РЕПО
Привлечение средств через РЕПО: что такое начальный дисконт и уровень маржин-колл
Договор РЕПО (от англ. REPO — repurchase agreement, «соглашение выкупа») — это сделка, при которой одна сторона привлекает, а вторая размещает денежные средства под обеспечение в виде ценных бумаг.
Сделки РЕПО можно заключать как на бирже, так и вне ее. Совершать их могут любые участники финансового рынка – банки, брокеры, управляющие компании, корпоративные и частные инвесторы. В этой статье мы рассмотрим только внебиржевые сделки РЕПО, которые заключают компания и Сбер.
В зависимости от того, какую именно задачу решает бизнес – привлечь или разместить средства – компания заключает сделки прямого или обратного РЕПО. Для операции прямого РЕПО - по привлечению денег, обеспечением по которой служат ценные бумаги, компании необходимо иметь на брокерском счете акции или облигации надежных эмитентов.
В рамках сделки прямого РЕПО компания продает бумаги Сберу и обязуется выкупить обратно в установленный срок на заранее согласованных условиях, а взамен получает необходимое финансирование.
Компания и Сбер заранее договариваются о параметрах сделки: ставке РЕПО, начальном дисконте и уровне маржин-колла (от англ. margin call — «звонок о пополнении гарантийного запаса на счете»).
Что такое начальный дисконт
Сумма, которую компания привлекает по сделке РЕПО, будет меньше, чем рыночная стоимость ценных бумаг, которые компания отдает Сберу в качестве обеспечения. Эта разница называется «начальный дисконт». Он нужен банку, чтобы обезопасить себя от возможного падения рыночной стоимости этих бумаг.
Компания может передать в качестве обеспечения только те ценные бумаги, которые есть в списке на сайте. Начальный дисконт по каждой бумаге можно посмотреть в таблице.
Пример перечня ценных бумаг, с которыми могут осуществляться сделки ОТС-РЕПО.
Пример
На брокерском счете компании есть 1 000 облигаций федерального займа (ОФЗ). Стоимость одной ОФЗ — 1000 ₽. Общая стоимость ценных бумаг — 1 млн ₽. Компании срочно понадобились деньги на 1 месяц.
Начало сделки
Компания заключает со Сбером сделку РЕПО. Допустим, начальный дисконт по ОФЗ, которые есть на брокерском счете компании, составляет 30%. Это значит, что если общая стоимость ОФЗ компании — 1 млн ₽, компания может привлечь 700 тысяч ₽. Предположим, что компания и Сбер договорились о ставке РЕПО в 10% годовых — эти деньги компания заплатит в конце сделки.
В день заключения сделки Сбер списывает ОФЗ с брокерского счета компании и переводит на брокерский счет 700 тысяч ₽.
Конец сделки
Через месяц компания вносит на брокерский счет сумму долга с процентами (700 000 ₽ + 5833 ₽ (700 000 : 10 : 12 = 5 833). Сбер списывает эти деньги и зачисляет на брокерский счет компании ОФЗ.
В течение этого месяца Сбер, являясь владельцем ценных бумаг, получает по ним доход (купоны, дивиденды и т.д.). Однако по окончании сделки банк передаст полученный доход компании.
Что будет, если за время сделки РЕПО стоимость ценных бумаг изменится
Предположим, что за время сделки стоимость ОФЗ, которые компания передала Сберу в качестве «обеспечения», упала с 1000 ₽ до 800 ₽. В этом случае Сбер может потребовать внести маржинальный взнос.
Процент возможного снижения цены бумаг, при котором компания будет обязана внести маржинальный взнос, известен заранее и называется «уровнем маржин-колла». Если компания заключает сделку РЕПО со Сбером, она может посмотреть уровень маржин-колла по каждой ценной бумаге в таблице.
Пример параметров РЕПО. Уровень маржин-колл
Пример
Начало сделки
Компания заключила сделку РЕПО, Сбер перевел на брокерский счет компании 700 тысяч ₽ и списал ОФЗ на общую сумму 1 млн ₽. По договору РЕПО начальный дисконт — 30%, уровень маржин-колла — 7%. Если рыночная стоимость ОФЗ снизится больше чем на 7%, компания должна будет внести маржинальный взнос.
Уровень маржин-колла включает также задолженность компании — накопленные проценты по сделке РЕПО, которые начисляются каждый день.
Например, уровень маржин-колла — 7%. Если у компании задолженность увеличилась на 0,1% от стоимости обеспечения, а рыночная стоимость ОФЗ снизилась на 6,9%, уровень маржин-колла будет достигнут, и компания должна будет внести маржинальный взнос.
Рыночная стоимость ценных бумаг снизилась
Сбер ежедневно отслеживает рыночную стоимость ОФЗ. Предположим, что в какой-то момент рыночная стоимость упала на 20% (уровень маржин-колла — 7%). Общая стоимость ОФЗ уже не 1 млн ₽, а 800 тысяч ₽. Разница между рыночной стоимостью ОФЗ и суммой, которую Сбер одолжил компании, уже не 300 тысяч ₽, а 100 тысяч ₽. Начальный дисконт от рыночной цены ОФЗ составляет уже не 30%, как стороны договаривались изначально, а 12,5%.
Чтобы вернуть значение начального дисконта к зафиксированному в договоре, компания должна внести недостающую сумму на брокерский счет. Компания пополняет брокерский счет на 200 тысяч ₽, и банк списывает их. Теперь начальный дисконт вновь соответствует договору и составляет 30%.
Конец сделки
Через месяц компания возвращает на брокерский счет долг с процентами за вычетом суммы ранее уплаченного маржинального взноса – 505 833 ₽ (700 000 + 5833 - 200 000). Эти деньги списываются с брокерского счета, а компания получает обратно ОФЗ.
Ответы на вопросы
Как заключить сделку РЕПО?
Чтобы узнать подробнее о сделках РЕПО, вы можете оставить заявку на сайте Сбера, и с вами свяжется клиентский менеджер.
С какими ценными бумагами заключаются сделки РЕПО?
С акциями, облигациями и другими ценными бумагами. Ценные бумаги, с которыми можно заключать сделки РЕПО в Сбербанке, приведены в списке по ссылке.
Что такое маржинальный взнос?
Маржинальный взнос — это деньги, которые компания обязана внести на брокерский счет, если рыночная стоимость ценных бумаг в сделке РЕПО упадет ниже уровня маржин-колла.
Что такое уровень маржин-колла?
Уровень маржин-колла (уровень переоценки) — это процент снижения стоимости обеспечения, при котором компания обязана сделать маржинальный взнос. Уровень маржин-колла фиксируется в договоре при заключении сделки РЕПО.
Что такое уровень termination call?
Уровень termination call (уровень досрочного расторжения) — это процент снижения цены, при котором компания обязана срочно сделать маржинальный взнос. У банка возникает право незамедлительно продать ценные бумаги, полученные от компании. Уровень termination call также фиксируется в договоре при заключении сделки РЕПО.
Что будет, если компания не внесет маржинальный взнос?
Это зависит от конкретного банка. В Сбере, если у компании подключена услуга маржинальной торговли, банк закрывает сделку «в минус» по денежной позиции клиента, но предоставляет ему эквивалентную сумму в рамках маржинальной торговли и возвращает на брокерский счет все ценные бумаги, которые получил в качестве обеспечения.
Если у компании не подключена услуга маржинальной торговли, Сбер начинает процедуру урегулирования. При этом банк вправе продать часть обеспечения или все бумаги для возмещения предоставленной суммы финансирования и накопленных процентов. Если после этого у банка остаются ценные бумаги и/или денежные средства от их продажи, Сбер возвращает их на брокерский счет компании.
Есть ли комиссии и дополнительные расходы при заключении сделок РЕПО?
При привлечении средств через РЕПО компания платит брокерскую и депозитарную комиссии. Тарифы за депозитарное обслуживание публикуются здесь, тарифы по брокерскому обслуживанию — здесь.