Решения Банка России
Решение Банка России по ключевой ставке 25 июля 2025 года - Подробно
Главное из пресс-релиза ЦБ и заявления Эльвиры Набиуллиной
Снижение ключевой ставки 25 июля
Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку на 200 базисных пунктов — с 20% до 18% годовых.
Такое снижение стало возможным благодаря значительному улучшению инфляционной ситуации. Как отметила председатель ЦБ РФ, инфляция снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее. Это касается не только общих показателей, но и устойчивой части инфляции, которая очищена от временных и разовых факторов.
Регулятор подчеркнул: снижение ставки ЦБ не означает отказ от жесткой денежно-кредитной политики. Банк России действует по принципу «осторожного оптимизма»: адаптирует степень жесткости к позитивным изменениям, однако сохраняет общий сдерживающий характер денежно-кредитной политики.
О том, как компании снизить ставку по кредиту при снижении ставки ЦБ, читайте в статье «Как компании снизить фиксированную ставку по кредиту по мере снижения ключевой ставки».
Инфляция: динамика и текущие показатели
Основные показатели
Годовая инфляция: 9,2% на 21 июля 2025 года.
Рост цен с сезонной корректировкой: 4,8% в пересчете на год во втором квартале (против 8,2% в первом квартале).
Базовая инфляция: 4,5% во втором квартале (против 8,8% в первом квартале).
Большинство показателей устойчивой инфляции снизились до 4–6%.
Банк России отметил снижение разброса темпов роста цен по основным группам товаров и услуг, а также по регионам. Однако этот разброс все еще значительно превышает уровни периода низкой инфляции, что говорит о незавершенности дезинфляционного процесса.
Динамика по отдельным категориям
Непродовольственные товары — лидеры замедления роста цен. Именно в этом сегменте наиболее ярко проявляются эффекты высоких процентных ставок. На товары этой категории высокие ставки влияют через два канала:
Также замедлился рост цен на медицинские и бытовые услуги, а также на овощи и фрукты.
Инфляционные риски в июле
Банк России отметил: повышение коммунальных тарифов в июле приведет к временному росту месячной инфляции. Это создает два типа рисков:
Аналитики SberCIB считают, что влияние повышения тарифов в июле будет кратковременным. Подробнее — в статье «Инфляция в России: динамика с начала года и прогнозы на 2025 год».
Динамика внутреннего спроса
Потребительский спрос постепенно замедляется, домохозяйства переходят к более сберегательной модели поведения.
Производители снижают ожидания по увеличению спроса, особенно в потребительском сегменте.
Рынок труда
Безработица находится на исторических минимумах. Доля предприятий, испытывающих нехватку персонала, продолжает сокращаться. В отдельных отраслях наблюдается уменьшение спроса на рабочую силу и ее переток в другие секторы.
Зарплаты растут медленнее, чем в 2024 году, однако темпы их роста все еще опережают рост производительности труда. В 2025 году компании планируют более умеренные индексации, чем в прошлом.
Банк России подчеркнул, что дефицит рабочей силы остается значимым фактором риска. Если внутренний спрос снова начнет быстро расти без соответствующего повышения производительности, экономика быстро упрется в ограничения по трудовым ресурсам, и избыточный спрос спровоцирует ускорение роста цен.
Процентные ставки
В июне в большинстве сегментов финансового рынка снизились номинальные процентные ставки. Причина: решение ЦБ о снижении ключевой ставки и пересмотр рыночных ожиданий. При этом неценовые условия кредитования (требования к заемщикам, залогам и т. д.) остаются жесткими.
О том, как бизнес может снизить ставку по кредиту, рассказали в статье «Как компании снизить фиксированную ставку по кредиту по мере снижения ключевой ставки».
Кредитная активность
Потребительское кредитование: портфель продолжает сокращаться. Причины: высокие ставки и более осторожное поведение населения.
Ипотечное кредитование: портфель растет умеренными темпами. Спрос сохраняется, но более избирательный.
Корпоративное кредитование: умеренный рост портфеля. Спрос на кредиты более сдержанный, чем в предыдущие годы.
Банк России отметил: замедление кредитной активности происходит в основном из-за снижения спроса на заимствования, а не из-за ограничения предложения со стороны банков.
О том, как бизнесу привлекать финансирование без увеличения долговой нагрузки, рассказываем в статье «Как бизнесу быстро привлечь финансирование на срок от 1 дня».
Сберегательное поведение населения
Склонность к сбережению находится на исторически высоких уровнях. При этом темпы роста депозитов немного снизились с начала года. По мере снижения ставок норма сбережения будет постепенно сокращаться.
Внешнеэкономические факторы
Геополитика
Банк России отметил, что геополитическая напряженность остается значимым фактором неопределенности, который может влиять:
Прогноз цен на нефть
Банк России пересмотрел прогноз цен на нефть: ожидаемая цена российской нефти снижена до $55 за баррель на 2025–2026 годы. На это повлияли:
Прогноз цен на нефть в 2025 году от аналитиков SberCIB
По тем же причинам Банк России понизил прогноз по экспорту на ближайшие два года.
Курс рубля
Курс рубля поддерживают:
В результате рубль остается стабильным, несмотря на некоторое сокращение экспорта.
Прогноз курса рубля на 2025 год от аналитиков SberCIB
Риски для базового сценария Банка России
Продолжают преобладать проинфляционные риски:
При этом регулятор учитывает и дезинфляционные риски:
Прогноз изменения ключевой ставки
В базовом сценарии Банк России исходит из того, что бюджетное правило будет выполняться в 2025 и последующих годах. Если бюджетные планы изменятся, траекторию изменения ключевой ставки могут пересмотреть.
Обновленный прогноз по среднему уровню ключевой ставки:
Дальнейшие решения регулятора будут зависеть от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.
Прогноз динамики возвращения к целевому уровню инфляции:
Следующее заседание по ключевой ставке
Следующее заседание: 12 сентября 2025 года. Время публикации решения: 13:30 мск.
Источники: