Решение Банка России по ключевой ставке на заседании 25 апреля 2025 года - Подробно

Банк России сохранил ставку на уровне 21%

Совет директоров Банка России 25 апреля 2025 года принял решение оставить ставку неизменной. Регулятор подчеркнул, что для возвращения инфляции к целевому уровню 4% потребуется продолжительное сохранение жестких денежно-кредитных условий. Инфляционное давление снижается, однако все еще остается высоким, а дисбаланс между спросом и предложением — значительным.

Прогноз ключевой ставки на 2025 год

Инфляция снижается неравномерно

По состоянию на 21 апреля годовая инфляция составила 10,3%. С поправкой на сезонность темпы роста цен в первом квартале 2025 года снизились до 8,3% в годовом выражении (после 12,9% в четвертом квартале 2024 года). Базовая инфляция — до 8,9% против 13,4% в предыдущем квартале.

При этом инфляция замедляется неравномерно. Так, в марте темпы роста цен на непродовольственные товары опустились ниже 2% в годовом выражении, а на продовольствие и услуги остались на уровне около 10%. Причины такой динамики:

• непродовольственные товары чаще берут в кредит, поэтому спрос на них быстрее отреагировал на высокие ставки и жесткие денежно-кредитные условия;
• услуги и продовольствие менее чувствительны к изменениям в кредитовании — спрос на них в основном определяется динамикой доходов;
• в последние годы из-за роста доходов быстрее растет спрос на услуги.

Инфляционные ожидания остаются повышенными и с марта существенно не изменились — это не препятствует более значимому замедлению инфляции.

Динамика инфляции по месяцам — в статье «Инфляция в России: динамика с начала года и прогнозы на 2025 год».

Экономика растет более умеренными темпами

Рост экономики продолжается, но более умеренными темпами, что подтверждается данными статистики и оперативными индикаторами. При этом отклонение экономики от траектории сбалансированного роста остается значительным.

Сохраняется дисбаланс спроса и предложения: внутренний спрос по-прежнему опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Его динамику определяют рост доходов населения и бюджетные расходы.

Динамика потребления несколько замедлилась после ускорения в январе. Больше всего это заметно в сегменте товаров длительного пользования, меньше всего — в сфере общественного питания и туризма.

Ситуация на рынке труда остается напряженной

Уровень безработицы остается на исторических минимумах. Рост заработных плат продолжает опережать рост производительности труда.

При этом начали появляться признаки улучшения ситуации на рынке труда:

• во многих регионах постепенно снижается доля предприятий, испытывающих дефицит кадров;
• в отдельных отраслях наблюдается уменьшение спроса на рабочую силу;
• происходит переток рабочей силы между секторами экономики;
• компании планируют более умеренные индексации зарплат в 2025 году по сравнению с 2023–2024 годами.

Денежно-кредитные условия остаются жесткими

Денежно-кредитные условия остаются настолько жесткими, насколько это необходимо для замедления инфляции.

Кредиты:

• кредитная активность сдерживается высокими процентными ставками во всех сегментах;
• ипотека и корпоративное кредитование немного выросли, потребительское кредитование снизилось.

Председатель ЦБ подчеркнула, что сдержанная динамика кредитования связана не с ограничением предложения со стороны банков, а со снижением спроса на кредиты из-за высоких процентных ставок. При этом банки имеют достаточный капитал для кредитования экономики.

О том, как бизнесу привлекать финансирование без увеличения долговой нагрузки, рассказываем в статье «Как бизнесу быстро привлечь финансирование на срок от 1 дня».

Сбережения:

• несмотря на некоторое снижение ставок по депозитам, население продолжает наращивать сбережения;
• рост доходов позволяет одновременно наращивать и сбережения, и потребление.

Бюджет и денежная масса:

• расходы бюджета в марте приблизились к сезонной норме после повышенных значений в начале года;
• темпы роста денежной массы замедлились и приблизились к уровню, который соответствует цели постепенного возвращения к инфляции 4%.

Прогноз Банка России

Банк России обновил прогнозы на 2025–2026 годы.

Прогноз по инфляции: 7–8% в 2025 году. К целевому значению 4% инфляция вернется в 2026 году, и останется на этом уровне в дальнейшем.

Прогноз ключевой ставки: в 2025 году средняя ключевая ставка составит 19,5–21,5%. В 2026 году возможно снижение ставки ЦБ до 13,0–14,0%.

Внешние условия:

• понижен прогноз роста мировой экономики из-за пересмотра импортных пошлин в крупнейших экономиках;
• снижен прогноз цены на нефть на 5 долларов за баррель в 2025 году;
• прогноз экспорта и импорта скорректирован в сторону понижения.

Проинфляционные риски для сценария Центробанка (преобладают в среднесрочной перспективе):

• более длительное отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста;
• устойчиво высокие инфляционные ожидания (в числе прочего из-за инфляции выше цели уже четыре года подряд);
• ухудшение условий для внешней торговли;
• дальнейшее снижение темпов роста мировой экономики и цен на нефть в случае усиления торговых войн.

Дезинфляционные риски:

• более значительное замедление роста кредитования и внутреннего спроса под влиянием жестких денежно-кредитных условий;
• улучшение геополитической ситуации;
• корректировка бюджетного правила со снижением цены отсечения по нефти.

Следующее заседание Банка России

Следующее заседание Центробанка по ключевой ставке запланировано на 6 июня 2025 года (публикация пресс-релиза в 13:30 по московскому времени).

Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий.

Источники:

• Пресс-релиз ЦБ
• Заявление Эльвиры Набиуллиной