской базы, на втором — снижение стоимости привлечения.
• Развитие транзакционного бизнеса и МСБ (малого и среднего бизнеса). Целевая модель — чтобы средства после выданного кредита максимально долго оставались внутри банка, уходя в последнюю очередь.

Чувствительность к ключевой ставке

ДОМ.РФ выигрывает от снижения ключевой ставки, но эффект незначительный. Основной позитивный момент — не столько прямое влияние на баланс, сколько возрождение розничной рыночной ипотеки, которая создает спрос на секьюритизацию.

Компания рассматривает возможность удлинения пассивной базы, учитывая, что резких снижений ставки не ожидается, а снижение будет плавным и последовательным.

Бизнес также может рассмотреть решение по снижению фиксированной ставки по кредиту при снижении ключевой ставки ниже выбранного уровня флор. Узнать подробности можно по ссылке «Снижение фиксированной ставки по кредиту для бизнеса».

Дивидендная политика и прогнозы

Исходя из прогноза чистой прибыли на 2026 год (117 млрд руб.) и дивидендной политики (50% от чистой прибыли), ожидается, что прибыль на акцию составит 650 руб., а дивиденд на акцию — 325 руб.

Дивиденды российских компаний: что учесть при покупке акций

Компания объявила выплаты за 2025 год и быстро закрыла образовавшийся гэп (дивидендный разрыв). Она стала первой среди крупных банков, которые проводили дивидендные отсечки в последние недели.

Ключевые инвестиционные тезисы

Инвестиционная привлекательность ДОМ.РФ основывается на следующих факторах:

• Устойчивый рост прибыли. Компания показывает рост чистой прибыли более 30% год к году, подтверждая прогнозы, данные на IPO.
• Высокая рентабельность капитала. ROE на уровне 24% — один из лучших показателей в секторе, существенно выше рыночных ожиданий.
• Низкая стоимость риска. Консервативный подход к резервированию, высокий запас прочности проектов и комфортный уровень дефолтности обеспечивают стабильность финансовых результатов.
• Диверсифицированная бизнес-модель. Сочетание проектного финансирования, секьюритизации, гарантийного и агентского бизнеса снижает зависимость от одного сегмента рынка.
• Снижение стоимости фондирования. Рост чистой процентной маржи до 4,3% — результат успешной работы по привлечению розничных клиентов и диверсификации пассивов.
• Ожидаемые выплаты. Четкая дивидендная политика (50% чистой прибыли) и прозрачный прогноз позволяют инвесторам рассчитывать на дивидендную доходность.
• Потенциал дальнейшего роста. Законтрактованные объемы секьюритизации (4 трлн руб.), рост комиссионного бизнеса и работа над снижением стоимости фондирования создают задел для улучшения показателей в 2027–2028 годах.

НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ.